纺织服装行业周报：探路者公告两笔芯片收购

评级及分析师信息 收购深圳贝特莱电子科技股份有限公司51%股权，以自有资金3.57亿元收购上海通途半导体科技有限公司51 %股权，两项并购2026-2028年业绩承诺均为累计利润1.5亿（2026-2028年贝特莱归母净利不低于3,370/4,770/6,860万元（43%CAGR），上海通途半导体归母净利累计不低于1.5亿元），此次收购对应PE13-14X。公司原有芯片业务主要为显示芯片。（1）贝特菜 是数 模混合信号链芯片领域的领先设计企业，主要产品为指纹识别芯片、触控芯片及专用MCU芯片，在智能门锁指纹识别领域位居行业首位，在可信安防指纹、笔记本电脑触控板、电容式主动笔、智能穿戴等领域均位居行业前列：贝特菜2024年/2025年1-8月收入分别为1.79/1.66亿元，利润分别为-0.25/0.18亿元：未来重点驱动为MCU芯片。（2）上海通途是一家专门从事IP技术授权（主要面向图像及視频处理SoC芯片设计公司，已广泛应用于：手机AP芯片、AMOLED驱动芯片、AR/VR芯片、监控芯片、TV芯片、车载ADAS芯片等）、芯片设计研发的高科技公司，覆盖大、中、小尺寸的显示场景，以及机器视觉、智能驾驶等新兴场景，祝頻压缩、AMOLED显示驱动及视频处理三大IP技术在性能参数、算法效率、模型轻量化 、架构灵活性等方面处于行业领先地位，IP已成功授权超过20家中大型芯片公司：并基于以上技术开发的手机显示桥接芯片的出货量名列行业前茅，未来重点驱动为手机换屏带来的桥接芯片需求。上海通途2024年/2025年1-8月收入分别为0.56/1.05亿元，利润分别为0.06/0.19亿元。我 们 分 析 ， 此 次 收 购 意义 在 于： （1） 增厚利润； （2） 通过 收 购 通 途 补 充 了 公 司 在 芯 片 链 条 最 高 环 节（license）中的布局；（3）协同：两家公司的客户包括电子OEM/ODM厂商、头部消货电子品牌商、中大型芯片设计公司、智能视觉方紫提供商，公司覆盖的下游应用领域可延仲至更广泛的消费电子市场、更高可靠性的工业控制市场、更高附加值的新兴市场。投资建议：我们分析，（1）制造类：10月30日，中 美吉隆坡经贸磋商成果共识公布：美方将取消针对中国商品加征的10%所谓“芬太尼关税”，对中国商品加征的24%对等关税将继续暂停一年；美方将暂停实施出口管制50%穿透性规则以及对华海事、物流和造船业301调查措施一年；中方将相应调整或暂停实施相关反制措施。中美 谈 判 落地，制造Q4订单有望好于Q3，明年有望好于今年。制造优选成长，推荐开润股份、晶苑国际、健盛集团、 华 利 集团；（2）品牌类，10月中旬降温后销售好转，Q4仍值得期待。品牌优选利润弹性，推荐锦泓集团、歌力思、稳健医疗。（3）推荐宝洁金佰利产业链:推荐洁雅股份（受益于品牌自有产能转移），受益标的：延江股份（受益于品牌材料升级）。►线上数据跟踪：淘宝天猫平台25年10月男装增速 进一步下降，探路者增速最高 根据萝卜投资数据，2025年10月，童装/运动服/女装/男装/箱 包 淘 宝 天 猫 平 台 销 售 额 同 比 增 加 为-17.07%/-16.94%/-3.10%/-31.26%/7.35%，10月箱包增速提升。户外品类来看，户外登山野营/运动瑜伽健身/运动包/运动 鞋淘宝 天 猫 平 台 销 售 额 同 比 增 长-3.65%/8.81%/-21.40%/-10.57%。根据萝卜投资数据，2025年10月，淘宝天猫平台同比增速前三分别是柯利亚诺、亨利格兰、BONO，同比增长分别为2474.84%/935.10%/659.30%。同比增速后三分别是Adidas TERREX、美旅、博洋宝贝，同比增速分别为-100.00%/-99.97%/-99.01%。 ►羊毛价格本周上涨1.13%，25年初至今上涨27.82%截至最新数据日（12月4日），澳大利亚羊毛交易所东部 市场综合指数为1521澳分/公斤、折合人民币元71183元/吨（1澳元=4.68元人民币），相较上周数据日（11月27日）上涨17澳分/公斤，涨幅1.13%。本轮羊毛涨价自25年7月开启，并在7–10月加速，澳大利亚羊毛交易所东部市场指数（EMI）连续12周上涨，阶段高点触及1565澳分/公斤。2025年初至今，澳大利亚羊毛交易所东部市场综 合指数上涨27.82%。我们分析主要由于：供需错配，即近 期为羊毛采购旺季、货币宽松，而供给端由于近年毛价低迷、牧场亏损，根据AWPFC预测25/26年度澳大利亚羊毛产量（含脂）25.2万吨，同比-10.2%。►行业新闻 李宁在北京开设首个户外独立店；九牧王出售意大利运动品牌MooRER股权；蔻驰未来三年要在中国开设100家“较小型店”；被安踏收购的狼爪，宣布关闭小红书旗舰店。►风险提示 汇率波动风险；原材料波动风险；系统性风险。 正文目录 1.本周观点......................................................................................................................................................................................................52.行情回顾：低于上证综指1.83PCT.......................................................................................................................................................63.行业数据追踪.............................................................................................................................................................................................73.1.原材料相关数据......................................................................................................................................................................................73.1.1.本周中国棉花价格指数上涨，年初至今上涨2.12%.................................................................................................................83.1.2.羊毛价格本周上涨1.13%，25年初至今上涨27.82%..............................................................................................................83.1.3.USDA：2025年度棉花总产预期同比上涨1.08%，需求端同比增速为2.7%....................................................................103.1.4.25年10月全国棉花商业库存同比上升1.50％........................................................................................................................113.2.出口相关数据........................................................................................................................................................................................113.2.1.25年1-10月纺织服装出口同比下降0.97%...............................................................................................................................113.2.2.出口帐篷：10月油苫布、天蓬及遮阳蓬出口额同比下降21.18%，2025年1-10月累计同比下降7.98%............123.2.3.25年10月越南鞋类出口金额同比下降0.03%，2025年至今出口金额同比增长6.74%..............................................133.2.4.运动制造台企月度数据...................................................................................................................................................................133.3.终端消费相关数据...............................................................................................................................................................................153.3.1.抖音平台25年3月运动品类增速较高......................................................................................................................................153.3.2.淘宝天猫平台25年10月男装增速进一步下降，探路者增速最高...................................................................................173.3.3.2025年4月份全国50家重点大型零售企业零售额同比增加0.2%....................................................................................223.3.4.25年10月服装行业线上销售额595.5亿元，同比下降1.68%............................................................................................233.3.5.25年1-10月份社会消费品零售总额同比增长4.3%，2025年1-10月份网上零售额增长9.6%................................243.3.6.2025年1-10月份全国房屋竣工面积累计同比下降16.9%...............................................................