棉花：维持震荡偏强走势

棉花：维持震荡偏强走势20260201 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo2@gtht.com 报告导读： 截至1月30日当周，ICE棉花期货波动加大，周一受技术性抛压影响ICE棉花跌破63美分/磅，最低触及62.55美分/磅，但是随后两日在美元走弱和原油上涨影响下，ICE棉花03合约一度回升到64.4美分/磅，下半周由于美棉出口数据不佳，以及受美元回升和其他商品市场下跌影响，ICE棉花再度回到63美分/磅附近。目前ICE棉花仍然是近弱远强的结构，03合约承压明显，而12月合约则相对稳定。 国内棉花期货维持偏强震荡的走势，主要受到整体商品市场情绪变化影响，周三受商品情绪乐观情绪推动再次上冲至15000元/吨附近，但是之后随着商品情绪转弱而回落；从基本面来看，近期国内棉花市场还是缺乏新的驱动。当前国内棉花供应仍充足，而下游的需求处于淡季，下游追高意愿不强，不过回调的时候点价盘对郑棉期货构成一定支撑；另外，由于外盘近月合约很弱且人民币坚挺，内外棉价差过大令市场对棉花和棉纱进口增加的担忧依然存在，也继续限制郑棉期价的上涨。关于2026年新疆棉花种植面积下降的预期，阶段性来看也算是交易充分，我们还是倾向于到春节后结合需求情况再去交易未来三年的目标价格补贴政策和新年度的产量或时间点上更好。维持郑棉期货震荡偏强的判断。 目录 1.行情数据......................................................................................................................................................................................................32.基本面...........................................................................................................................................................................................................33.基础数据图表.............................................................................................................................................................................................54.操作建议......................................................................................................................................................................................................7 （正文） 1.行情数据 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花保持近弱远强结构：ICE棉花期货本周波动加大，周一受技术性抛压影响ICE棉花跌破63美分/磅，最低触及62.55美分/磅，但是随后两日在美元走弱和原油上涨影响下，ICE棉花03合约一度回升到64.4美分/磅，下半周由于美棉出口数据不佳，以及受美元回升和其他商品市场下跌影响，ICE棉花再度回到63美分/磅附近。目前ICE棉花仍然是近弱远强的结构，03合约承压明显，而12月合约则相对稳定。 美棉周度出口销售数据：截止1月22日当周，2025/26美陆地棉周度签约4.62万吨，环比降51%，较四周均值降17%，其中巴基斯坦签约1.18万吨，越南1.03万吨；2026/27年度美陆地棉周度签约0.34万吨；2025/26美陆地棉周度装运5.83万吨，环比增长37%，较四周均值增61%，其中越南装运2.6万吨，土耳其装运0.85万吨。2025/26年度美棉陆地棉和皮马棉总签售量177.22万吨，占年度预测总出口量（261万吨）的68%；累计出口装运量85.22万吨，占年度总签约量的48%。 其他棉花主产国和消费国情况： 印度：11月棉纱和纺织品出口较好。本季度迄今为止，印度棉花公司已收购籽棉437万吨，其中34%的货源来自特伦甘纳邦。设轧花产量约为35%，据此可推算，该公司目前已收购约900万包（每包170公斤）皮棉，折合153万吨。根据商务部的数据，11月份的原棉进口量为16.96万吨，创下近年来单月进口量新高，这与11%的进口关税暂停征收政策相关，该政策已于12月31日到期。在8-11月期间，原棉进口总量为44.6万吨，远超2024年同期水平。澳大利亚占总量的27%，美国占17%，非洲法郎区和巴西各占16%。11月份的原棉出口量为2.75万吨，比10月增长13%，但比2024年11月低4%。本年度前四个月，原棉出口总量达8.9万吨，孟加拉国仍然是主要目的地，占出口总量的86%，中国占8%，越南占3%。11月份的棉纱出口量9.1万吨，略高于10月，较去年同期高出5%。本产季前四个月，纱线出口总量达35.2万吨，而去年同期为34.1万吨。孟加拉国仍然是主要目的地，占总数的45%。中国以15%的比例位居第二，其次是埃及，占8%。11月份印度纺织品出口额达17.3亿美元，环比、同比均增长12%。自2025年4月以来的纺织品出口总额为141.3亿美元，比2024年同期增长了1.9%。对美国的出口占总数的36%，对欧盟+英国的出口占30%，对阿联酋的出口占比为7%。 巴西：棉花播种进度正常。马托格罗索州的棉农协会（AMPA）表示，截至1月26日，棉花种植已完成55%。巴西国家气象研究所报告称，尽管一月份马托格罗索州全境降雨量较大，但累计降水量仍低于去年同期水平。预计二月将出现干旱天气，随后一个月的降雨有望恢复正常——这通常是棉花生长的一个关键阶段。2025年3月的强降雨曾导致部分棉田无法施药，并引发了大范围棉铃象甲虫害，种植户今年对虫 害威胁仍保持着高度警惕。巴西国家商品供应公司（CONAB）的数据显示，截至1月24日，巴西全境的棉花播种进度已完成约61%，较一周前的36%有所提升，并领先去年同期约14%。农户销售进度相对缓慢，且农产品运至港口的运输成本已出现上涨。据统计，贸易商已采购约2025年度预估产量的76%，并对2026年度作物提前锁定了约43%的产量。 巴基斯坦：棉花进口需求继续好转。尽管近期纱线价格和需求均出现一定好转，但纺纱厂仍反馈经营状况承压。市场此前普遍预期降息，巴基斯坦国家银行却于周一宣布维持10.5%的基准利率不变。近期美棉期货走弱推动进口需求增加，尤其是国内棉源供应收紧的背景下，纺纱厂正积极补库以满足二季度用棉需求。不过，由于多数报盘已切换至5月合约，部分船商的基差报价也有所走高，一定程度上制约了新单成交机会。 孟加拉：关注纺纱厂停产可能。过去一周棉花进口需求温和，不过部分纺纱厂在大选临近阶段持谨慎操作态度。2月12日大选投票期间，企业或停工约三日，此举或造成部分生产中断与交货延迟。此外，孟加拉纺织厂协会（BTMA）代表会员再次警告，若政府未落实取消进口纱线免税保税仓库政策，行业将于2月1日起暂停纺纱生产。但该举措遭到生产商与出口商的强烈反对，政府与核心利益相关方的新一轮磋商定于2月3日举行。当地媒体报道称，美国政府或下调对孟加拉进口商品的关税，官方公告预计即将发布。目前，相关互惠关税税率为20%。 澳大利亚：新年度棉花产量维持调降预估，关注降雨情况。据Cotlook评估，澳大利亚本季棉花产量预计保持在440万包（约合100万吨），较上一产季下降约18%。产量下调主要源于种植面积减少：受全球棉价疲软影响，部分农户转种其他作物；同时澳元走强削弱了出口竞争力，进一步抑制了种植意愿。此外，多数地区供水形势趋于紧张。截至1月27日，墨累-达令流域蓄水量仅为总库容的57%，低于去年同期的66%。澳大利亚气象局监测显示，主要产棉区土壤墒情目前处于平均水平或略偏低，市场业者认为近期急需降雨补充。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至1月30日当周，印度的纺织企业开机率为69.5%，上周69%，1月份为68.18%，12月份月均开机率66.98%；越南的纺织企业开机率本周为67%，上周64.5%，1月份月均开机率63.78%，12月份为61.98%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为69%，上周67.5%，1月份为66.82%，12月份月均开机率65.5%。 2)国内棉花情况 棉花价格反弹，成交放量。根据TTEB资讯显示，1月30日当周国内棉花期、现货价格先涨后跌，现货交投不及上周，局部贸易商及纺织厂采购仍较好，尤其贸易商采购量依旧较大，现货交投多以锁基差为主，棉花现货销售基差仍有上涨。本周2025/26南疆喀什机采31级双29杂3内主流基差暂多在CF05+1000及以上，少量低于该价，较多报价在1100起，北疆较多在1150及以上，其中1150~1200区间现货逐渐减少，均为疆内自提。 棉花仓单情况：截至1月30日，一号棉注册仓单10289张、预报仓单1084张，合计11373张，折47.7666万吨。25/26注册仓单地产棉226张，新疆棉10063张(其中北疆库1480，南疆库1209，内地库7374)。 纱厂情况分化，织企情况仍一般。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场现货报价整体稳中有涨，市场实际走货氛围偏淡。前半周贸易商出货让利较多，在郑棉上涨后，部分走货较好纺企（多为精梳高支纱）报价上调100-200；局部大厂因库存稍累，报价相对偏低。本周下游工厂放假数量进一步增多，受此 影响，纯棉纱市场整体新增订单量持续收缩。当前市场囤货主体以贸易商为主，纺企和贸易商对节后“金三银四”行情普遍持乐观预期。因郑棉偏高震荡，纺企即期现金流承压走弱，新疆纺企理论现金流盈利在1200元/吨，内地纺企理论现金流亏损在450元/吨左右。综合开机率继续下降，纺企库存继续去化，下游囤货意愿较往年同期稍低。全棉坯布市场走弱，纺企逐渐进入年底收尾阶段，厂商工作重心转移至回款工作。广州中大纺织圈将于2月10日下午6时休市，并于2月28日上午9时开市。棉布近期新单询价及成交稀少，目前价格持稳，预计年内波动不大。中小织厂于月底陆续放假，工厂负荷下降；大厂放假计划尚未确定，预计与去年相当。多数织厂对节后行情维持谨慎态度。原料库存够用即可，今年织厂少量备货或不备货。 3.基础数据图表 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 4.操作建议 美棉出口数据未能连续第三周走强，巴西的播种仍然顺利，ICE棉花依然缺乏来自基本面的上涨驱动，情况和去年同期有点类似；虽然市场对2026年全球棉花主产国的供应收紧有一定的预期和担忧，但是主要表现在12月合约上，所以ICE棉花延续近弱远强的结构。国内棉花期货维持偏强震荡的走势，主要受到整体商品市场情绪变化影响，周三受商品情绪乐观情绪推动再次上冲至1