端侧 AI 点燃新一轮电子周期，SOC 有望迎来“戴维斯双击”时刻
AI智能总结
2025年10月24日 电子 证券研究报告 端侧AI点燃新一轮电子周期，SOC有望迎来“戴维斯双击”时刻 投资评级领先大市-A维持评级 端侧AI：26年或为AI端侧破局元年，AIoT即将引领行业 随着AI大模型的成熟，用户对AI的认知逐步加深，基于AIoT在技术融合、用户体验、场景刚需等方面所具备的独特优势，AIoT或率先破局。当前，苹果、OPEN AI、META等已率先布局AI端侧，具备爆款效应的AI终端产品呼之欲出。 半导体周期：26年有望迎来行业库存周期与创新周期的共振 纵观过去近三十年，全球半导体行业始终沿着“周期”与“成长”两条主线，在波动中实现螺旋式上升。费城半导体指数与国产半导体指数共同揭示出一个约60个月的大周期规律，其波动主要受到产业链库存调整的影响，反映出供需关系的宏观节奏。与此同时，全球半导体销售额则呈现出更短频的波动，以2–3年为一个小周期，这主要由产品迭代与技术创新驱动。展望2026年，随着AI终端产品的逐渐落地，两大周期有望迎来上行共振。 SoC板块：SoC突破赋能AI终端，驱动业绩与估值双击 马良分析师SAC执业证书编号：S1450518060001maliang2@essence.com.cn 一方面，具备更高算力、更强综合性能的SOC产品，正为AI终端的规模化增长奠定坚实的技术基础；另一方面，AI端侧化趋势的加速推进，也为SOC行业带来了系统性的增长机遇，持续推动板块β上行。与此同时，SOC领域的头部厂商凭借前瞻性的技术布局与稳固的客户资源卡位，有望在行业红利释放过程中获取超额成长收益，进一步凸显其α价值。综合来看，当前半导体及SOC行业已进入“β搭台，α唱戏”的结构性成长新周期，行业格局与发展机遇正逐步清晰。 相关报告 无线物联网连接芯片龙头，端侧AI开启增长新纪元2025-10-16 投资建议： 1）SoC：建议关注泰凌微、晶晨股份、恒玄科技、瑞芯微、乐鑫科技等。 2）消费电子：建议关注立讯精密、歌尔股份、蓝思科技、漫步者。3）存储：建议关注兆易创新、佰维存储、德明利、江波龙、香农芯创、聚辰股份、东芯股份、普冉股份、开普云等。 风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期；新技术突破不及预期；全球政策风险。 内容目录 1.26年或为AI端侧破局元年，AIoT即将引领行业.................................51.1.战略转向：下游厂商以“新品推上-功能增强”双轴驱动AI端侧商业化破局......51.1.1.苹果在AI端侧的应用.............................................51.1.2. Meta在AI端侧的应用............................................61.1.3. Open AI在AI端侧的应用.........................................71.2.市场图景：AI赋能驱动消费电子全域扩容，千亿蓝海亟待开拓...............71.2.1. AI手机：重构移动体验，驱动换机新高潮...........................81.2.2. AI电脑：重塑生产力范式，定义计算新时代.........................91.2.3. AI耳机：从音频播放到智能感知，打造个人音频空间.................91.2.4. AI眼镜：从辅助显示到视觉交互，轻量化构建环境智能第一触点......101.2.5. AI音响:从语音控制到环境理解，逐步形成家庭智能管家雏形.........111.3.三重枷锁导致端侧AI爆品尚未出现.....................................121.3.1.生态瓶颈：软硬件割裂，生态未成.................................131.3.2.技术瓶颈：端侧能力有限.........................................131.3.3.体验瓶颈：功能未能直击痛点.....................................131.4.破局原因：增长格局重构，AIoT引领从“功能孤岛”迈向“场景智能”...........141.4.1.中观视角：消费电子增长范式发生结构性变局，数据中心与AI消费电子接力领跑................................................................141.4.2.微观视角：AI驱动行业发力点从“单品增长”转向“生态融合”，AIoT空间显现......................................................................152.26年有望迎来行业库存周期与创新周期的共振.................................172.1.全球及国产半导体周期复盘：国产半导体或从周期追随转向自主成长........172.2.库存位置：全球半导体行业当前从被动去库向主动补库演变................192.3. AI预期先行带动存储现货兑现，打开半导体放量扩张周期..................202.4.企业端需求与利基市场共同驱动结构性增长..............................212.5.供给端：三年制程升级周期，2nm技术或将带动产品突破...................232.6.需求端：2026年AI技术与产品创新或将带来新的需求.....................242.7.本轮行情：AI浪潮下国产半导体指数相对滞涨............................253. SoC突破赋能AI终端，驱动业绩与估值双击...................................253.1.A股SOC公司主要产品分析.............................................253.2.营收业绩端：AI端侧推升板块β，核心龙头彰显α价值...................273.3.SoC板块盈利稳步提升，研发投入持续稳健...............................273.4.业绩与估值上行的共振................................................284.个股覆盖...................................................错误!未定义书签。4.1.恒玄科技：AI可穿戴芯片领军者，平台化布局释放业绩弹性................294.2.晶晨股份：多元化产品矩阵，AI翻译场景率先落地........................304.3.泰凌微：低功耗无线领域专家，领跑AIoT能效竞赛.......................314.4.瑞芯微：AIoT通用处理器龙头，协处理器破解端侧算力瓶颈................324.5.乐鑫科技：“硬件+软件+云”一体化方案商，构筑开发者生态壁垒.............33图表目录 图1. Watch OS 26.............................................................5图2. IPad OS 26..............................................................5图3. Meta Ray-Ban AI眼镜....................................................6 图4. Meta Ray-Ban Display显示屏实际展示效果.................................6图5. Apps SDK................................................................7图6. iphone 17...............................................................8图7. AI手机主要功能举例......................................................8图8. AI PC四大优势..........................................................9图9.通用场景下的个性化服务..................................................9图10. AI耳机数据交互过程....................................................10图11.小米Buds 4 Pro........................................................10图12. Meta Ray-Ban Display..................................................11图13.雷鸟X3 Pro实现导航标注...............................................11图14. AI音箱整体技术架构....................................................12图15.小米智能音箱Pro.......................................................12图16.游戏《愤怒的小鸟》....................................................13图17.抖音国际版《Tik Tok》.................................................13图18.AI端侧三大核心瓶颈....................................................14图19. NAND&DRAM需求变动与预测...............................................15图20.半导体行业需求概览....................................................15图21.Meta Reality Labs营收变化.............................................15图22.智能家电25年销售情况.................................................16图23.全球领先的消费级AIOT平台.............................................16图24. AI应用示例............................................................16图25.智能摄像头、门铃......................................................16图26.全球半导体销售额及同比增长............................................17图27.费城半导体指数&国产半导体指数.........................................18图28.存货周转天数与销售额...
