重大事项点评：拟定增加码智慧医疗，加速推进可期

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 思创医惠（300078）重大事项点评 推荐（维持） 拟定增加码智慧医疗，加速推进可期 当前价：10.5元 事项：  公司于2018年11月10日公告非公开发行预案：拟非公开发行不超过16,157.70万股，即不超过本次发行前总股本的20%，募集资金总额不超过8.5亿元，扣除发行费用后将用于物联网智慧医疗溯源管理项目、医疗大数据应用研发中心及补充流动资金。 评论：  拟定增加码智慧医疗，助于竞争力更快提升。拟非公开发行募集资金总额不超过8.5亿元，用于物联网智慧医疗溯源管理项目、医疗大数据应用研发中心及补充流动资金。物联网智慧医疗溯源管理项目拟投入5.76亿元，其中使用募集资金投入5.70亿元；医疗大数据应用研发中心拟投入1.02亿元，其中使用募集资金投入1.00亿元；拟使用募集资金1.80亿元补充流动资金。我们认为本次非公开发行是公司加码智慧医疗的重要举措，发行顺利完成有助于公司在医疗物联网、医疗大数据等关键领域加快投入，进一步扩大领先优势，助力在智能化医疗时代构筑更强竞争力。  四位一体，智慧医疗加速推进。公司在基础医疗IT、互联网医疗、医疗物联网、医疗人工智能领域强势布局，构筑综合性的智慧医疗解决方案，已步入快速发展阶段。基础医疗IT领域：系统互联互通、信息孤岛消除、电子病历加速升级是基础医疗IT系统的重要方向，公司先进的云架构与智能开放平台是行业最佳解决方案之一。互联网医疗：智能开放平台向C端的延伸是医疗互联网化实现方式，广州市妇女儿童医疗中心等标杆案列打造，标志其互联网医疗逐步走向成熟。医疗物联网：中瑞思创物联网芯片与医惠科技医疗IT协同发展，助力四网合一的物联网基础架构共性平台搭建，终端产品逐步丰富，运维能力快速提升。医疗人工智能：一方面与IBM沃森合作推进全球领先的肿瘤解决方案；另一方面依托公司自主研发的人工智能引擎ThinkGo等产品，构建医学本体语义库，在病种方面快速拓展，已取得阶段性成果。  商业智能企稳，受益新零售需求释放。上半年，RFID标签订单稳定上升，产能也销量均实现突破，后续商业智能有望步入增长期。新零售业务和苏宁易购Biu、天猫无人超市、京东、国美、华为、盒马均已展开合作，智慧物联管理平台“蔚蓝”已进入快速推广阶段。我们认为行业层面，新零售领域已步入快速增长期，前端产品与后端平台需求将快速释放；公司在前端产品与后端平台均具备优势，有望充分受益。  投资建议：因2017年以来，商业智能竞争加剧及海外业务承压，我们下调公司2018-2019年归母净利润预测分别至2.15亿元、2.86亿元（前预测值为3.44亿元、4.46亿元），我们预计公司2020年归母净利润为3.69亿元，对应PE分别为39倍、30倍、23倍。考虑其商业智能业务已初步企稳，智慧医疗加速推进可期，维持“推荐”评级。  风险提示：医疗信息化政策推进不及预期，商业智能竞争加剧，海外业务波动加剧，非公开发行不确定风险。 主要财务指标 2017 2018E 2019E 2020E 主营收入(百万) 1,112 1,310 1,605 1,940 同比增速(%) 2.0% 17.8% 22.5% 20.9% 净利润(百万) 130 215 286 369 同比增速(%) -30.7% 64.9% 33.1% 29.0% 每股盈利(元) 0.16 0.27 0.35 0.46 市盈率(倍) 65 39 30 23 市净率(倍) 4 4 3 3 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2018年11月14日收盘价 证券分析师：陈宝健 电话：010-66500984 邮箱：chenbaojian@hcyjs.com 执业编号：S0360517060001 证券分析师：邓芳程 电话：021-20572565 邮箱：dengfangcheng@hcyjs.com 执业编号：S0360518080001 联系人：刘逍遥 电话：010-63214650 邮箱：liuxiaoyao@hcyjs.com 总股本(万股) 80,789 已上市流通股(万股) 48,746 总市值(亿元) 84.83 流通市值(亿元) 51.18 资产负债率(%) 31.4 每股净资产(元) 2.7 12个月内最高/最低价 13.17/7.03 《思创医惠（300078）：EAS龙头发力新零售，AI+医疗打开新空间》 2017-08-15 《思创医惠（300078）：半年报点评：AI+医疗稳步推进，智能零售持续升级》 2017-08-29 《思创医惠（300078）：业绩增长稳健，期待智慧医疗与商业智能加速推进》 2017-10-29 -41%-24%-8%8%17/1118/0118/0318/0518/0718/092017-11-15～2018-11-14 沪深300 思创医惠 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 其他电子 2018年11月14日 思创医惠（300078）重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 货币资金 430 578 717 909 营业收入 1,112 1,310 1,605 1,940 应收票据 0 0 0 0 营业成本 636 710 859 1,017 应收账款 600 707 866 1,047 税金及附加 11 14 18 21 预付账款 33 36 44 52 销售费用 75 83 100 120 存货 277 309 374 442 管理费用 213 244 297 359 其他流动资产 61 61 61 61 财务费用 16 33 33 38 流动资产合计 1,400 1,690 2,061 2,511 资产减值损失 67 22 20 20 其他长期投资 137 137 137 137 公允价值变动收益 -8 0 0 0 长期股权投资 169 169 169 169 投资收益 16 0 0 0 固定资产 349 294 248 209 其他收益 51 50 60 72 在建工程 6 6 6 6 营业利润 154 255 339 437 无形资产 98 98 98 98 营业外收入 3 0 0 0 其他非流动资产 742 742 742 742 营业外支出 1 0 0 0 非流动资产合计 1,502 1,447 1,401 1,362 利润总额 156 255 339 437 资产合计 2,902 3,137 3,462 3,873 所得税 25 38 51 66 短期借款 323 323 323 323 净利润 131 216 288 371 应付票据 0 0 0 0 少数股东损益 1 2 2 3 应付账款 132 148 179 212 归属母公司净利润 130 215 286 369 预收款项 22 26 32 38 NOPLAT 149 221 282 359 其他应付款 22 22 22 22 EPS(摊薄)（元） 0.16 0.27 0.35 0.46 一年内到期的非流动负债 40 40 40 40 其他流动负债 117 117 117 117 主要财务比率 流动负债合计 657 676 713 753 2017 2018E 2019E 2020E 长期借款 130 130 130 130 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 2.0% 17.8% 22.5% 20.9% 其他非流动负债 3 3 3 3 EBIT增长率 -23.9% 46.2% 27.8% 27.5% 非流动负债合计 133 133 133 133 归母净利润增长率 -30.7% 64.9% 33.1% 29.0% 负债合计 790 809 846 885 获利能力 归属母公司所有者权益 2,062 2,277 2,563 2,932 毛利率 42.8% 45.8% 46.5% 47.6% 少数股东权益 50 51 53 56 净利率 11.8% 16.5% 17.9% 19.1% 所有者权益合计 2,112 2,328 2,616 2,988 ROE 6.3% 9.4% 11.2% 12.6% 负债和股东权益 2,902 3,137 3,462 3,873 ROIC 9.3% 12.1% 13.4% 14.5% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 27.2% 25.8% 24.4% 22.9% 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 债务权益比 23.5% 21.3% 18.9% 16.6% 经营活动现金流 146 182 173 231 流动比率 213.1% 250.0% 289.0% 333.6% 现金收益 210 277 328 397 速动比率 171.0% 204.3% 236.7% 274.9% 存货影响 -14 -32 -65 -69 营运能力 经营性应收影响 -140 -132 -187 -209 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.5 经营性应付影响 30 19 37 39 应收帐款周转天数 194 194 194 194 其他影响 60 50 60 72 应付帐款周转天数 75 75 75 75 投资活动现金流 -162 -1 -1 -1 存货周转天数 157 157 157 157 资本支出 -72 -1 -1 -1 每股指标(元) 股权投资 5 0 0 0 每股收益 0.16 0.27 0.35 0.46 其他长期资产变化 -95 0 0 0 每股经营现金流 0.18 0.23 0.21 0.29 融资活动现金流 -245 -33 -33 -38 每股净资产 2.55 2.82 3.17 3.63 借款增加 -151 0 0 0 估值比率 财务费用 -16 -33 -33 -38 P/E 65 39 30 23 股东融资 -79 0 0 0 P/B 4 4 3 3 其他长期负债变化 1 0 0 0 EV/EBITDA 38 28 24 19 资料来源：公司公告，华创证券预测 思创医惠（300078）重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 计算机组团队介绍 组长、首席分析师：陈宝健 清华大学计算语言学硕士。曾任职于国泰君安证券、安信证券。2017年加入华创证券研究所。2015年新财富最佳分析师第2名团队成员，2016年新财富最佳分析师第6名团队成员。 分析师：邓芳程 华中科技大学硕士。曾任职于长江证券。2017年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘逍遥 中国人民大学管理学硕士。2018年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangy ujie@hcy js.com 杜博雅 销售经理 010-66500827 duboy a@hcy js.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchuny u@hcy js.com 侯斌 销售助理 010-63214683 houbin@hcy js.com 过云龙 销售助理 010-63214683 guoy unlong@hcy js.com 刘懿 销售助理 010-66500867 liuy i@hcy js.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售