纺织服装行业周报：探路者公告两笔芯片收购

主要观点：探路者拟收购贝特莱和上海通途半导体51%股权，以增厚利润并补充公司在芯片链条最高环节（license）的布局。贝特莱是数模混合信号链芯片领域的领先设计企业，主要产品为指纹识别芯片、触控芯片及专用 MCU 芯片；上海通途是专门从事 IP 技术授权和芯片设计研发的高科技公司，覆盖大、中、小尺寸的显示场景，以及机器视觉、智能驾驶等新兴场景。此次收购对应 PE13-14X。公司原有芯片业务主要为显示芯片，通过收购有望形成优势互补，为业绩提供新增量。公司发布了下肢外骨骼、5G 智能户外手表、智能滑雪头盔和悬镜式高清户外影院等四款户外智能装备，未来期待终端折扣率改善带来品牌力重塑及盈利能力改善。

关键数据：

• 贝特莱2024年收入1.79亿元，利润-0.25亿元；2025年1-8月收入1.66亿元，利润0.18亿元。
• 上海通途2024年收入0.56亿元，利润0.06亿元；2025年1-8月收入1.05亿元，利润0.19亿元。
• 贝特莱2026-2028年业绩承诺累计利润1.5亿元，归母净利不低于3,370/4,770/6,860万元（43%CAGR）。
• 上海通途2026-2028年业绩承诺累计利润1.5亿元。
• 澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数2025年初至今上涨27.82%。
• 2025年1-10月，纺织服装出口同比下降0.97%。
• 2025年10月，淘宝天猫平台男装增速进一步下降，探路者增速最高，为14.14%。
• 2025年10月，服装行业线上销售额595.5亿元，同比下降1.68%。
• 2025年1-10月，社会消费品零售总额同比增长4.3%，网上零售额增长9.6%。

研究结论：

• 探路者通过收购贝特莱和上海通途，有望增厚利润，补充公司在芯片链条最高环节的布局，并协同两家公司的客户和下游应用领域。
• 近年来户外行业势头发展迅猛，探路者未来期待终端折扣率改善带来品牌力重塑及盈利能力改善。
• 从芯片业务来看，G2 Touch的并购较为成功，未来有望在车载领域仍存在拓展空间，新收购公司有望形成优势互补，为业绩提供新增量。
• 维持25年、上调26-27年盈利预测，上调25-27年收入预测20.11/22.80/25.88亿元至20.11/28.29/33.42亿元；上调25-27年归母净利预测2.37/2.76/3.25亿元至2.37/3.14/3.76亿元；对应上调25-27EPS预测0.27/0.31/0.37元至0.27/0.35/0.43元。
• 推荐“买入”评级。