2025年二季度公募基金的股指期货持仓情况

投资咨询从业资格号：Z0002804yukan@gtht.com投资咨询从业资格号：Z0018445lihonglei@gtht.com 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分（正文）二季度指数在关税冲击下以一个巨大的跳空缺口开启，同时也推动各股指期货品种贴水来到历史极值。随后在中美贸易会谈、国内政策持续发力的推动下逐渐修复缺口，至六月末各宽基纷纷完全修复四月份缺口。这期间期货贴水长期维持于较高水平，多头替代的收益空间较大，公募基金对股指期货的多头需求旺盛，剔除市值变动后多头持仓量增速仍在70%左右。截至2025年二季度，股指期货市场上公募基金数量基本稳定，共计66家；旗下有股指期货持仓的产品首次突破400只，其中多数产品配置期货多头，且二季度进一步增长。从持仓市值来看，多头持仓增长至280亿，创历史新高，季度增长规模近120亿；空头持仓小幅增长至58亿，持仓总市值约338亿，接近2020年峰值水平，但由2020年的空头为主结构切换为当下多头为主的格局。图1：参与股指期货的基金公司数量资料来源：Wind，国泰君安期货研究图3：公募基金持有股指期货市值（亿元）资料来源：Wind，国泰君安期货研究15191419多头公司数量2015 2图2：持有股指期货的基金产品数量资料来源：Wind，国泰君安期货研究21273442454852566158201623242925242729260102030405060708090100空头公司数量公司总数量3341537599159159196248296327358192726224148554550586860050100150200250300350400450多头产品数量空头产品数量产品总数量-400-300-200-10001002003004005002016201720182019202020212022202320242025Q12025Q2多头市值空头市值净市值总市值 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：Wind，国泰君安期货研究截至2025年6月底，股指期货的市场总持仓量为869,454手（单边计算），较上季度大幅下滑。但公募基金持仓量逆市大增，多头持仓量环比增加73%至25,167手，占全市场比例上升至历史新高的2.89%；空头持仓环比上升29%至4930手，占全市场比例略上升至0.6%。从品种持仓量来看，各品种多头全面增长，IM空头对冲明显加强。多头持仓中，IH、IF、IC、IM持仓市值及季度环比变化分别为35.1亿元（+16.2亿元）、126亿元（+69.9亿元）、70.7亿元（+22.9亿元）、48.4亿元（+9.2亿元）。空头持仓中，四个品种持仓市值及季度环比变化分别为2.1亿元（+1.3亿）、20.5亿元（-3.9亿）、7.78亿元（+3.81亿）、28亿元（+12.6亿）。尽管二季度IH、IF的贴水空间并不大，但多头持仓量仍大幅上升，特别是指数ETF和指数增强产品的多头替代明显加强。空头持仓中，IM持仓量连续四个季度保持增长，小盘对冲持续加强，目前已成为公募基金对冲的主要品种。从持仓期限来看，多头持仓仍以当季合约（9月）为主，占比60%，处于历史较高水平。空头近月合约对冲的比例进一步提高，当月合约占比提升至45%。图5：公募基金中的股指期货多头资料来源：Wind，国泰君安期货研究020406080100120140160180200220240260280300亿元多头：IF多头：IC占基金规模比例 3图6：公募基金中的股指期货空头资料来源：Wind，国泰君安期货研究0%1%2%3%4%5%多头：IH多头：IM0%2%4%6%8%10%-400-300-200-1000亿元空头：IF空头：IH空头：IC空头：IM占基金规模比例 资料来源：Wind，国泰君安期货研究图10：公募基金中的IM持仓市值（亿元）资料来源：Wind，国泰君安期货研究图12：指数类产品多头替代比例资料来源：Wind，国泰君安期货研究-40-30-20-1001020304050602022Q320222023Q12023Q22023Q320232024Q12024Q22024Q320242025Q12025Q2多头：IM0%1%2%3%4%5%6%7%50ETF300ETFETF替代比例 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：Wind，国泰君安期货研究图9：公募基金中的IC持仓市值（亿元）资料来源：Wind，国泰君安期货研究图11：指数类产品持仓市值（亿元）资料来源：Wind，国泰君安期货研究-40-2002040608020152016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 20242025Q12025Q2多头：IC4.7%3.6%020406080100120上证50沪深300亿元ETF持仓市值指增持仓市值 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：Wind，国泰君安期货研究表1：各类型产品中股指期货投资统计报告期基金类型基金类型2025Q1股票型普通股票型被动指数型增强指数型混合型偏股混合型偏债混合型灵活配置型另类投资股票多空2025Q2股票型普通股票型被动指数型增强指数型混合型偏股混合型偏债混合型灵活配置型另类投资股票多空资料来源：Wind，国泰君安期货研究按照基金类型区分，指数类基金的多头配置力度大幅加强。截至二季度末，指数类产品的数量增长并不明显，但持仓市值大幅增长，特别是被动指数产品，二季度增长规模超过110亿，多头替代的价值凸显。同时偏股混合型产品的空头对冲持仓明显增长，对冲需求亦有所加强。 资料来源：Wind，国泰君安期货研究股指期货市值（亿元）多空2.15132.0021.40-0.053.83-4.170.17-0.912.19-9.10-30.304.12-1.61243.0026.903.77-17.300.24-0.612.58-9.65-29.00 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：Wind，国泰君安期货研究图16：公募基金多头市值和平均替代比例资料来源：Wind，国泰君安期货研究050100150200250300普通股票型被动指数型增强指数型偏股混合型股票型亿元多头市值：上期替代比例：上期 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：Wind，国泰君安期货研究图19：对冲基金平均vs.股票型基金指数资料来源：Wind，国泰君安期货研究0.60.811.21.41.61.8对冲基金平均净值 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。免责声明本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。版权声明本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。