科创新源（300731）动态点评：收购AI导热公司，增厚利润有望“戴维斯双击”

科创新源拟收购兆科电子51%股权以取得控制权，交易对价不超过2.295亿元，对应兆科电子整体估值不超过4.5亿元。兆科电子核心业务为研发导热界面材料，在AI、数据中心及垂类AI场景（如智能机器人）中应用广泛，其重要性随技术发展日益凸显。

核心业务与市场背景：

• 兆科电子专注于导热界面材料研发，是数据中心散热的关键材料，应用于处理器与散热器、存储芯片与散热模块之间。
• AI时代下，数据中心对散热需求提升，导热界面材料需求增长；垂类AI场景如智能机器人同样依赖高效散热，兆科电子产品有望提升其性能。

交易细节与估值：

• 科创新源拟收购兆科电子51%股权，最终比例待协商，交易对价不超过2.295亿元。
• 兆科电子估值基于未来三年平均扣非净利润的8.0至9.0倍，折算其25~27年扣非净利润至少实现5000万元。

投资建议与业绩预期：

• 公司通信、电力行业高分子材料业务护城河深厚，液冷板业务进展顺利，收购兆科电子后业绩有望2025年释放。
• 前瞻布局碳化硅衬底，受益于新能源汽车及半导体材料国产化趋势。
• 预计公司2024-2026年营业收入7.7/11.4/15.7亿元，归母净利润0.2/0.5/0.7亿元，对应P/E 147/55/41x，给予“谨慎推荐”评级。

风险提示：

• 液冷板采购价格及客户认证进度不及预期，行业竞争加剧，收购进展不及预期。