PVC月报：供需驱动不足，趋势机会难现

能源化工团队郭建锋Z0022887郭艳鹏Z0021323李倩F03134406时间2026/1/30 中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2025]75号 供需驱动不足，趋势机会难现 本月复盘 1月PVC触底反弹，创近3个月新高。月初开在4784，随着延续上月反弹走势，1/7受陕西差别电价消息扰动，盘面一度站上整数关口达到5006，随后冲高回落，1/9晚间受出口退税取消扰动，盘面开盘一度触及跌停，创月内最低点4576。20日以来跟随化工板块情绪再度反弹，月底最高冲至5125，最终收在。全月在4576至5125间运行，振幅549点。 下月展望 高库存格局难改，盘面上下两难。短期抢出口对盘面底部有支撑，受出口退税取消影响，1月周均出口签单量同比上涨77%至6.2万吨，预计一季度出口维持高增速。此外由于液碱持续跌价，山东氯碱综合毛利再度回落至历史低位，成本支撑走强。不过国内检修力度不足叠加内需淡季，社会库存高位五连增。后市来看，2月仅新增广州东曹计划检修叠加春节累库效应，预计月底社会库存继续累库至138万吨的历史高位，高库存抑制反弹空间。综上所述，PVC仍面临高库存与低估值博弈，趋势机会难现，区间震荡思路对待。 策略 1）单边：震荡思路对待。V2605关注区间4800-5200元/吨。2）套保：盘面维持升水结构，产业客户可逢高卖保。3）套利：抢出口支撑近月价格，择机月间正套。 风险提示：1）上行风险：宏观利好政策超预期、春季检修超预期；2）下行风险：出口转弱、氯碱成本支撑不足，装置投产超预期。 •1月PVC触底反弹，创近3个月新高。月初开在4784，随着延续上月反弹走势，1/7受陕西差别电价消息扰动，盘面一度站上整数关口达到5006，随后冲高回落，1/9晚间受出口退税取消扰动，盘面开盘一度触及跌停创月内最低点4576。20日以来跟随化工板块情绪再度反弹，最高冲至5022。全月在4576至5022间运行，振幅446点。 1.2.资金 来源:同花顺,中辉有限公司 •截至本周四，主力持仓量为107万手，处于同期高位。 1.2.基差 来源:同花顺,中辉有限公司 •截至本周四，V05基差为-215元/吨，产业可关注逢高卖保机会。 •截至本周五，V5-9价差为-124元/吨。 1月12日受出口关税消息影响，V5-9价差盘中一度走强至-40元/吨；考虑到短期有出口需求前置效应，V5-9月间正套对待。 来源:上海钢联,中辉有限公司 •本周电石法PVC毛利为-744元/吨，较12月12日低点-1102元/吨显著回升。•本周乙烯法PVC毛利为-21元/吨，较12月12日低点-520元/吨显著回升。•截止本周四，山东氯碱一体化利润为-997元/吨，依旧处于同期低位。•截至本周四，西北氯碱一体化利润为843元/吨，处于同期中性水平。 来源:同花顺,中辉有限公司 来源:同花顺,中辉有限公司 1.3.估值：产业链格 来源:同花顺,中辉有限公司,上海钢联 来源:上海钢联,中辉有限公司,同花顺 来源:上海钢联,中辉有限公司 •近期烧碱现货价格持续下移。一方面，氯碱维持高开工，厂内库存位于同期高位；另一方面，液氯受下游PO支撑，价格一度走强至350元/吨，山东氯碱综合成本下移。•2026年1月蒙西工商业用电为0.65元/度（月环比-0.02），连续两个月下滑；山东工商业用电为0.44元/吨（月环比+0.06）。 2.1.供给：产维高位 来源:中辉有限公司 •本周PVC产量为48万吨（环比+0.1），累计同比2.8%，连续6周整体持稳运行，产能利用率为79%。•2月仅新增台湾台塑（82）、广州东曹（22）计划新增计划检修。 2.2.内需：下游开工逆提升 来源:上海钢联,中辉有限公司 2.2.内需：地产仍处于调整 来源:中辉有限公司,同花顺 •2025年房地产新开工/施工/竣工/销售面积累计同比-20.4%/-10.0%/-18.1%/-8.7%。销售面积连续8个月跌幅扩大。•房地产成交面积处于同期低位。•2025年房地产新开工面积为5.9亿平米、施工66亿平米、竣工6.0亿平米、销售面积8.8亿平米。 2.2.内需：地产格仍处于下跌 来源:同花顺,中辉有限公司 •2025年12月70个大中城市新建商品住宅、二手住宅价格指数当月同比分别为-3.05%、6.07%。•2025年12月70个大中城市新建商品住宅当月环比为-0.37%，自23年6月起连续31个月环比下跌。•2025年12月70个大中城市二手住宅价格指数当月环比为-0.70%，自23年5月起连续32个月环比下跌。连续4个月70城全线下跌。 2.3.外需：金格继续上涨 •受出口退税取消消息扰动，1月FOB乙烯及电石、CFR印度、东南亚1月分别累计上涨60、45、60、60美元/吨。•本期亚洲市场价格继续走高。主要受中国地区价格上涨影响。美国台塑岁修，台塑集团已计划在2月和4月，对其乙烯基链生产环节进行停产检修。韩国韩华预计继续在3-7月岁修。 来源:上海钢联,中辉有限公司 2.2.外需：出口退税取带动外需前置，短在抢出口现象 来源:中辉有限公司 •2025年PVC出口量为382万吨（同比+121万吨，累计同比+46%）。•20026年1月月均出口签单量为6.2万吨（去年为3.5万吨），出口退税取消驱动下，上游企业和贸易商仍积极抢出口，预计一季度出口延续高增长。 2.3.厂内处于中偏低水 来源:中辉有限公司 •截至本周四，PVC企业库存为29万吨，连续3周去化。 2.3.社会高位5连增 来源:中辉有限公司 •截至本周四，PVC小样本社库为58.5万吨。•截至本周四，PVC大样本社库为120万吨。•截至本周四，PVC上中游库存为145.5万吨（周环比+1.1，同比+49），连续4周上升。•根据季节性规律，预计2月底社会库存累库至138万吨。 来源:同花顺,中辉有限公司 来源:同花顺,中辉有限公司 1.2.基差& 来源:上海钢联,中辉有限公司 1.3.综合利处于同低位 来源:中辉有限公司 •截至本周四，山东氯碱毛利为266元/吨。•截至本周四，液氯价格为350元/吨。 2.1.开工处于同高位 来源:同花顺,中辉有限公司 •本周烧碱产量为85万吨（环比+0.4），累计同比+5.8%。•本周产能利用率为87%，处于同期高位•下周预计产能利用进一步提升至88%。 2.2.出口维高增速 •2025年烧碱出口量为410万吨（累计同比+34%）。 2.3.厂内仍处于同高位