中信通信看好飞荣达当前液冷板块仍处低位近期海外大厂推进来

当前液冷板块处于低位，但近期海外大厂推进国内审厂，看好液冷新产品加速导入。核心关注液冷龙头英维克和估值低、业绩弹性大的飞荣达。

核心观点与关键数据：

1. 飞荣达：

   • 思科合作： 是思科交换机整机柜液冷在中国大陆唯一合作方，产品已成功送样，单价20万，后续总需求规划超5万台，市场空间达百亿。
   • 业绩贡献： 飞荣达和台达份额靠前，净利率15%-20%，预计2026年/2027年分别贡献2亿/5亿利润。
   • 其他合作： TIM材料供英伟达（认证已通过），流量监控仪2026年直供英伟达，预计2026年/2027年分别贡献0.8亿/2亿利润。
   • 海外云厂潜力： 后续有望向谷歌、Meta等海外云厂供应风冷模组、冷板、散热材料，空间较大。
   • 华为合作： 深度绑定华为，是华为风冷/液冷模组核心供应商，2025年液冷收入5亿，2026年有望达10亿，2027年15-20亿。
   • 主业增速： 消费电子、基站、新能源领域增速快，2025年收入65亿、利润约4亿；2026年预计收入85亿、利润约7亿。

2. 研究结论：

   • 飞荣达液冷能力覆盖国内华为+海外思科、英伟达及其他云厂，2026年预计液冷利润10亿（7亿主业+3亿海外液冷），2027年超15亿利润。
   • 2027年25倍PE，目标市值400亿，翻倍空间。