重大事项点评新西兰工厂推进有序，自主品牌突破可期

宠物食品2026年01月31日 推荐（维持）目标价：25元当前价：17.73元 佩蒂股份（300673）重大事项点评 新西兰工厂推进有序，自主品牌突破可期 事项： 华创证券研究所 2026年1月14日，海关总署公告2026年第10号（关于进口新西兰宠物食品检疫和卫生要求的公告），根据我国相关法律法规和中华人民共和国海关总署与新西兰初级产业部关于新西兰宠物食品输华检疫和卫生要求的规定，即日起允许符合中方与新西兰初级产业部（MPI）共同确认的检疫和卫生要求的新西兰宠物食品（包括犬猫干粮、湿粮、零食等）输华，并明确注册企业名单、原料来源、加工工艺、标签、证书等要求。14日前后公司也于投资者互动平台表示新西兰主粮工厂目前有向客户交付订单，进入到国内市场的准备工作正在积极有序推进中，品牌设计、产品配方、进口备案以及销售方案等重要节点工作已基本完成。 证券分析师：张皓月邮箱：zhanghaoyue@hcyjs.com执业编号：S0360524070009 公司基本数据 总股本(万股)24,883.07已上市流通股(万股)16,195.83总市值(亿元)44.12流通市值(亿元)28.72资产负债率(%)32.67每股净资产(元)7.4212个月内最高/最低价19.46/12.85 评论： 新西兰工厂开启订单交付，26年产能利用率有望逐步攀升。公司新西兰工厂于24年3月正式投产，主要利用当地高品质的牛羊肉、海产品等原材料优势，生产高鲜肉的宠物主粮，满足全球市场对天然绿色有机等高端宠物食品的需求。因受24年年底新西兰发生H7N6亚型高致病性禽流感，禽肉主粮产品进口我国受限，新西兰工厂产能利用率较低造成亏损，26年随着产能逐步释放有望带动海外业务快速增长。 代工业务毛利率彰显韧性，客户拓展有力增长可期。根据公司2025年三季报显示，公司毛利率相较于24年三季报提升4.06pct至32.07%；单三季度毛利率为32.24%、较24Q3提升1.29pct；主要得益于ODM毛利率增长，虽25年ODM业务受关税影响收入端有所承压，而公司在该板块的盈利能力仍具有较强韧性。此外，公司在欧洲与终端客户拓展方面取得成效，预计可对26年订单增长有所贡献。 爵宴双十一增速亮眼，自主品牌突破可期。爵宴双十一收官战报显示，品牌全渠道GMV破5500万，同比24年双十一增长超过30%；MeatyWay爵宴狗零食位列天猫猫狗食品狗零食品牌榜第一；京东狗食品品类排行榜第一、抖音狗食品人气榜第一；此外，爵宴于主粮赛道取得突破，其风干粮产品位列京东风干狗粮热卖榜第二、抖音鸭肉味犬主粮好评榜第一。 相关研究报告 《佩蒂股份（300673）深度研究报告：犬粮巨星，逐浪品牌规模化下一城》2025-01-27 投资建议：看好新西兰主粮自主品牌与公司国内自主品牌双发力对公司未来成长的贡献。但考虑到关税风险与汇率波动等因素，调整25-27年EPS预测为0.62/0.83/1.08元。参考DCF估值，给予目标价25元/股，对应26年30倍PE，维持“推荐”评级。 风险提示：国内市场竞争加剧，自有品牌拓展不及预期，海外业务恢复不及预期，汇率波动，国际政治经济环境变化。 附录：财务预测表 农业组团队介绍 组长、高级分析师：陈鹏 中国人民大学经济学硕士。2019年加入华创证券研究所。 高级分析师：张皓月 上海财经大学保险硕士。2022年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所