ZX通信思科NV液冷有望超预期看好飞荣达当前液冷板块仍

当前液冷板块处于低位，但近期海外大厂推进国内审厂，看好液冷新产品加速导入。核心关注液冷龙头英维克和估值低、业绩弹性大的飞荣达。

核心观点与关键数据：

1. 飞荣达：

   • 思科合作： 飞荣达是思科交换机整机柜液冷在中国大陆的唯一合作方，产品已成功送样，单价20万元，后续总需求规划超5万台，市场空间达百亿。
   • 业绩贡献： 飞荣达和台达在液冷领域份额靠前，净利率15%-20%，预计2026/2027年分别贡献2亿/5亿利润。

2. 英伟达（NV）：

   • TIM材料认证： TIM材料已通过英伟达认证。
   • 流量监控仪： 2026年将直供英伟达，预计2026/2027年分别贡献0.8亿/2亿利润。

3. 谷歌/Meta等：

   • 后续有望将风冷模组、冷板、散热材料等供应海外云厂，空间较大。

4. 华为（HW）：

   • 深度绑定华为，是华为风冷/液冷模组核心供应商。
   • 2025年液冷收入5亿，2026年有望达10亿，2027年达15-20亿。
   • 公司主业（消费电子、基站、新能源）增速快，2025年收入65亿、利润约4亿；2026年预计收入85亿、利润约7亿。

研究结论： 飞荣达液冷能力覆盖国内华为+海外思科、英伟达及其他云厂，2026年预计利润10亿（7亿主业+3亿海外液冷），2027年有望超15亿利润。给予2027年25倍PE，目标市值400亿，翻倍空间。