棕榈油
- 观点： 宏观情绪退潮，前高压力调整。经历了近两个月的筑底后，棕榈油在一季度迎来短暂的多因素共振上涨窗口。本轮上涨始于宏观资金关注商品周期轮动、MPOB利空落地后入场，同时受能源价格上涨、印尼加税预期、2月抢出口行为、斋月前备货热潮等因素推动。但基本面无明显改善，且中国进口利润上涨，国内库存将进入高位，因此在前高位置阻力较大，预计将出现回落。
- 关键数据： 马来1-2月减产幅度符合市场预期，印尼1月加税、3月可能加税，南美豆油4-5月上市。
- 研究结论： 一季度做多基因偏强，但涨至9400一线将出现短期回落风险。基本面改善进度较慢，当前无新增利空消息，但斋月后可能进入快速增产期，南美豆油上市后将对棕榈油需求形成冲击，因此新的利空出现前，做多窗口可能有限。
豆油
- 观点： 美豆题材不足，高位震荡为主。特朗普政府积极推进2026年生物燃料政策，预计将提高RVO水平，美豆油交易的是从45亿加仑体积要求到52-56亿加仑体积要求的利多，对美豆油年度工业需求范围的预期从700万吨提升至800-900万吨一线。
- 关键数据： 美豆油政策将提高RVO水平，美豆油年度工业需求范围预期提升至800-900万吨一线。
- 研究结论： 美豆油在政策落地后至少还有再次超过56美分的潜力，但国内棕榈油后期将快速累库，压制月差上方空间，单边豆油暂时随棕榈油及原油高位震荡调整为主。
豆粕
- 观点： 暂无驱动，或仍以低位区间运行为主。阿根廷产区干热天气有所缓解，但仍有担忧，预计将支撑豆价。巴西丰收预期则限制价格反弹空间，关注收割进度。美豆出口情况也需关注。
- 关键数据： 美豆净销售环比下降，巴西大豆收割快于去年同期、产量略上调。
- 研究结论： 预计豆粕价格区间运行。国内现货虽面临到港不足，但考虑国内棕榈油后期将快速累库，将压制月差上方空间，单边豆油暂时随棕榈油及原油高位震荡调整为主。
玉米
- 观点： 关注现货。年前农户和小型贸易商有出货需求，基层上量增加，北港玉米库存小幅增加，玉米价格下跌。但东北区域仍然保持较快的售粮进度，渠道库存有所想下游转移，整体维持东北粮偏紧预期。
- 关键数据： 中储粮网玉米竞价采购交易成交率下降，竞价销售交易成交率上升。
- 研究结论： 短期玉米期货回调，但幅度有限。关注现货端表现，和北港库存，以及大型贸易商建库情况，价格回调幅度或有限。
白糖
- 观点： 低位整理。国际市场处于弱预期格局，趋势上市场预计25/26榨季全球食糖市场恢复性增产并累库偏空。国内市场预期国内食糖产量继续增加，趋势上郑糖跟随原糖，节奏上围绕进口节奏展开交易。
- 关键数据： 25/26榨季巴西中南部累计产糖4022万吨，同比增加0.86%；印度食糖产量为1589万吨，同比增加283万吨。
- 研究结论： 预计郑糖跟随原糖，节奏上围绕进口节奏展开交易。关注巴西生产和出口节奏、印度产量和相关产业政策。
棉花
- 观点： 维持震荡偏强走势。ICE棉花期货波动加大，目前仍然是近弱远强的结构。国内棉花期货维持偏强震荡的走势，主要受到整体商品市场情绪变化影响，缺乏新的驱动。
- 关键数据： ICE棉花期货近弱远强结构，国内棉花供应充足，下游需求处于淡季。
- 研究结论： ICE棉花延续近弱远强的结构，国内棉花期货维持偏强震荡的走势。关于2026年新疆棉花种植面积下降的预期，阶段性来看也算是交易充分，倾向于到春节后结合需求情况再去交易未来三年的目标价格补贴政策和新年度的产量或时间点上更好。
生猪
- 观点： 旺季需求不及预期，抛压将加速。生猪价格弱势运行，供应端集团企业增量出栏，南北方散户仍有惜售情绪，出栏意愿增量；需求端下游屠宰旺季亏损，旺季虽至，宰量缓慢增量。
- 关键数据： 全国出栏平均体重124.33KG，环比下降0.14%。
- 研究结论： 1月确认集团继续累库，二次育肥入场积极，供应后置2月，屠宰负反馈明显，腊八后旺季需求表现已不及预期，2月日均出栏计划大幅上升，预计现货压力放大。
花生
- 观点： 估值略高。花生现货价格稳定，全国花生供应充足，部分基层、粮贩等库存较多，仍有惜售心态，产区整体上货量一般。期货短期跟随油脂偏强，后续关注节后卖压。
- 关键数据： 全国通货米均价8027元/吨，较1月22日跌18元/吨、跌幅0.22%。
- 研究结论： 花生现货年前有效交易时间有限，整体购销氛围清淡。产区余货量同比略显偏高，春节前消化进度加快但持续时间不长，节后销售时间短，库存压力后移。当前花生期货估值略有偏高，关注逢高空机会。
