方正通信AI液冷国产厂商有望突围催化一NV机柜出货带动

核心观点与关键数据

• NV机柜出货带动液冷台企Q4增长提速：奇鋐科技10、11月单月销售同比增长132%、142%，较前三季度80%的营收增速明显提速；双鸿10、11月单月销售同比增长67%、78%，前三季度为31%。主要原因是英伟达GB机柜出货量持续提升，后续GB300、Rubin将进一步提升液冷单机柜价值量。

催化因素

1. NV机柜出货带动：英伟达GB机柜出货量持续提升，未来GB300、Rubin将进一步提升液冷单机柜价值量。
2. 缓解AI“缺电”问题：液冷方案在PUE上存在明显优势，海外缺电问题日益显著，有望加速液冷方案在AI服务器及通用服务器上的渗透。
3. 谷歌TPU成为液冷重要增量：谷歌TPU V7单卡功耗提升至980W，将100%使用全液冷架构，使液冷从ASIC方案的“可选项”变为“必选项”。同时，以谷歌TPU为代表的ASIC方案出货量有望上修，成为重要增量市场。

研究结论

• 国产厂商有望突围：液冷市场潜力巨大，国产厂商有望在英伟达需求带动及AI发展趋势下实现突破。
• 建议关注：英维克、申菱环境、科创新源等。

风险提示

• 液冷渗透率不及预期、机柜方案出货不及预期、供应商竞争加剧等。