棉花：预计维持震荡偏强走势

行情数据
ICE棉花窄幅波动，美棉出口销售数据符合季节性规律，美棉新作生长状况良好，关税谈判进展符合预期，ICE棉花交投清淡维持震荡。美棉周度出口销售数据：2024/25美陆地棉净签约-0.74万吨，2025/26年度美陆地棉签约3.01万吨，总签售量占年度预测总出口量的108%，累计出口装运量占年度总签约量的92%。

基本面分析

• 国际棉花：印度播种进度慢于去年，5月纺织服装出口强劲，棉花种植面积986万公顷，低于去年同期的1021万公顷。印度棉花公司S-6销售暂停，5月原棉进口量增长10%，累计进口量达56.9万吨。孟加拉国棉纱出口量环比下降4%，累计出口量同比减少7%。巴西受美对巴加税影响，国内纺织产业担忧，采摘进度约15%。巴基斯坦棉花进口需求不强，新年度产量预计650万至750万包，关税政策引发市场不确定性。
• 国内棉花：现货价格稳中略降，交投弱，纺企刚需购买。截至7月25日，一号棉注册仓单9615张，折40.383万吨。下游纺企报价持稳，实际成交逐步接近报价，但部分企业为去库小幅让价。内地纺企即期现金流亏损维持在千元/吨附近，开机率继续下调。全棉坯布市场淡季延续，织厂开机率44.4%，库存37.2天，外销订单低迷。

基础数据图表

• 纺企棉花库存、纱线库存、棉布库存均处于较高水平。
• 纯棉纱、纯棉布利润持续亏损，棉花进口利润波动。
• 9-1价差多次冲高回落，郑棉期货高位震荡。

操作建议

• ICE棉花维持震荡走势，关注美国和中国、印度等国家的关税谈判，美棉生长状况良好但全球消费前景不乐观，ICE棉花需等待驱动出现才能突破震荡区间。
• 国内棉花期货短期支撑13600-13900区间，对旧作库存偏紧的预期将继续支撑价格，但需关注政策动向（储备政策、进口配额政策、反内卷政策等）。8月中旬后关注交割逻辑下的市场博弈。