公司点评报告：净利润高速增长，硅光产品批量出货

净利润高速增长，硅光产品批量出货 ——新易盛(300502)公司点评报告 证券研究报告-公司点评报告 买入(维持) 发布日期：2026年02月09日 事件：公司发布2025年业绩预告，2025年预计实现归母净利润为94-99亿元，同比增长231.24%-248.86%；扣非归母净利润为93.67-98.67亿元，同比增长231.02%-248.69%。 ⚫高速率光模块出货量领先，泰国工厂产能持续提升。公司业务主要涵盖全系列光通信应用的光模块，产品服务于AI/ML集群、云数据中心、数据通信、5G无线网络、电信传输、固网接入等领域的国内外客户。公司为云数据中心客户提供高速光模块；为电信设备商客户提供5G前传、中传和回传光模块、以及应用于城域网、骨干网和核心网传输的光模块解决方案。公司已推出基于VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂方案的400G、800G、1.6T系列高速光模块产品。根据LightCounting 2024年全球前十大光模块厂商排名，新易盛位列第三。25H1，公司主要产品点对点光模块占营收比例为99.73%；国外业务和国内业务占营收比分别为94.47%、5.53%。公司已与全球主流互联网厂商及通信设备商建立良好合作关系，在客户中建立了较高的品牌优势和影响力，持续提升高速率光模块市场占有率。据Cignal AI统计，25Q3公司400G/800G光模块出货量排名第一/第三。泰国工厂一期、二期均已正式投产，产能处于持续提升阶段。 ⚫25Q4净利润保持高速增长，预计2026年1.6T光模块将放量。根据2025年指引计算，25Q4公司归母净利润为30.73-35.73亿元，区间中值为33.23亿元，同比增长178.78%，环比增长39.33%。公司已推出基于单波200G的1.6T光模块产品，产品处于业内领先水平，其采用基于最新一代3nm DSP，相比上一代产品节省功耗、降低每G比特成本、提升端口密度。1.6T光模块产品已实现批量交付并且产能持续提升，预计2026年1.6T产品将处于放量阶段。公司在手订单充足，结合市场及客户端需求，持续扩产以满足订单交付需求。此外，公司加强在市场拓展、产品研发、工艺流程、生产运营程等核心领域的竞争力，依托全球化产能布局与长期供应链合作，交付能力稳定可控，有效应对行业供需波动。 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《新易盛(300502)季报点评：净利润创新高，800G产品出货量持续提升》2025-05-29 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 ⚫硅光产品批量出货，占比有望明显提升。公司保持在研发方面的大力投入，根据客户需求和前沿技术进行多个项目的研究，在CPO技术领域已有布局。25Q1-Q3，公司研发费用为5.01亿元，同比增长149.25%。公司专注技术创新，推动光模块向更高速率、更小型封装、更低功耗、更低成本的方向发展。硅光解决方案集成度高，同时在峰值速度、能耗、成本等方面均具有良好表现，因而是光模块未来的重要发展方向之一。根据LightCounting预测，硅光技术未来或逐步替代基于InP和GaAs的传统光模块，硅光技术在光模 块市场中的份额有望从2023年的27%提升至2030年的59%。公司拥有自身成熟的团队负责硅光相关项目和产品，在硅光芯片设计方面有充足的技术及研发实力，硅光产品已批量出货，预计2026年硅光产品占比将明显提升。 ⚫推理和训练算力需求的提升推动数据中心光模块市场规模增长。海内外云厂商AI应用持续渗透，对应的Token处理量迅速增长，未来AI大模型的广泛应用将进一步带动推理和训练算力需求提升，并推动数据中心光模块市场规模的持续增长。ASIC芯片的集群化部署重构了数据中心网络架构，对光模块的数量和传输速率提出了更高要求。ASIC芯片对应的光模块比例也将有所提升。随着ASIC芯片的出货量增加，配套光模块的需求有望快速增长。LightCounting预计2025年全球光模块市场规模将超230亿美元，同比增长50%。其中，用于数据中心互联的以太网光模块销售额将达到170亿美元，同比增长60%。LightCounting预计2024-2029年800G光模块销售收入的CAGR将达到19.1%；2024-2029年1.6T光模块销售收入的CAGR将达到180.0%；2030年用于scale-up的光模块市场规模占比将达到21%。光互连技术在scale-up网络中的渗透率有望进一步提升。未来scale-up的带宽有望达到scale-out的5-10倍，柜内光连接产品有望产生较大的需求，并预计在2027年开始起量。 投资建议：公司高端光模块的订单获取与交付能力行业领先，具备技术领先性与规模优势，可充分把握行业升级周期红利，凭借1.6T产品的提前布局，有望持续扩大市场份额。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为95.09亿元、169.58亿元、222.31亿元，对应PE分别为38.06X、21.34X、16.28X，维持“买入”评级。 风险提示：AI发展不及预期；技术升级不及预期；行业竞争加剧；供应链稳定性风险；国际贸易争端风险。 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。