香港及中國市場日報

香港及中國市場日報 今日焦點: 中國芯片：成本驅動的價格上漲 近期，包括微半導體及國科微電子在內的多家中國芯片供應商，調升了部分產品價格。此舉主要反映上游成本上漲，同時面臨資源向AI相關高端領域轉移的額外壓力。微半導體調升了MCU及NOR Flash的價格，而國科微則對已封裝的KGD芯片實施了階梯式漲價。 半導體產業鏈的上游成本持續上升：銅、錫、銀等核心金屬原材料價格趨勢向上，推高了引線框架、基板等封裝材料的成本。同時，光刻膠等關鍵耗材供應緊張，加上交貨期延長，抬升了整體製造成本。這些因素正推動整個價值鏈的成本基線上移。 晶圓代工廠在成熟製程及特殊工藝方面面臨結構性緊張。台積電、三星等全球領導廠商正將新增產能導向先進製程及更高價值的產品，導致成熟製程的增量供應有限。在中國，中芯國際與華虹半導體的成熟製程產能利用率處於高位，部分產線更是滿載運作。隨著投入成本上升及產能緊張，代工價格無可避免地上漲，推高了晶圓成本並傳導至下游。 封裝與測試正成為性能的關鍵槓桿：先進封裝技術能大幅提升芯片性能。目前AI芯片採用的CoWoS、2.5D/3D及Chiplets等技術，對生產工藝要求更高，因此成本也顯著提升。在芯片製造價值鏈中，先進封裝正從後道工序轉變為關鍵的價值層。它為超越摩爾定律的突破提供了可能，並成為提升芯片性能的核心關鍵。在某些AI芯片中，其價值與成本權重已接近先進製程的晶圓製造。 我們的觀點：此輪漲價主要是成本轉嫁，但具有高度持續性。芯片供應商正透過調整價格來抵消生產成本的上升。然而，AI需求為先進製程及先進封裝提供了強力支撐，將資源拉向高端生產，這反過來對某些品類增添了成本壓力。因此，先進製程及先進封裝領域預計受益最大，且盈利可見度更高。 我們看好長電科技（600584 SH，48.98元人民幣，市值876億元人民幣），因其為全球第三、中國第一的先進封裝供應商，並擁有多元技術路線。我們亦看好通富微電（002156 SZ，51.47元人民幣，市值781億元人民幣），因其與AMD具有戰略合作關係，是該公司的核心封裝服務夥伴。這兩家公司目前交易於分別56倍及61倍的2025財年預計市盈率。（研究部） 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 電郵howard.wong@sunwahkingsway.comalan.li@sunwahkingsway.com 電話(852)22837307(852)22837306 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 2026滙富集團。版權所有，不得翻印。 總辦事處聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司廣州越秀區先烈中路69號東山廣場2701室郵編510095 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665 越南新華滙富越南服務有限公司代表處SunwahTower,MezzanineFloor115NguyenHueDistrict1HoChiMinhCityVietnam