2024年业绩预告点评：预告业绩符合预期，高速、硅光产品出货有望与下游需求共振

公司发布2024年业绩预告，预计归母净利润46.0-58.0亿元，同比增长111.6%至166.8%，中值52.0亿元对应同比增长139.2%；扣非归母净利润45.0-57.0亿元，同比增长111.9%至168.4%，中值51.0亿元对应同比增长140.2%。按中值测算，24Q4预计归母净利润为14.5亿元，同比增长64.9%，环比增长3.8%。报告期内，股权激励费用减少归母净利润约1.9亿元，子公司资产折旧摊销减少约0.4亿元，存货减值减少约0.6亿元，处置股权投资增加约0.3亿元，政府补助增加约0.5亿元。

我们认为公司毛利率和净利率有提升空间，主要得益于硅光和1.6T产品渗透率提升，以及费用率摊薄。公司有望深度受益于2025年800G、1.6T需求高景气及硅光加速渗透，具体趋势包括：云厂推理需求凸显、算力卡供应扩张、自建网络迭代推动800G需求释放；英伟达引领1.6T等前沿产品迭代；硅光模块具备缓解物料短缺、承接硅基共封装、降低成本等优势。公司作为全球头部厂商，与大客户联系紧密，扩产有序，硅光芯片布局深厚，有望取得物料供应结构性优势，深度受益于产业需求趋势。

盈利预测与投资评级：维持公司2024/2025/2026年归母净利润预期分别为52.8/94.5/111.5亿元，对应2025年1月27日收盘价PE分别为24.4/13.6/11.5倍，维持“买入”评级。

风险提示：高速光模块需求不及预期；客户开拓与份额不及预期；产品研发落地不及预期；行业竞争加剧；原材料供应紧缺；产业技术迭代。