铜2月报：市场波动加剧，铜价重心上移

市场波动加剧，铜价重心上移...............................................................................................................................2第一部分铜市场综述.............................................................................................................................................2【行情回顾】...................................................................................................................................................2【市场展望】...................................................................................................................................................2【策略推荐】...................................................................................................................................................2第一部分铜市场综述...........................................................................................................................................3一、行情回顾...........................................................................................................................................3二、行情展望...........................................................................................................................................3第二部分地缘政治风险增加，美元信用下降......................................................................................................5第三部分供应端.....................................................................................................................................................6第四部分消费面分析.........................................................................................................................................13一、传统消费增速明显下滑.................................................................................................................13二、汽车消费韧性凸显.........................................................................................................................17三、风光发电超预期增长.....................................................................................................................20四、新兴消费崛起.................................................................................................................................22五、消费总结.........................................................................................................................................24 第五部分供需平衡表.........................................................................................................................................25 免责声明.................................................................................................................................................................27 2026年1月30日 铜2月报 市场波动加剧，铜价重心上移 第一部分铜市场综述 交易咨询业务资格： 【行情回顾】 证监许可[2011]1428号研究员：王伟电话：18816567331邮箱：wangwei_qhyj@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F03143400投资咨询资格证号：Z0022141 1月铜价剧烈波动，重心上移，前期铜价围绕99000-105000元/吨震荡，cl价差下行，一度跌至0附近，美国虹吸效应减弱，部分comex注册品牌流出，lme off-warrant库存一度增加到8万吨，非美地区供应紧张的情况大幅缓解，1月9日最低跌到98770元/吨。当地时间1月28日，秘鲁南方铜业下调2026、2027年的生产计划，成为推动铜价新一轮上涨的导火索，1月30日最高触及111880元/吨，之后因微软和英伟达股票大跌，收回全部涨幅。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 【市场展望】 宏观方面，中美共振式双宽松政策为铜长期上涨提供了基础。地缘政治风险增加，美元信用下降，黄金的避险属性和货币属性进一步凸显，铜价也在铜金比的带动下走高。同时我们看到各国对战略资源争夺加剧，铜作为新一轮技术革命的“石油”，其战略价值仍会不断提高。铜矿供应持续紧张，且扰动不断，精炼铜供应错配的问题阶段性缓解，但在靴子未落地之前，市场预期也会不断转变，我们认为目前还不到说美国进口结束的时候，AI长期向好为消费提供了支撑，铜价上涨趋势延续，但在资金和情绪的影响下，市场波动加剧。 【策略推荐】 1.单边：预计主要运行区间为100000-120000元/吨，长期上涨趋势延续，临近春节，建议控制好仓位，谨慎操作。 2.套利：跨市正套。3.期权：观望。 铜2月报 第一部分铜市场综述 一、行情回顾 1月铜价继续走高，前期铜价围绕99000-105000元/吨震荡，1月9日最低跌到98770元/吨，1月29日铜价快速拉涨，日内涨幅超8%，1月30日最高触及111880元/吨。 宏观方面，鲍威尔遭刑事调查，一度引发市场对美联储独立性和鹰派的担忧，之后受美国与格陵兰岛、伊朗等国家和地区争端的影响，美元信用下降，尤其是特朗普发布美元“悠悠球”言论后，美元持续下跌，对铜价形成明显支撑。1月美联储维持利率不变，符合市场预期，并未公布下一任美联储主席。 基本面方面，1月cl价差下行，一度跌至0附近，美国虹吸效应减弱，部分comex注册品牌流出，lme off-warrant库存一度增加到8万吨，非美地区供应紧张的情况大幅缓解，lme也从高升水转变成深度贴水。当地时间1月28日，秘鲁南方铜业下调2026、2027年的生产计划，成为推动铜价新一轮上涨的导火索。下游对高价接受度不足，逢低刚需采购为主。 二、行情展望 供需方面，预计2025年铜精矿供应增长-3万吨/或-0.13%，2026年铜矿增加40万吨。预计2025年精炼铜供应增加120万吨/或4.57%，2026年增加68万吨/或2.48%。cl价差收窄，lme库存持续增加，1月29日铜价快速拉涨后进口窗口打开，后期进口流入有望增加，临近春节，下游对高价接受度不足，或提前放假，国内库存仍将继续累积，非美地区阶段性供应充足。 价格方面：宏观方面，中美共振式双宽松政策也为铜长期上涨提供了基础。地缘政治风险增加，美元信用下降，黄金的避险属性和货币属性进一步凸显，铜价也在铜金比的带动继续走高。同时我们看到各国对战略资源争夺加剧，铜作为新一轮技术革命的“石油”，其战略价值仍会不断提高。铜矿供应持续紧张，且扰动不断，精炼铜供应错配的问题阶段性缓解，但在靴子未落地之前，市场预期也会不断转变，我们认为目前还不到说美国进口结束的时候，AI长期向好为消费提供了支撑，铜价上涨趋势延续，预计主要运行区间为100000-120000元/吨，临近春节，建议控制好仓位，谨慎操作。 风险点：美联储提前结束降息、消费坍塌、ai泡沫破裂。 铜2月报 数据来源：银河期货，文华财经 铜2月报 数据来源：银河期货、wind、SMM 数据来源：银河期货、wind 第二部分地缘政治风险增加，美元信用下降 全球经济增速放缓，地缘政治风险不断加大，美国与委内瑞拉、伊朗、格陵兰岛等国家和地区发生冲突，尤其是美欧就格陵兰岛的冲突或标志着美国与欧洲的分歧加大，欧洲抛售美国资产可能性提高，尽管特朗普表示若欧洲国家因格陵兰岛相关关税争议抛售美国资产，必将面临“重大报复”，但在当前情况下，多家欧洲机构已经开始减持美债，若集中抛售美债将进一步引发市场对美元信心下降，黄金的避险属性和货币属性进一步凸显，铜价也将在铜金比的带动继续走高。同时我们需要看到各国对战略资源争夺加剧，铜作为新一轮技术革命的“石油”，其战略价值仍会不断提高。 1月美联储暂停降息，基本符合市场预期，里德尔当选美联储主席的概率提高，他主张美联储应将利率下调至约3%的“中性水平”，如果略高于目标的通胀率有助于稳定债务动态并维持就业，那么这种通胀并非不可接受，属于温和鸽派，目前来看美联储的降息还没有结 铜2月报 束，同时“大而美”法案带来的税收优惠与其他财政利好持续发力，预计美国经济仍将保持稳定增长。2025年12月中央政治局会议提出，要继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，2026年是“