2025年一季度公募基金股指期货持仓分析报告

摘要 国联期货研究所 截至2025年一季度末，公募基金共持有股指期货18390手，环比上季度末大幅下降27.9%，总持仓在连续五个季度增长后大幅回落，其中持仓减少主要来自于多头减仓。 证监许可[2011]1773号 具体而言，多头和空头分别持仓14579手和3811手，环比减少31.4%和14.6%；持仓净多头10768手，环比减少4015手。多头减仓主要集中在IF和IH合约，且主要为被动指数型基金减仓所致；IM空头增仓则主要在偏股混合型和灵活配置型产品，主动管理型产品对IM空头的增仓表明公募基金对中小盘指数更显谨慎。 分析师： 黎伟从业资格证号：F0300172投资咨询证书号：Z0011568 持仓月份上，空头持仓在当月合约占比有明显提升，而在当季合约占比则有明显下降；多头持仓则有从下季合约向当月合约转移迹象。当月多头和空头占比均提升，表明公募基金对短期标的市场存在分歧；当季合约空头占比下降明显而多头占比变化不大，表明对远期市场依旧看好。 各类基金产品参与数量上,总体数量大幅增加，总体为394只，环比增长44只，其中增长最多的为被动指数型产品、指数增强型产品及灵活配置型产品，分别由132只、93只和27只增长至148只、108只和35只。 相关研究报告： 从总体参与市值上看，被动指数型产品仍是股指期货多头的主要参与群体，指数增强型产品次之，前者尽管基金数量大幅增加，但多头持仓市值则由184.58亿元大幅下降至132.23亿元；中性类产品是空头的主要参与群体，且对冲比例有明显提升，由上季度88.88%提升至本季度的91.44%。 参与主体上，共有68家公募基金公司参与股指期货，较上季度末增加6家。前十大管理人总持仓达到14917手，持仓总市值达到166.2亿元，环比上季度末分别大幅减少5375手和60.24亿元，多数管理人均呈现不同程度的减仓，其中华泰柏瑞和华夏基金减仓最为明显。 正文目录 一、市场整体状况——股指期货多头减仓明显...........................................................-1-二、持仓品种及月份分析..............................................................................................-2-2.1持仓品种显示公募基金对后市偏谨慎...............................................................-2-2.2持仓月份显示公募基金对短期市场分歧较大....................................................-3-三、各类基金产品持仓情况..........................................................................................-3-3.1被动指数型产品多头持仓市值大幅下降............................................................-3-3.2被动指数型产品在IF多头上减仓明显..............................................................-5-四、前十大管理人持仓多数呈现不同程度减仓...........................................................-6-五、小结.........................................................................................................................-8- 图表目录 图1：公募基金持有股指期货数量（单位：手）...................................-1-图2：公募基金持有股指期货市值（单位：万元）.................................-1-图3：参与股指期货的公募基金公司数量（单位：家）.............................-1-图4：参与股指期货的公募基金产品数量（单位：只）.............................-1-图5：公募基金不同股指期货多头持仓（单位：手）...............................-2-图6：公募基金不同股指期货多头持仓市值（单位：万元）.........................-2-图7：公募基金不同股指期货空头持仓（单位：手）...............................-2-图8：公募基金不同股指期货空头持仓市值（单位：万元）.........................-2-图9：公募基金持仓多头股指期货合约分布.......................................-3-图10：公募基金持仓空头股指期货合约分布......................................-3-图11：历年持有股指期货的各类型基金产品数量（单位：只）......................-4-图12：公募基金多头股指期货持仓市值（单位：万元）............................-5-图13：公募基金多头持仓市值占股票投资比例....................................-5-图14：公募基金空头股指期货持仓市值（单位：万元）............................-5-图15：公募基金空头持仓市值占股票投资比例....................................-5-图16：各公募基金公司持仓股指期货情况（单位：万元）..........................-7-图17：各公募基金公司持仓股指期货市值情况（单位：手）........................-7- 表1：2025年一季度末公募基金各类产品中股指期货持仓统计情况..................-4-表2：2025年一季度末公募基金各类产品中不同股指期货持仓统计情况..............-6- 2025年公募基金一季报披露完毕，本文就该季公募股指期货持仓情况做分析，供投资者参考。 一、市场整体状况——股指期货多头减仓明显 截至2025年一季度末，公募基金共持有股指期货18390手，环比上季度末大幅下降27.9%，总持仓在连续五个季度增长后大幅回落，其中持仓减少主要来自于多头减仓。具体而言，多头持仓14579手，环比下降31.4%，空头持仓3811手，环比减少14.6%。 从持仓市值上看，公募基金共持有股指期货市值206.4亿元，环比减少27.4%，其中多头持仓市值161.9亿，环比减少30.9%，空头持仓市值44.5亿，环比减少14.4%。 数据来源：WIND、国联期货研究所 数据来源：WIND、国联期货研究所 从净持仓方向上看，公募基金持有股指期货净多头持仓10768手，较上季末减少4015手，净多头市值117.4亿元，较上季度末减少43.7亿元。 数据来源：WIND、国联期货研究所 数据来源：WIND、国联期货研究所 从参与主体上看，共有68家公募基金公司参与股指期货，较上季度末增加6家；参与产品数量 394只，较上季度末大增44只。具体而言，参与股指期货多头的公司61家，空头公司29家，多头持仓的基金产品数量327只，空头产品数量68只，多头基金产品数量增长明显。 二、持仓品种及月份分析 2.1持仓品种显示公募基金对后市偏谨慎 从持仓品种上看，本季度公募基金多头减仓主要集中在IF和IH合约，减仓市值分别达到48.67亿和7.46亿，分别环比大幅下降86.8%和39.4%；空头减仓主要在IF合约，市减仓值5.7亿元，环比下降19.05%。与此同时，IM多头和空头持仓均现明显增仓，前者环比增长15.6%，后者环比增长20.56%。对冲主力品种上，主力品种继续从IF向IM转移，但前者仍旧是空头对冲主力品种，其占据全部空头对冲比例回落至54.9%左右。股指期货多头的大幅减仓表明公募基金对后市整体偏谨慎。 数据来源：WIND、国联期货研究所 数据来源：WIND、国联期货研究所 数据来源：WIND、国联期货研究所 数据来源：WIND、国联期货研究所 具体而言，IF合约总持仓量6944手，多头持仓4846手，环比减少83.2%，空头持仓2098手， 环比减少21.45%；IH合约持仓量2461手，多头持仓2369手，环比减少37.8%，空头持仓92手，环比减少19.56%；IC合约持仓量4519手，多头持仓4172手，环比减少1.77%%，空头持仓347手，环比减少101.14%；IM合约持仓量4466手，多头持仓3192手，环比增长13.47%，空头持仓1274手，环比增长20.56%。 2.2持仓月份显示公募基金对短期市场分歧较大 从持仓合约月份上看，本季度公募基金空头持仓在当月合约占比有明显提升，而在当季合约占比则有明显下降；多头持仓则有从下季合约向当月合约转移迹象。公募基金持仓在当月多头和空头占比均有提升，表明其对短期标的市场存在分歧；同时，当季合约空头占比下降明显而多头占比变化不大，表明对远期市场依旧看好。 具体而言，当月、下月、当季、下季合约多头持仓分别占比30.86%、0.22%、65.59%和3.31%，环比上季度末分别增长7.89个百分点、-0.4个百分点、0.1个百分点和-7.57个百分点；空头持仓分别占比42.13%、0.97%、54.16%和2.73%，环比上季度末分别提升20.13个百分点、0.63个百分点、-22.51个百分点和1.75个百分点。 数据来源：WIND、国联期货研究所 数据来源：WIND、国联期货研究所 三、各类基金产品持仓情况 3.1被动指数型产品多头持仓市值大幅下降 从各类基金产品持仓情况上看，本季度参与股指期货的公募基金产品总体数量大幅增加，总体为394只，环比增长54只，其中增长数量最多的为被动指数型产品、指数增强型产品及灵活配置型产品，参与数量分别由132只、93只和27只增长至148只、108只和35只，被动指数型产品尽管基金数量大幅增加，但多头持仓市值则由184.58亿元大幅下降至132.23亿元。 从总体参与市值上看，被动指数型产品仍是公募基金股指期货多头的主要参与群体，指数增强型产品次之；中性类产品仍旧是股指期货空头的主要参与群体，且对冲比例有明显提升，由上季度88.88%提升至本季度的91.44%，环比提升2.56个百分点。 数据来源：WIND、国联期货研究所 数据来源：WIND、国联期货研究所 数据来源：WIND、国联期货研究所 数据来源：WIND、国联期货研究所 数据来源：WIND、国联期货研究所 3.2被动指数型产品在IF多头上减仓明显 从不同产品持仓股指期货品种上看，占据公募基金多头主要力量的被动指数型产品，本季度在IF上减仓明显，IM上则出现一定增仓，其中IF多头持仓由97.71亿元大幅减仓至48.9亿元，IM多头持仓则由21.96亿元增仓至26.56亿元。 占据公募基金空头主要力量的中性类型产品，本季度在IF、IC和IM空头上均出现一定减仓，三者空头持仓分别在23.8亿元、1.36和4.47亿元，相比上季度末分别下降4.65亿、4.87亿和1.74亿元。 除此之外，IM空头增仓则主要在偏股混合型和灵活配置型产品，分别由上季度的0.72亿元和4.54 亿元增仓至3.51亿元和7.1亿元，显示股