焦煤（JM）/焦炭（J）专题报告：焦煤2701及以后合约交割标准下仓单对比

投资观点：震荡

焦煤（JM）/焦炭（J）专题报告

核心观点

大商所对焦煤2701及以后合约实施新的交割标准，旨在提高期货价格与现货市场的贴合度，强化国产高强度焦煤的代表性，并降低进口低硫蒙煤的交割性价比。新标准将提高整体仓单成本，缩小交割卖方的优势，但可能无法完全解决混煤仓单等问题。

新交割标准修改情况

自JM2701合约起，大商所调整了焦煤期货的交割质量标准与区域升贴水：

1. CSR标准品：调整为≥65.0%，替代品区间[60.0%,65.0%)扣价50元/吨；
2. 硫分升贴水：[0.70%,1.30%)区间每降低0.01%升水1.5元/吨，[1.30%,1.60%]区间每升高0.01%扣价2.5元/吨；
3. 交割仓库升贴水：唐山、天津指定仓库由170元/吨下调至140元/吨；
4. 检验规则：明确按GB/T 211测定全水分（Mt），并调整数值修约规则。

新标准主要顺应现货市场变化，降低交割区域和质量指标的升水奖励，缩小交割卖方优势，但整体仓单成本仍将提高，最优交割品向国内中硫主焦煤靠拢。

仓单成本变化

新标准实施后：

• 山西中硫主焦煤仓单成本增加80元/吨；
• 蒙煤和山西低硫主焦煤仓单成本增加140元/吨。
  新标准降低了进口煤的交割优势，交割质量标准更多向国产煤靠拢。

焦煤2701合约定价分析

目前焦煤2701合约在1400附近震荡运行，定价相对合理，基本位于蒙煤仓单成本1385和山西中硫煤仓单成本1424.8之间。

• 期限价差：2701-2605合约价差比2601-2505合约价差高140元左右，符合蒙煤仓单成本增加幅度。

投资建议

无

风险提示

政策超预期变化、煤矿安全生产、钢厂生产节奏变化