棉花：预计维持震荡偏强走势

傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo2@gtht.com 1 目录1.行情数据......................................................................................................................................................................................................32.基本面...........................................................................................................................................................................................................33.基础数据图表.............................................................................................................................................................................................44.操作建议......................................................................................................................................................................................................7 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 请务必阅读正文之后的免责条款部分（正文）1.行情数据表1:棉花、棉纱期货数据资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究2.基本面1)国际棉花情况ICE棉花窄幅波动：ICE棉花本周窄幅波动，美棉新作生长状况仍然良好，美棉出口销售数据一般但是符合季节性的规律；美国和其他国家的关税谈判进展也基本符合预期。ICE棉花缺乏基本面的指引，因此交投清淡，维持震荡走势。美棉周度出口销售数据：USDA：截止7月17日当周，2024/25美陆地棉周度净签约-0.74万吨，因为取消签约1万吨；其中土耳其取消签约0.3万吨，巴基斯坦取消签约0.2万吨；2025/26年度美陆地棉周度签约3.01万吨，其中越南0.97万吨，巴基斯坦0.37万吨；2024/25美陆地棉周度装运4.19万吨，环比增18%，较四周平均水平降12%，其中越南装运1.06万吨，巴基斯坦装运0.65万吨。2024/25美棉陆地棉和皮马棉总签售量277.46万吨，占年度预测总出口量（257万吨）的108%；累计出口装运量253.9万吨，占年度总签约量的92%。其他棉花主产国和消费国情况：印度：播种进度慢于去年同期，5月份纺织服装出口仍强劲。根据印度农业和农民福利部的数据，印度全国棉花播种进度略慢于去年。截至7月18日，棉花种植面积达986万公顷，而2024年同期的播种面积为1021万公顷。印度棉花公司S-6棉花销售暂停（可能是暂时性的），最后一次报价是在7月21日，为58,000卢比/坎帝（约为85.9美分/磅）。根据商务部的数据，5月份的原棉进口量为5万吨，比4月份增长10%，且高于去年同期的1.45万吨。本季前十个月，累计进口量达56.9万吨，澳大利亚，巴西和非洲法郎区是主要供应地，分别占21%，20%和19%。5月份的原棉出口量为2.1万吨，比上个月下降4%，较2024年5月下降47%。孟加拉国仍然是主要目的地，占累计总数的90%。5月份的棉纱出口量为8.39万吨，比4月份下降4%，较去年同期减少8%。孟加拉国仍是主要出口目的地，占出口总量的一半。在本年度的前十个月中，孟加拉国占累计总数的52%（高于去年同期的41%），中国占8%（低于去年同期的17%）。出口总量为89.7万吨，比2023/24年度同期减少7%。5月份印度纺织品出口额（包括机织和针织服装以及家用纺织品，全纤维-HS代码61/62/63）为20.13亿美元，环比增长5%，较2024年5月增10%。对美国的出口占总数的37%，对欧盟+英国的出口占比为31%，对阿联酋的出口占比为7%，与上月的情况基本一致。巴西：美对巴加税引发巴西国内纺织产业担忧。截至7月18日，全国棉花采摘进度约为15%。其中，巴伊亚州进展最快，已完成近40%；马托格罗索州约为5%。2024季棉花的一手销售基本完成。据了解，2025季棉花已有约70%的产量实现一手销售，而2026季棉花的销售进度也已达到约25%。巴基斯坦：棉花进口需求不强。新年度棉花产量预计维持在650万至750万包之间。当地棉花市场ICE棉花主连郑棉主连棉纱主连 开盘价68.741429520540 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分4的交易价格基本维持在近期区间内。针对棉花及棉纱进口征收18%销售税的政策迟迟未能落地，这一情况仍在引发市场不确定性。由于新棉供应日益充足且价格具有竞争力，加之卢比兑美元汇率走弱，许多工厂更倾向于采购本地棉花。五大主要纺织品类6月出口额达12.7亿美元，略高于5月，较去年同期增长9%。2024/25财年累计出口总额为147.4亿美元，较2023/24财年增长8%。孟加拉：继续聚焦美国关税谈判。纺织厂采购商目前仍主要集中于满足近期需求，采购的棉花多为在途或可近月装运的棉花。国家税务总局已决定取消对包括棉花在内的一系列进口原材料及商品征收的2%预缴所得税（AIT），这一举措让国内纺纱厂和纺织品制造商松了一口气。对于向美国出口的企业而言，随着8月1日关税谈判截止日期的临近，他们仍忧心忡忡。若届时未能达成协议，预计从孟加拉国进口的商品将被征收35%的关税。当地媒体报道称，达卡方面已请求与华盛顿进行第三轮也是最后一轮谈判以解决该问题。东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至7月25日当周，印度的纺织企业开机率为73.5%，上周73.5%，7月份为73.25%，6月份月均开机率73.5%；越南的纺织企业开机率本周为64%，上周64%，7月份月均开机率64.25%，6月份为65%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为63.5%，上周62%，7月份为62%，6月份月均开机率52.75%。2)国内棉花情况棉花现货价格稳中略降，交投弱。根据TTEB资讯显示，7月25日当周国内棉花期、现货价格稳中略跌，棉花现货交投略不及上周，纺企仍刚需购买，局部成交相对较好。本周部分前期封盘的2023/24年度陈棉、2024/25年度皮棉现货报价继续增加，且部分棉商继续下调棉花现货销售基差。截至周五2024/25北疆机采4129/29B杂3.5内较多销售基差在CF09+1350~1500区间，部分2023/24年度兵团机采3129/29B一口价报价在15600~15700，南疆喀什机采31级双29较多基差报价在CF09+1050~1250区间，均为疆内自提。棉花仓单情况：截至7月25日，一号棉注册仓单9265张、预报仓单350张，合计9615张，折40.383万吨。24/25注册仓单新疆棉8891（其中北疆库268，南疆库605，内地库8018），地产棉374张。下游交投略好转。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场在原料偏稳运行之下，本周纺企报价多数持稳，实际成交逐步接近报价，但也有部分纺企及贸易商为去库小幅让价成交。从品种表现来看，近期气流纺销售相对较好，其他品种表现平平，下游刚需采购为主，市场整体来看信心不足。利润方面，依旧无改善，内地纺企即期现金流亏损维持在千元/吨附近。本周内地纺企在大幅亏损之下，仍有陆续限产的情况，开机率继续下调，随着限产的增加，综合库存变化不大。全棉坯布市场淡季行情延续，局部地区贸易商开始下达订单，坯布报价依旧平稳运行。局部织厂开机增加，织厂整体开机维持低迷，目前开机水平在44.4%附近。单量环比略增，整体出货情况一般，库存量小幅下降，整体维持高位，现在织厂平均库存水平在37.2天左右，部分厂家库存压力较大，仍有2个月左右的库存。外销厂商反映近来外销订单仍低迷，变化不大。全棉坯布近来接单环比略增，厂家依靠零碎小单支撑，广东地区订单有所增加。织厂目前维持按单采购。3.基础数据图表 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究图4：织企纱线库存（周）资料来源：tteb，国泰君安期货研究图6：棉布企业棉布库存（周）资料来源：tteb，国泰君安期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：mysteel，国泰君安期货研究图3：纺企棉花库存（周）资料来源：tteb，国泰君安期货研究图5：纺纱企业棉纱库存（周）资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究图10：纯棉布CGC32利润图资料来源：tteb图12：棉花进口利润资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：tteb，国泰君安期货研究图9：纯棉纱利润资料来源：国泰君安期货研究图11：棉花9-1价差资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：国泰君安期货研究4.操作建议ICE棉花维持震荡走势，现阶段无论是美国棉花还是国际棉花市场均没有新的利空，加上整体金融市场的风险偏好上升，ICE棉花目前没有下行压力，但是美棉生长状况良好以及全球棉花消费前景仍然不乐观，继续限制ICE棉花的上涨动能，ICE棉花仍需等待驱动出现才能突破今年以来的震荡区间，关注美国和中国、印度等国家的关税谈判。国内棉花期货本周维持高位震荡，期价和9-1价差多次冲高回落。对旧作库存偏紧的担忧，随着9-1价差达到200以上甚至触及300后阶段性交易充分，对9月可能将面临较多的“低性价比”的仓单交割，以及金融市场的整体情绪有所降温（股市上涨放缓、商品的走势开始分化），令郑棉期货未能延续上周的强劲势头。短期来看，对旧作库存偏紧的预期将继续支撑期货价格，只要纺织企业开机率不出现大幅下降，棉花的需求预计保持相对稳定，棉价下行压力不大，回调空间暂时不看太大，技术上关注13600-13900区间的支撑。不过，需要注意政策动向，一方面是和供需有关的政策，如储备政策和进口配额政策，如纺织产业的“反内卷”相关的内容；另一方面是和市场情绪有关的政策。8月中旬以后关注交割逻辑下的市场博弈。 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。免责声明本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映