计算机行业点评报告：CPU涨价，CPU有望在Agent时代迎来大周期

CPU涨价，CPU有望在Agent时代迎来大周期 2026年02月01日 证券分析师王紫敬执业证书：S0600521080005021-60199781wangzj@dwzq.com.cn证券分析师王世杰 执业证书：S0600523080004wangshijie@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼CPU供应不足，供应商预计将上调价格：受超大规模云厂商需求驱动，英特尔与AMD计划于2026年上调服务器CPU价格10%-15%。为确保利润，英特尔将核心先进制程产能大规模从消费端转向服务器，导致全球PC交付保证率大幅下滑，低端PC市场将面临供应不足。 ◼AI热潮抬升原材料，CPU成本上升：DRAM生产转向HBM，消耗更多晶圆；与NAND需求攀升、交货期延长，库存告急，挤占CPU晶圆材料供给。CPU部件PCB应用及加工材质的转变，使得钻针使用寿命缩短，消耗量暴增；CCL采用的树脂体系、玻纤布与铜箔匹配复杂，新进入者良率提升缓慢与客户认证周期长，导致有效产能释放缓慢；二者纷纷涨价，带动CPU价格上涨。 ◼AI推理和Agent发展迅速，拉动高端多核CPU需求：CPU负载正从“人类节奏”转向“机器节奏”。Agentic AI远不是单次推理，而是动态推理+多步决策+外部工具调用的循环，这比传统大模型调用更耗资源、负载更复杂、成本更高。这种资源调用增长，加之为了安全防范而产生的高频沙箱隔离开销，使得CPU资源消耗呈现指数级放大。Deepseek提出Engram模块，提升CPU用量。 相关研究 《商业航天为何会成为2026年的主线？》2026-01-28 ◼CPU产能从消费级向服务器级转移：在英特尔2025年第四季度电话会议上，公司财务官表示“正在尽可能将产能转向数据中心以满足强劲需求”，表明在供应受限情况下英特尔优先满足服务器端需求。KeyBanc等机构报告也指出，2026年服务器CPU产能已基本售罄，公司将部分产能从PC端调配到服务器CPU以缓解供不应求。AMD在2025–2026年的服务器CPU市场份额快速增长，表明其正在将资源与产线重心从传统消费端向服务器、数据中心倾斜。 《迎接“数据要素价值释放年”》2026-01-18 ◼投资建议：AI Agent落地速度正逐渐加速，其带来的沙箱创建、负载卸载等需求有望大幅拉动CPU的需求。但同时，全球算力供应链产能紧张，多个环节涨价，使得CPU制造成本增加。两方面影响下，我们认为CPU产业有望迎来大周期。 ◼相关标的：CPU：澜起科技、海光信息、广合科技、龙芯中科、中国长城等。数据库：星环科技（基于ARM优化，与NV-GPU-GraceCPU适配）。 ◼风险提示：Agent落地进展不及预期；产能供应问题缓解。 内容目录 1. CPU供给紧张，供应商上调价格......................................................................................................42.涨价背后的原因：AI Agent即将爆发..............................................................................................42.1. AI热潮抬升原材料，CPU成本上升........................................................................................42.2. AI推理和Agent发展，拉动高端多核CPU需求...................................................................52.3. Deepseek提出Engram模块，提升CPU用量.........................................................................82.4. CPU产能从消费级向服务器级转移.........................................................................................83.投资建议..............................................................................................................................................94.风险提示..............................................................................................................................................9 图表目录 图1：英特尔25年财报（分部门）.....................................................................................................4图2：agentic AI结构.............................................................................................................................5图3：进化后的Agentic AI与现有AI评分对比.................................................................................5图4：五大agentic AI的运行时延主要构成........................................................................................6图5：在大规模数据集情况下，CPU的动态能耗占比变得相当显著（占44%）.........................6图6：运行沙箱时的系统调用延迟测量...............................................................................................8 1.CPU供给紧张，供应商上调价格 英特尔将晶圆供给转向数据中心和人工智能服务器。1月22日，据路透社消息，英特尔表示难以满足其用于人工智能数据中心的服务器芯片需求。23日发布的财报显示，数据中心和人工智能（DCAI）产品季度增长9%，全年增长5%，而其客户端计算事业部（CCG,销售Core处理器、Arc GPU及其他消费产品）季度下降7%，全年下降3%。出于利润考虑，英特尔正在将其内部晶圆供应转向盈利更高的DCAI部门，而营收相对不如意的CCG部门则依靠外部晶圆供应。 英特尔18A芯片良率提升缓慢，影响CPU出货量。18A工艺引入了新的晶体管设计和更高效的电力传输方式，但迄今仅交付了一小部分符合英特尔质量标准的芯片。2025年夏天的报告显示，18A生产线上出厂的芯片中，只有10%符合英特尔的需求。英特尔称良率每个月提升7%-8%，CEO陈立武表示，“虽然良率提升速度符合内部计划，但仍低于期望水平。”据英特尔首席财务官称，良率预计将在2026年底达到英特尔期望的成本水平，2027年将达到行业标准。 服务器CPU预计涨价。Trendforce预计2026年全服务器出货年成长为12.8%，A服务器出货年增28%以上，因此CPU供需紧张，将推动相关芯片涨价。英特尔投资者加贝利基金的分析师米卡托·马基诺表示：“到2026年，服务器CPU的价格上涨幅度至少达两位数。”同时，Keybanc数据显示，由于超大规模云服务商大幅采购，英特尔与AMD在2026全年的服务器CPU产能已基本售罄。为了应对供需极端失衡并确保后续供应稳定，两家公司均计划将服务器CPU价格上调10-15%。 2.涨价背后的原因：AI Agent即将爆发 2.1.AI热潮抬升原材料，CPU成本上升 CPU部件紧缺，带动价格上涨。 CPU部件PCB、CCL产能不足。沙利文大中华区执行总监谢书勤表示，AI服务器等领域PCB高多层板的应用及加工材质的转变，使得钻针使用寿命缩短，消耗量暴增，估计在原来的基础上增长了四五倍。高阶CCL采用的树脂体系、玻纤布与铜箔匹配复杂，新进入者良率提升缓慢与客户认证周期长，导致有效产能释放缓慢。叠加上游超薄铜箔与高端玻纤布产能有限，形成阶段性紧缺格局。 PCB、CCL涨价，带动CPU价格上升。因玻纤布等原料供应紧张、价格飙升，日本半导体材料厂Resonac宣布自3月1日起调涨铜箔基板（CCL）、黏合胶片等印刷电路板（PCB）材料售价、涨幅达30%以上。去年底，建滔集团也向客户发涨价函，表示原物料成本已难以吸收，新接单CCL价格全面调涨10％。 2.2.AI推理和Agent发展，拉动高端多核CPU需求 Agentic AI对CPU的影响不是线性的，而是乘数级的。 Agentic AI与当前的AI主要区别在于，Agentic AI能够通过自主生成和测试假设来改进系统配置，从而在无需人工干预的情况下实现最佳性能。 数据来源：《The Cost of Dynamic Reasoning: Demystifying AI Agents and Test-TimeScaling from an AI Infrastructure Perspective》，东吴证券研究所图3：进化后的Agentic AI与现有AI评分对比 Agentic AI工作会大幅提升CPU负载。 Agentic AI远不是“单次推理”，而是动态推理+多步决策+外部工具调用的循环，这比传统大模型调用更耗资源、负载更复杂、成本更高。动态决策结构使得资源消耗与任务长度呈非线性关系增长，即：如果Agent需要更多步骤、更多内部查询/操作，则计算资源（特别是CPU和能耗）会成倍增长。 Agentic AI工作负载很大程度上依赖CPU。智能体框架通常包含决策编排器、工具调用、外部API、数据库访问等复杂逻辑，这些操作往往在CPU上执行。在多种典型agentic workload（如Toolformer、Langchain、ChemCrow等）中，在CPU上处理工具调用可能占总延迟的84.5%-90.6%。CPU动态能耗在大批量agent处理中可占总能耗的近44%，说明工作负载对CPU的依赖度极高。 数据来源：《A CPU-Centric Perspective on Agentic AI》，东吴证券研究所 图5：在大规模数据集情况下，CPU的动态能耗占比变得相当显著（占44%） 数据来源：《A CPU-Centric Perspective on Agentic AI》，东吴证券研究所 沙箱运行带来CPU荷载指数爆发。 Agentic AI运行过程中需要沙箱保护电脑系统。沙箱是一种安全隔离策略和模型，其核心目标是在一个受限的、封闭的环境中运行不受信任的程序或代码。OpenAI、Anthropic、Microsoft等头部大厂均在操作指引文档里提醒用户在运行Agentic AI时需要创建沙箱来保护电脑。如果在运行Agentic AI时不创建沙箱，则可能面临多种风险。 1.基础设施安全失控风险。AI生成的代码存在植入高危系统指令（如删除根目录rm-rf /*）、恶意系统调用或无限资源耗尽循环的潜在可能。在传统物理服务环境中，此类代码将直接攻击主机操作系统CPU、内存等基础设施