PVC月报：供需两弱 估值驱动不足

供 需 两 弱估 值 驱 动 不 足20260529 期货交易咨询从业证书号：Z0014527期货从业资格号：F30322750769-22112875 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 月度观点及策略1产业链结构2期现市场3供应端4需求端5库存6估值7 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 月度观点及策略 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 月度观点 u行情回顾：5月PVC自阶段性反弹高位震荡下跌，具体表现为上中旬单边下跌，下旬底部震荡。月中曾受工信部工业节能监察消息影响短线反弹，随后重回自身供需两弱，估值弱势驱动逻辑。主力合约跌破五千整数位。 u供应：5月PVC产量预计190.7万吨，环比降低4.55%，同比降低5.59%，主要因为春季检修及乙烯法开工部分继续降低影响。电石法开工率环比降低2.95个百分点，同比提升2.01个百分点；乙烯法开工率环比降低12.65个百分点，同比降低30.41个百分点，主要是大幅亏损及原料短缺问题影响。6月随着春检逐步结束，开工率或逐步回升。今年仅有浙江嘉化30万吨新增产能计划，总体供应压力不大。 u需求：5月下游制品综合开工率环比降低8.6个百分点。其中管材环比降低7.73个百分点，型材环比降低5.21个百分点；软制品环比降低12.50个百分点。5月出在需求淡季，宏观房地产仍处在弱势周期，下游制品开工订单不足，采购积极性不高。6月需求预计继续偏弱。出口需求方面1-4月PVC粉累计出口同比增加27%，铺地材料累计出口同比降低6.19%。 u库存：截至5月末，国内PVC社会库存128.32万吨，环比持平，同比增加114.73%。社库去整体仍在高位。企业库存28.7万吨，环比降低5.6%，同比降低25.3%。生产降低，厂库去库。注册仓单继续增加。 u观点：电石价格偏弱、乙烯、氯乙烯价格字高位持续回调，电石法亏损扩大、乙烯法持续减亏。估值驱动不足。烧碱基本面维持弱势，价格低迷，液氯价格月内走弱，氯碱综合毛利下行。总体来看，PVC供需两弱，库存偏高，成本驱动不足。技术面弱势震荡为主。 u策略：操作方面单边短线反弹偏空交易，V2609压力位参考5100-5300。套利方面参考多PVC空烧碱。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 产业链结构 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 期现市场 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 PVC合约价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 5月合约由2605换至2705，1-5价差由正转负，同比价差偏大。5-9价差由负转正，同比偏高。价差结构仍呈现近低远高的正向结构。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 PVC合约价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 9-1价差月内扩大，同比偏高。主力合约负基差弱势震荡。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 供给端 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 PVC产能&产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 由于少部分永久停车产能样本提出，隆众统计目前PVC有效产能为2898.5万吨。今年预计仅有浙江嘉化30万吨新增产能计划，PVC产能扩张将进入尾声。5月产量预计190.7万吨，环比降低4.55%，同比降低5.59%。主要因为春季检修及乙烯法开工部分继续降低影响。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 电石法产能&产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至目前PVC电石法有效产能为2034.5万吨，占比约70%。5月份电石法产量震荡下行。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 乙烯法产能&产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至目前PVC乙烯法有效产能为864万吨，占比约30%。5月份电石法产量震荡下行，创下近年同期最低。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 PVC开工&检修 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据隆众统计，5月PVC常规检修及临时降负企业等共涉及27家，涉及产能936万吨/年，产能利用率继续下降，平均在70.75%的相对低位，同比回落7.65个百分点。6月随着春检逐步结束，开工率或逐步回升。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 PVC分类型开工率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据隆众，5月电石法PVC产能利用率预计80.39%，环比降低2.95个百分点，同比提升2.01个百分点，5月电石法企业较去年有所减亏，企业开工积极性提升；乙烯法PVC产能利用预计48.03%，环比降低12.65个百分点，同比降低30.41个百分点，主要是大幅亏损及原料短缺问题影响。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 PVC及制品进口 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2026年1-4月PVC进口量累计5.69万吨，同比降低33.54%。1-4月我国塑料及其制品进口量累计453万吨，同比减少11.4%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 需求端 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 表需&产销率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 下游开工率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 5月下游制品综合开工率平均41%左右，环比降低8.6个百分点。其中管材35.80%，环比降低7.73个百分点；型材36.96%，环比降低5.21个百分点；软制品50.36%，环比降低12.50个百分点。5月需求淡季，宏观房地产仍处在弱势周期，下游制品开工订单不足，采购积极性不高。6月需求预计继续偏弱。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 型材&薄膜开工率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 粉料出口先升后降 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯 2026年1-4月PVC粉累计出口170万吨，同比增加27%，主要出口至印度、越南和印度尼西亚，占比分别为39.7%、8.2%和5.5%。4月当月出口环比大降58%，同比降低21%，出口至印度占比仅为15.5%。一季度抢出口后，4月出口减弱。不过二季度印度将PVC进口关税从7.5%下调至0%，预计可以一定程度对冲国内出口增值退税取消的利空。后期出口或有一定支撑。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 4月地板制品出口回升 2026年1-4月中国PVC铺地材料累计出口132.83万吨，同比降低6.19%。其中4月出口36.97万吨，环比大增52.06%。主要销往欧美地区，其中销往美国占比10.2%，销往加拿大占比9.7%，销往德国占比8.0%，销往荷兰占比4.6%，销往澳大利亚占比4.5%。在海外需求减弱及地缘形势不稳定情况下，制品出口面临压力。 房地产&基建 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PVC是偏向于房地产后周期需求的商品，下游需求与房地产行业密切相关。根据统计局数据，2026年1-4月，全国房地产开发投资完成额同比下降13.7%，房屋施工面积同比下降12.1%。房屋新开工面积下降22%，房屋竣工面积下降24%，商品房销售面积同比下降10.2%。总体数据延续弱势。4月末中央政治局会议定调“努力稳定房地产市场”后，各地政策端明显发力。5月以来，重点城市市场延续修复态势，尤其是二手房市场在刚需释放下继续保持较快增长。基建投资当月同比下降3%，主要受资金项目接续不畅和实物工作量形成不足影响。随着政府类资金加快下达，新基建有望带动基建增速边际回升。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 库存 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 PVC库存偏高 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至5月末，国内PVC社会库存128.32万吨，环比持平，同比增加114.73%。社库去整体仍在高位。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 PVC库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 PVC库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至5月末，企业库存28.7万吨，环比降低5.6%，同比降低25.3%。生产降低，厂库去库。注册仓单继续增加。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 估值 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确