动态点评技术创新引领新材料突破，拟收购宁波SK有望增厚利润

技术创新引领新材料突破，拟收购宁波SK有望增厚利润 挖掘价值投资成长 增持（首次） 2026年02月01日 东方财富证券研究所 证券分析师：张志扬证书编号：S1160524100006证券分析师：马小萱证书编号：S1160525070002 【事项】 道恩股份近期发布多项产业链整合计划及新材料突破进展，具体包括：1）2025年11月，公司业绩说明会上披露DVA项目推进及机器人材料TPE、SiTPV等多项进展；2）2025年12月，公告拟以5.16亿元收购SK香港持有的宁波爱思开80%股权。 【评论】 DVA材料颠覆传统轮胎制造工艺，未来替代空间大。公司自主研发的DVA（动态硫化聚烯烃）材料，作为轮胎气体阻隔层新型材料，气密性较传统丁基橡胶提升7-10倍，可减重80%，并显著降低滚动阻力。在轮胎更轻量化、节油环保的基础上延长轮胎寿命。该材料国内仅有公司一家具有相关技术和研发平台，已批量路跑测试，数据达到预期。当前，公司正加速推进产业化，现有5000吨中试线，已着手建设2万吨DVA专用产线以匹配未来的需求。 基本数据 拟收购宁波SK切入EPDM赛道，反倾销叠加高进入壁垒，行业前景广阔。2025年12月，公司公告拟以5.16亿元收购SK香港持有的宁波爱思开80%股权。国内EPDM市场受反倾销政策保护，高端牌号在跨国巨头主导的前提下，国内发展始终受到制约。据公司公告，2025年H1,宁波SK净利润1.07亿元，是公司2025年上半年净利润的1.15倍。收购完成后，公司不仅能解决原材料供应问题，还能切入一个高壁垒、竞争格局良好的细分赛道，进一步提升公司盈利能力。 相关研究 TPE等机器人仿真皮肤材料取得突破性进展。公司机器人材料研发聚焦多个方向：1）超软人工肌肉TPE，用于机器人关节驱动等核心部件，邵氏硬度可达0A，超软、优异弹性、表面干爽无滑腻感；2）人工皮肤SiTPV，肤感强、强度高，能够提升机器人与人类交互的舒适度；3）导电TPE，电阻率低至10Ω·m，有望在机器人上直接印刷电路，大幅减少甚至取消机器人上电缆使用，降低机器人制造成本并提升灵活性；4）温感变色和光感变色TPE，可实现机器人面部表情变化的仿真，推动机器人从昂贵、笨重的展示机向灵巧、低价的民用产品转型。 加快建设高端聚酯材料，强化高端材料竞争力。公司正建设2万吨PCTG（聚酯共聚物）产线，填补国内空白，重点开发电子烟、医疗领域客户。同时，PBAT装置完成柔性化改造，生产高品质PETG产品。TPU差异化产品加速布局，10万吨TPU及6万吨多元醇项目稳步推进，强化高端材料竞争力。 【投资建议】 公司以改性塑料为业绩支撑，EPDM、DVA等为外延增量，此外在机器人、航天材料HNBR、电缆绝缘材料等方面取得突破进展，展现了公司产品结构持续优化及多元业务协同发力的决心。我们预计2025-2027年公司营业收入分别为64.75亿元、73.71亿元和85.07亿元；归母净利润分别为1.83亿元、2.48亿元和3.52亿元，对应EPS分别为0.38元、0.52元和0.73元，对应PE分别为76.34倍、56.29倍和39.76倍（以2026年1月30日收盘价为基准），首次覆盖，给予“增持”评级。 【风险提示】 原材料价格大幅波动风险；收购进展不及预期风险；产能建设及释放不及预期风险；新项目的市场开拓风险。 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。