棉花：预计维持偏强走势 20260223

棉花：预计维持偏强走势20260223 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo2@gtht.com 报告导读： ICE棉花期货在春节假期里先跌后涨，美国棉花协会NCC在2月13日的年会上预估2026年美国棉花种植面积将比2025年减少3.2%至900万英亩，因棉农连续第四年种植收益不佳，但是当日ICE棉花仅小幅上涨，19日的美国农业展望论坛预估2026年美国棉花种植面积为940万英亩，也未能给予市场惊喜。ICE棉花近月合约仍然受到仓单持续增加和棉农未点价合约较多的影响，2月17日ICE棉花05合约一度跌破63.5美分/磅，最新一周的ON-CALL数据显示26年的3月的on-call-sales减少但是5月增加，未能令市场确认近月压力完全释放。不过，周五（2月20日），ICE棉花受到技术突破和美棉周度数据强劲的双重影响而上涨超过2%，ICE棉花从低位回升，有望从弱势下跌转为低位震荡行情，如果后续新作种植情况和美棉出口有新的驱动，令ICE棉花突破1月初的高点后，才能确认ICE棉花转强。 国内棉花期货和现货价格在春节长假前保持稳定，产业层面对春节后的棉花需求和价格仍然持相对乐观的预期，关注春节后棉花的实际需求，主要是三月和四月的棉花需求情况和棉花商业库存变化；高基差也将继续对郑棉期货构成支撑，关注基差变化。内外棉价差过大短期内继续限制ZCE棉花期货的上涨空间，不过春节长假期间ICE棉花从低位回升预计将令郑棉期货在首日开盘有所高开。总体来看，预计郑棉期货将维持偏强走势。 目录 1.行情数据......................................................................................................................................................................................................32.基本面...........................................................................................................................................................................................................33.基础数据图表.............................................................................................................................................................................................44.操作建议......................................................................................................................................................................................................7 （正文） 1.行情数据 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花低位回升：ICE棉花期货在春节假期里先跌后涨，美国棉花协会NCC在2月13日的年会上预估2026年美国棉花种植面积将比2025年减少3.2%至900万英亩，因棉农连续第四年种植收益不佳，但是当日ICE棉花仅小幅上涨，19日的美国农业展望论坛预估2026年美国棉花种植面积为940万英亩，也未能给予市场惊喜。ICE棉花近月合约仍然受到仓单持续增加和棉农未点价合约较多的影响，2月17日ICE棉花05合约一度跌破63.5美分/磅，最新一周的ON-CALL数据显示26年的3月的on-call-sales减少但是5月增加，未能令市场确认近月压力完全释放。不过，周五（2月20日），ICE棉花受到技术突破和美棉周度数据强劲的双重影响而上涨超过2%，ICE棉花从低位回升，有望从弱势下跌转为低位震荡行情，如果后续新作种植情况和美棉出口有新的驱动，令ICE棉花突破1月初的高点后，才能确认ICE棉花转强。 美棉周度出口销售数据：截止2月12日当周，2025/26美陆地棉周度签约10.6万吨，较四周均值增70%，创本年度新高，签约主要来自越南、孟加拉、巴基斯坦、印度和土耳其；2026/27年度美陆地棉周度签约0.75万吨；2025/26美陆地棉周度装运3.9万吨，环比降9%，较四周均值降21%，主要运往越南、土耳其、巴基斯坦、马来西亚和墨西哥。2025/26年度美棉陆地棉和皮马棉总签售量199万吨，占年度预测总出口量（261万吨）的76.2%；累计出口装运量94.63万吨，占年度总签约量的47.6%。 其他棉花主产国和消费国情况： 印度：行业协会预计二季度以后纺织服装出口有望改善。1月纺织品服装出口同比下降3.75%（纺织品-3.68%，服装-3.85%），主因是美国高关税持续至2月7日。印度纺织工业联合会（CITI）2月21日发布报告，称印欧自贸协定与印美临时协议将推动行业长期增长，预计二季度出口回升。 巴西：CONAB继续再次小幅下调2026年巴西棉花产量预估。2月16日数据显示，2025/26年度棉花种植率达96.5%，高于上年同期（95.9%）和五年均值（93.5%），种植已接近尾声。巴西国家商品供应公司（CONAB）再次小幅下调2025/26年度巴西棉花产量2万吨至380万吨，主要原因是其对种植面积的评估再次小幅调整。海关数据显示，巴西1月原棉出口装运量达31.7万吨，较上月创纪录的出口量下降30%，同比下降24%。2025年8月至2026年1月累计出口172.2万吨，同比多9.1万吨。主要目的地为中国，占总量的28%，孟加拉国和土耳其占比分别为16%和12%。据经济部数据，2月首周巴西棉花发运量约7.27万吨，较2025年同期增长近6%。巴西棉花协会（ABRAPA）呼吁提升国内纺织业用棉量，目标从当前70万吨增至100万吨，减少贸易逆差。 孟加拉：与美新的贸易协议正式生效。2月9日签署的贸易协议正式生效，“对等关税”从20%降 至19%；使用美国棉花/人造纤维的纺织品服装可获美国零关税待遇，同时附带约束条款——若与中俄等“非市场经济体”签署新贸易协定，美国将恢复最高37%的惩罚性关税。1月份棉花进口量为12.5万吨，环比12月增长11%，同比增长4%。巴西占进口总量的五成以上，其次是非洲法郎区，占比19%。本年度前六个月累计到港量75.5万吨，较2024年同期减少6%。其中巴西占总进口量的31%，非洲法郎区以25%位居第二，印度以15%位列第三。1月份针织和机织成衣出口额达36.1亿美元，环比12月增长12%，但同比略有下降。本财年前七个月累计出口总额229.8亿美元，同比下降2%。 越南：1月服装出口稳定，纱线出口连续第二月强劲。2026年1月越南纺织服装出口额为32.50亿美元，同比上升1.9%，环比下降11.1%。2026年1月越南纺织服装出口前三大市场为美国、日本和韩国，占比分别为44.2%、10.8%及8.3%，三者共计63.3%；占比较上月比略有变化，韩国占比上升约2.3%，美国、日本占比分别下降约4.2%和0.2%。2026年1月越南纱线出口量为17.59万吨，为近五年来单月出口量的次高，仅低于2025年12月水平。2026年1月越南纱线出口前三大市场依旧为中国、美国以及韩国，占比分别为58.0%、8.3%及6.6%，较去年同期占比中国上升12.5%，而美国和韩国占比均有下降，降幅为0.6%及3.4%。2026年1月越南进口棉花量为15.22万吨，同比增加17.8%，环比下降3.0%。2025年越南棉花累计进口创近四年新高，月均进口量为14.22万吨。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至2月13日当周，印度的纺织企业开机率为69.5%，上周69.5%，2月份为69.5%，1月份月均开机率68.18%；越南的纺织企业开机率本周为60%，上周68.5%，2月份月均开机率64.25%，1月份为63.78%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为69.5%，上周69.5%，2月份为69.5%，1月份月均开机率66.82%。 2)国内棉花情况 棉花价格和基差稳定。根据TTEB资讯显示，2月13日当周因春节临近，棉花现货交投多冷清。棉花现货销售基差多数暂稳，低基差现货仍逐步减少；2025/26南疆喀什机采31级双29杂3内较多报价在CF05+1100及以上，低基差在CF05+1000~1100为主；北疆低基差在CF05+1200~1300为主，较多在1300及以上，疆内自提。 棉花仓单情况：截至2月13日，一号棉注册仓单11001张、预报仓单1072张，合计12073张，折50.7066万吨。25/26注册仓单地产棉248张，新疆棉10753张(其中北疆库1604，南疆库1259，内地库7890)。 关注纺织企业春节后情况。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场清淡，大多数内地纺企于春节长假期间停工，内地开机率大幅下降；部分纺企年前小幅备货，预备年后预售及迎接传统的“金三银四”旺季。纯棉纱报价整体持稳，个别大型纺企节前报价小幅上涨，市场低价货源持续减少。新疆地区多数纺企正常生产，部分纺企预售订单良好，少数纺企订单可至三月下旬；纺企现金流状况偏弱，其中新疆纺企理论即期现金流盈利约1200元/吨，内地纺企理论即期现金流亏损约450元/吨。全棉坯布市场销售基本停滞。织厂开机率在长假期间降至季节性低位。年后订单接入一般，春节后织厂订单短期内可维持生产，织厂刚需备货，原料库存够用即可。染厂年后正月初八至初十复工。 3.基础数据图表 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：tteb 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 4.操作建议 技术性买盘（空头回补）和周度出口数据强劲推动ICE棉花期货从低位回升，ICE棉花或从弱势下跌转为震荡行情。市场一方面关注ICE棉花近月合约的仓单压力和生产者的未点价合约怎么处理，目前市场可能倾向于近端压力会在3月份得到比较充分的释放；另一方面关注美棉新作情况（种植面积和主产区天气），对天气的关注似乎相较面积更可行。国内棉花期货和现货价格在春节长假前保持稳定，产业层面对春节后的棉花需求和价格仍然持相对乐观的预期，关注春节后棉花的实际需求，主要是三月和四月的棉花需求情况和棉花商业库存变化；高基差也将继续对郑棉期货构成支撑，关注基差变化。内外棉价差过大短期内继续限制ZCE棉花期货的上涨空间，不过春节长假期间ICE棉花从低位回升预计将令郑棉期货在首日开盘有所高开。总体来看，预计郑棉期货将维持偏强走势。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若