2025年二季度公募基金的国债期货持仓情况

投资咨询从业资格号：Z0002804yukan@gtht.com投资咨询从业资格号：Z0018445lihonglei@gtht.com 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分（正文）国债期货经过一季度的单边调整后，二季度波动区间缩窄，关税冲击跳空上涨后T在108.4到109.4区间震荡，二季度与股指跷跷板走势较为明显。公募基金对国债期货的配置进一步增加，主要体现在空头端。配置国债期货的公募基金和产品数量基本持平于上季度，而空头持仓市值大幅增长至143.44亿元，多空总市值超过240亿，再次成为历史新高，并连续两个季度超过200亿。图1：参与国债期货的公募基金公司数量资料来源：Wind，国泰君安期货研究图3：公募基金持有国债期货市值（亿元）资料来源：Wind，国泰君安期货研究1354多头公司数量-200-150-100 2图2：参与国债期货的公募基金产品数量资料来源：Wind，国泰君安期货研究238871527384039814192432363201020304050607080空头公司数量公司总数量14341410121933768354410184038767310495020406080100120140160180200多头产品数量空头产品数量产品总数量16.5816.1443.3397.4696.71-30.60-101.96-93.65-106.58-143.44-500501001502002503002016201720182019202020212022202320242025Q12025Q2多头市值空头市值净市值总市值 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：Wind，国泰君安期货研究截至2025年6月末，全市场规模保持快速增长，全市场总持仓量为682,130手（单边计算），季度增速15%。其中，公募基金多头持仓量为8439手，市场占比略下降至1.2%。同时空头持仓量增加至10293手，市场占比1.5%。从品种来看，多头增长集中于TL，空头增长以短端为主。截至二季度末，多头持仓中，TL、T、TF、TS四个品种的持仓市值和季度增幅分别为26.9亿（+12.2亿）、32.8亿（-12.5亿）、30.5亿（-2.7亿）、6.48亿（+2.22亿），曲线两端的TL和TS增长，目前公募对TL、T、TF的持仓规模基本相当。空头持仓中，四个品种的持仓市值和季度增幅分别为40.2亿（-9.3亿）、41.5亿（+15.8亿）、2.86亿（+1.17亿）、58.8亿（+29.1亿），除TL外，其余三个品种的空头均有所增长，特别是短端的TS，持仓量为上市以来新高。持仓期限方面，多空都仍以当季（9月）合约为主。图5：国债期货多头持仓的品种构成资料来源：Wind，国泰君安期货研究0%20%40%60%80%100%TLTTF 3图6：国债期货空头持仓的品种构成资料来源：Wind，国泰君安期货研究TS0%20%40%60%80%100%TLTTFTS 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：Wind，国泰君安期货研究表1：各类型基金产品中国债期货配置统计报告期基金类型2025Q1短期纯债型基金中长期纯债型基金混合债券型一级基金混合债券型二级基金偏债混合型基金灵活配置型基金被动指数型债券基金2025Q2短期纯债型基金中长期纯债型基金混合债券型一级基金混合债券型二级基金偏债混合型基金灵活配置型基金被动指数型债券基金资料来源：Wind，国泰君安期货研究按基金类型区分，多头增量主要来自于混合一级基金，持仓规模由4亿大幅增长至20亿，纯债型基金和混合二级基金的多头持仓规模明显下降。空头方面，纯债型和混合型的空头持仓均有增长，同时对冲比例也明显提高，其中增幅最大的是短期纯债型基金，季度增幅超过30亿，对冲比例由1.45%提升至近4%。 资料来源：Wind，国泰君安期货研究国债期货市值（亿元）多空4.6-5.654.7-67.04.0-8.533.2-21.40.9-3.90.1-0.20.0-4.3-35.940.9-68.820.7-13.429.1-23.80.8-0.80.1-0.71.1- 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：Wind，国泰君安期货研究图10：国债期货多头市值和平均替代比例资料来源：Wind，国泰君安期货研究0102030405060亿元多头市值：上期多头市值：本期替代比例：上期替代比例：本期 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：Wind，国泰君安期货研究图13：观察产品平均vs.债券型基金指数资料来源：Wind，国泰君安期货研究11.051.11.151.21.251.31.351.41.45多头产品空头产品 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。免责声明本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。版权声明本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。