棕榈油：宏观情绪退潮，前高压力调整 豆油：美豆题材不足，高位震荡为主

棕榈油观点总结

• 上周回顾：棕榈油在MPOB报告利空落地和B50风险初现后，基本面无新增利空，但受美国生柴政策、印尼印度加税、寒潮、地缘问题等题材炒作及能源价格上涨推动，季节性做多情绪高涨，05合约周涨3.63%。
• 本周观点：棕榈油在一季度迎来多因素共振上涨，但本轮上涨主要受宏观资金和能源带动，基本面无明显改善。前高位置阻力较大，需警惕回落风险。马来逐步兑现减产，印尼加税预期增强，斋月前备货热潮提供上涨题材。
• 基本面分析：
  • 马来产量：1-2月减产符合预期，但若3月后产量仍高于预期，2026年产量或继续偏高（预估1980万吨），供应压力持续。
  • 印尼政策：B50推进仍以B40为主，POGO价差年内或缩至250美元/吨，但情绪主导上涨使回归可能推迟至二季度。
  • 销区需求：印度CPO进口利润回落，葵油进口利润转好，马来需提供价差维持出口。
• 关键驱动：
  • 宏观情绪：能源价格上涨带动油脂做多情绪，但需警惕节前宏观情绪退潮。
  • 产量端：4-5月马来产量或同比下降，或引发市场重新评估产量预期。
  • 政策：3月美国2026年生柴政策出台或支撑美豆油需求，但EPA消息口径存在不确定性。
• 结论：一季度棕榈油做多基因偏强，但涨至9400一线有回落风险，长线方向不明朗，建议短线操作，关注伊朗地缘风险及原油上行风险。

豆油观点总结

• 上周回顾：豆油缺乏南美天气炒作，跟随油脂板块上行为主，油粕比偏多交易强化，05合约周涨2.35%。
• 本周观点：特朗普政府推进2026年生物燃料政策，预计D4生物质柴油体积要求提升至52-56亿加仑，美豆油有56-60美分潜力，但需关注EPA消息反复。
• 基本面分析：
  • 美豆：巴西大豆长势较好，产量前景积极；阿根廷核心产区偏干，需关注雨势变化。
  • 国内供应：海关加速放行、国储拍卖进展良好，但3-4月大豆到港仍有缺口，支撑现货及月差。
  • 库存压力：棕榈油后期将快速累库，压制月差上方空间。
• 关键驱动：
  • 政策：2026年生物燃料政策落地或提升美豆油需求预期。
  • 供应端：国内大豆到港缺口支撑现货，但棕榈油累库或限制月差空间。
• 结论：美豆油有政策驱动潜力，但需注意EPA消息不确定性；国内豆油暂随棕榈油及原油高位震荡调整，关注伊朗地缘风险及原油上行风险。