需求带动全年业绩高增长，1.6T+硅光迎来大规模出货

中际旭创2025年业绩预计实现归母净利润98-118亿元，同比增长90%-128%，Q4预计归母净利润27-47亿元，同比增长90%-231%，业绩符合预期。核心增长动力来自算力需求带动的高速光模块出货增长，伴随1.6T加速出货及硅光方案应用，2026年业绩有望持续高增长。

关键数据与表现

• 业绩增长：2025年归母净利润同比增长90%-128%，Q4归母净利润同比增长90%-231%。
• 盈利能力：Q4毛利率预计环比提升2个百分点，光模块业务盈利能力持续增强，未来1.6T及硅光产品将进一步提升利润率。
• 财务影响：计提存货减值、汇兑损失等因素导致四季度净利率环比小幅下滑，但子公司亏损及研发投入等抵消部分利润增长。

技术进展与行业地位

• 全球龙头：中际旭创稳居光模块全球第一，高速光模块占比持续提高。
• 新产品：1.6T光模块已进入送测阶段，预计2026年大规模出货；硅光方案占比超50%，技术储备充足，维持行业领先优势。

盈利预测与投资建议

• 预测：2025-2027年净利润分别为112.63亿/201.26亿/280.23亿元，YOY增长117.8%/78.7%/39.23%；EPS分别为10.14/18.11/25.22元。
• 估值：当前股价对应2025-2027年P/E为64/36/26倍，维持“买进”建议。

风险提示

1. 1.6T等新技术落地不及预期；
2. 中美相关政策影响；
3. 海外云厂商资本支出不及预期。