公司拟收购贝特莱电子和上海通途半导体各51%股权，以自有资金分别3.21亿元和3.57亿元，两项并购对应2026-2028年累计利润承诺均为1.5亿元，对应PE为13-14倍。
贝特莱电子是数模混合信号链芯片领域的领先设计企业，主要产品为指纹识别芯片、触控芯片及专用MCU芯片，在智能门锁指纹识别领域位居行业首位，2024年收入1.79亿元，利润-0.25亿元；2025年1-8月收入1.66亿元，利润0.18亿元，未来重点驱动为MCU芯片。
上海通途半导体专门从事IP技术授权和芯片设计研发，覆盖大、中、小尺寸显示场景及机器视觉、智能驾驶等新兴场景，视频压缩、AMOLED显示驱动及视频处理三大IP技术处于行业领先地位，已成功授权超过20家中大型芯片公司，2024年收入0.56亿元，利润0.06亿元；2025年1-8月收入1.05亿元，利润0.19亿元，未来重点驱动为手机换屏带来的桥接芯片需求。
此次收购意义在于：（1）增厚利润；（2）通过收购通途补充公司在芯片链条最高环节（license）中的布局；（3）协同：两家公司的客户覆盖电子OEM/ODM厂商、头部消费电子品牌商、中大型芯片设计公司、智能视觉方案提供商，公司覆盖的下游应用领域可延伸至更广泛的消费电子市场、更高可靠性的工业控制市场、更高附加值的新兴市场。
投资建议：户外行业势头迅猛，公司主业在产品功能性提升、加大营销投入、店效改善上发力，未来期待终端折扣率改善带来品牌力重塑及盈利能力改善。从芯片业务看，G2Touch并购较为成功，未来有望在车载领域拓展，新收购公司有望形成优势互补，为业绩提供新增量。公司发布四款户外智能装备，在助力效果、续航时间、适应性、轻量化、智能交互等方面均有改善。维持2025年盈利预测，上调2026-2027年盈利预测，上调2025-2027年收入预测至20.11/28.29/33.42亿元，归母净利预测至2.37/3.14/3.76亿元，EPS预测至0.27/0.35/0.43元。对应2025年12月1日收盘价11.85元，2025-2027年PE分别为44/33/28倍，维持“买入”评级。
风险提示：开店进展不及预期、收购标的业绩不确定性、系统性风险、拟收购事项尚未完成，存在不确定性。
