2025年四季度公募基金股指期货持仓分析报告

摘要 国联期货研究所 截至2025年四季度末，公募基金共持有股指期货总持仓连续增长2个季度后开始有所回落，具体而言，多头持仓24202手，环比下降6.97%，持仓市值325.69亿，环比下降4.92%；空头持仓5651手，环比减少12.78%，持仓市值81.38亿，环比下降12.75%。 证监许可[2011]1773号 净多头持仓18551手，较上季末减少987手，净多头市值244.3亿元，较上季度末减少4.96亿元。多头减仓主要集中在IH和IF合约，减仓手数分别环比下降5.1%和28.02%；空头减仓主要在IM合约，环比下降13.4%，显示公募基金在未来整体更看好中小盘类指数，而对大盘类指数更显谨慎。 分析师： 黎伟从业资格证号：F0300172投资咨询证书号：Z0011568 各产品参与数量上,参与产品数量433只，较上季度末小幅减少。增长数量最多的为指数增强型产品，参与数量分别由131只上升至144只。与此同时，偏股混合型和灵活配置型产品参与数量则有所减少，数量分别由42只、43只减少至37只和34只。 总体参与市值上，多数产品参与市值均有不同程度的下降，其中多头持仓中被动指数型产品下降最为明显，由295亿元下降至280.5亿元；指数增强型产品尽管参与数量有明显增多，但参与市值并未同步上涨，多头持仓由32.65亿元下降至31.7亿元；空头持仓中中性类产品参与市值下降明显，由32.14亿元下降至23.8亿元，期指多空持仓的同步下降表明对后市各指数分歧的加大。 相关研究报告： 参与主体上，共有61家公募基金公司参与股指期货，前十大管理人总持仓达到25845手，持仓总市值达到350.5亿元，环比上季度末分别下降8.2%和6.4%，其中嘉实基金和华夏基金减仓最为明显，两者分别在股指期货多头中大幅减仓2391手和1382手。 正文目录 一、市场整体状况——股指期货持仓开始回落........................................-1-二、持仓品种及月份分析..........................................................-2-2.1持仓品种显示公募基金后市更看好中小盘类指数................................-2-2.2当月空头占比有小幅下降....................................................-3-三、各类基金产品持仓情况........................................................-3-3.1中性产品对冲市值明显下降..................................................-3-3.2中小盘类指数期货空头减仓明显..............................................-5-四、前十大管理人总持仓开始下降..................................................-6-五、小结........................................................................-8- 图表目录 图1：公募基金持有股指期货数量（单位：手）...............................................-1-图2：公募基金持有股指期货市值（单位：万元）.............................................-1-图3：参与股指期货的公募基金公司数量（单位：家）.........................................-1-图4：参与股指期货的公募基金产品数量（单位：只）.........................................-1-图5：公募基金不同股指期货多头持仓（单位：手）...........................................-2-图6：公募基金不同股指期货多头持仓市值（单位：万元）.....................................-2-图7：公募基金不同股指期货空头持仓（单位：手）...........................................-2-图8：公募基金不同股指期货空头持仓市值（单位：万元）.....................................-2-图9：公募基金持仓多头股指期货合约分布...................................................-3-图10：公募基金持仓空头股指期货合约分布..................................................-3-图11：历年持有股指期货的各类型基金产品数量（单位：只）..................................-4-图12：公募基金多头股指期货持仓市值（单位：万元）........................................-5-图13：公募基金多头持仓市值占股票投资比例................................................-5-图14：公募基金空头股指期货持仓市值（单位：万元）........................................-5-图15：公募基金空头持仓市值占股票投资比例................................................-5-图16：各公募基金公司股指期货持仓手数情况（单位：手）....................................-7-图17：各公募基金公司持仓股指期货市值情况（单位：万元）..................................-7- 表1：2025年四季度末公募基金各类产品中股指期货持仓统计情况..............................-4-表2：2025年四季度末公募基金各类产品中不同股指期货持仓统计情况..........................-6- 2025年公募基金四季报披露完毕，本文就该季公募股指期货持仓情况做分析，供投资者参考。 一、市场整体状况——股指期货持仓开始回落 截至2025年四季度末，公募基金共持有股指期货29853手，环比上季度末下降8.13%，总持仓连续增长2个季度后开始有所回落，其中持仓下降主要来自空头的调仓。具体而言，多头持仓24202手，环比减少6.97%，空头持仓5651手，环比减少12.78%。 从持仓市值上看，公募基金共持有股指期货市值407.07亿元，环比下降6.59%，其中多头持仓市值325.69亿，环比下降4.92%，空头持仓市值81.38亿，环比下降12.75%。 数据来源：WIND、国联期货研究所 数据来源：WIND、国联期货研究所 从净持仓方向上看，公募基金持有股指期货净多头持仓18551手，较上季末减少987手，净多头市值244.3亿元，较上季度末减少4.96亿元。 数据来源：WIND、国联期货研究所 数据来源：WIND、国联期货研究所 从参与主体上看，共有61家公募基金公司参与股指期货，较上季度末增加2家；参与产品数量 433只，较上季度末减少1只。具体而言，参与股指期货多头的公司59家，空头公司26家，多头持仓的基金产品数量372只，空头产品数量62只，多头产品数量呈现连续6个季度增长后开始回落。 二、持仓品种及月份分析 2.1持仓品种显示公募基金后市更看好中小盘类指数 从持仓品种上看，本季度公募基金各品种持仓继续分化，IH和IF多头均出现不同程度的减仓，减仓手数分别在524手和1545手，环比下降5.1%和28.02%；IC和IM则有小幅增仓，增仓手数分别在193手和61手，环比增长3.07%和1.54%。同时，四大品种空头持仓均有一定下降，且IM减仓最为明显，减仓手数在532手，环比下降13.4%。空头主力品种仍集中在IM合约，其占据全部空头对冲比例在62.55%。IH和IF多头的减仓显示公募基金在一季度整体更看好中小盘类指数，而对大盘类指数更显谨慎。 数据来源：WIND、国联期货研究所 数据来源：WIND、国联期货研究所 数据来源：WIND、国联期货研究所 数据来源：WIND、国联期货研究所 具体而言，IF合约总持仓量11193手，多头持仓9736手，环比减少5.1%，空头持仓1457手，环比减少12.12%；IH合约持仓4122手，多头持仓3969手，环比减少28%，空头持仓153手，环比减少34.9%；IC合约持仓量7084手，多头持仓6480手，环比增加3.07%，空头持仓604手，环比减少2.1%；IM合约持仓量7454手，多头持仓4017手，环比增长1.54%，空头持仓3437手，环比减少13.4%。 2.2当月空头占比有小幅下降 从持仓合约月份上看，本季度公募基金空头持仓在当月合约占比有所回落，但多头持仓在季月合约中的占比仍处于历史高位。表明尽管期货市场贴水有大幅收敛，但利用季月合约进行多头替代的公募基金仍旧较多，后期期货市场贴水或仍将在一段时间维持较低水平。 具体而言，当月、下月、当季、下季合约多头持仓分别占比14.98%、1.11%、78.72%和5.18%，环比上季度末分别增长0.6个百分点、0.5个百分点、0.4个百分点和-1.38个百分点；空头持仓分别占比27.35%、0.4%、56.1%和16.12%，环比上季度末分别提升-6个百分点、-1.1个百分点、-2.9个百分点和10个百分点。 数据来源：WIND、国联期货研究所 数据来源：WIND、国联期货研究所 三、各类基金产品持仓情况 3.1中性产品对冲市值明显下降 从各类基金产品持仓情况上看，本季度参与股指期货的公募基金产品数量小幅减少，共433只，其中增长数量最多的为指数增强型产品，参与数量分别由131只上升至144只。与此同时，偏股混合型和灵活配置型产品参与数量则有所减少，数量分别由42只、43只减少至37只和34只。 从总体参与市值上看，多数产品参与市值均有不同程度的下降，其中多头持仓中被动指数型产品 下降最为明显，由295亿元下降至280.5亿元；指数增强型产品尽管参与数量有明显增多，但参与市值并未同步上涨，多头持仓由32.65亿元下降至31.7亿元；空头持仓中中性类产品参与市值下降明显，由32.14亿元下降至23.8亿元，公募基金股指期货多空持仓的同步下降表明对后市各指数分歧的加大。 数据来源：WIND、国联期货研究所 数据来源：WIND、国联期货研究所 数据来源：WIND、国联期货研究所 数据来源：WIND、国联期货研究所 数据来源：WIND、国联期货研究所 3.2中小盘类指数期货空头减仓明显 从不同产品持仓股指期货品种上看，一方面占据公募基金多头主要力量的被动指数型产品，本季度多头持仓表现为IH和IF下降而IC和IM上升的情形，其中IH、IF多头持仓由49亿元、130亿元下降至35.94亿元、121.7亿元，IC、IM多头持仓则由73.55亿元、41.66亿元增仓至80亿元、42.87亿元；另一方面，因IC和IM贴水不断收敛，指数增强型产品在IC和IM多头持仓中小幅回落。 公募基金空头持仓类型上，传统中性类产品、偏股混合型和灵活配置型产品在空头持仓中均有不同程度的下降，且IM下降更为明显，中小盘类指数期货中多头持仓增加而空头持仓下降，显示公募基金对IC和IM中期市场仍偏乐观。 四、前十大管理人总持仓开始下降 本季度前十