焦煤（JM）/焦炭（J）专题报告：焦煤2701及以后合约交割标准下仓单对比

投资观点：震荡 焦煤（JM）/焦炭（J） 专题报告 报告日期2026-1-27 国贸期货研究院张宝慧 焦煤2701及以后合约新交割标准 大商所对焦煤2701及以后合约实施新的交割标准，针对新标准的变化，我们在前期的研发快讯《大商所对调整焦煤交割质量标准进行公开征求意见》中已经进行过分析，结论是新标准将提高整体仓单成本，弱化进口低硫蒙煤的交割性价比，强化国产高强度焦煤的代表性，盘面与主流现货的贴合度提高，有助于提升期货价格的代表性与稳定性，提升多头接货体验。 从业资格号：F0286636投资咨询号：Z0010820 国贸期货研究院董子勖 从业资格号：F03094002投资咨询号：Z0020036 目前，焦煤2701合约上市已经有一段时间了，盘面价格在1400附近震荡运行，从当前各主流交割品在新旧交割标准下的仓单成本来看，焦煤2701合约定价基本合理，在山西中硫煤仓单成本和蒙煤仓单成本之间震荡运行，期限价差也维持正常水平。 投资建议 无 风险提示 政策超预期变化，煤矿安全生产，钢厂生产节奏变化 往期相关报告 1、【ITF-双焦】盘面计价提降预期，煤焦高估值风险得到释放202511242、【ITF-双焦】钢材库存压力加大，震荡寻底或仍未结束20251013 1焦煤2701合约起交割标准修改情况 自JM2701合约起，大商所将对焦煤期货的交割质量标准与区域升贴水进行优化： 一是将焦炭反应后强度（CSR）标准品调整为≥65.0%，替代品区间[60.0%,65.0%)扣价50元/吨； 二是调整硫分升贴水：[0.70%,1.30%)区间每降低0.01%升水1.5元/吨，[1.30%,1.60%]区间每升高0.01%扣价2.5元/吨； 三是将唐山、天津指定交割仓库升贴水由170元/吨下调至140元/吨； 四是完善检验规则，明确按GB/T 211测定全水分（Mt），并调整数值修约（灰分、挥发分保留两位小数，强度保留一位小数）。 新交割标准主要是顺应现货市场变化，降低了交割区域和质量指标的升水奖励，有以下影响： 一是新标准缩小了交割卖方的优势，因为现有交割质量指标奖励是高于现货市场的，这使得交割卖方更有动力参与交割来获取质量升水，降低后会更贴近现货市场。 二是新标准将提高整体仓单成本，并使得最优交割品进一步向国内中硫主焦煤靠拢，降低蒙煤交割优势，但是，针对市场关心的混煤仓单等问题，新标准可能并不能完全解决，实际交割可能依然是卖方更有优势。 2焦煤新交割标准仓单成本变化 新交割对各煤种仓单变化影响如下。可以看出，新标准实施后山西中硫主焦煤仓单变化较小，仓单成本在现有基础上增加80元/吨。蒙煤和山西低硫主焦变化较大，均增加140元/吨。新交割标准降低了进口煤的交割优势，交割质量标准更多向国产煤靠拢。 从目前已经上市的焦煤2701合约来看，合约在1400附近震荡运行，基本上位于蒙煤仓单成本1385和山西中硫煤仓单成本1424.8之间，定价相对合理。 对比期限价差的话，2701-2605合约价差比2601-2505合约价差要高140元左右，也基本符合我们前面计算的蒙煤仓单成本增加幅度。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 分析师介绍 张宝慧：国贸期货研究院副院长，黑色金属首席分析师，厦门大学经济学硕士。致力于黑色金属产业链研究，善于根据宏观经济形势及商品自身特点把握品种走势方向，曾获大商所优秀分析师称号，所在团队曾获“大商所十佳商品期货投研团队”称号。 董子勖：国贸期货研究院黑色金属资深分析师，厦门大学会计学本硕。专注于煤炭相关品种研究，熟悉宏观经济及黑色产业链，洞悉产业运行逻辑，专业为客户提供高质量的研发咨询服务，曾获期货日报"最佳工业品期货分析师"称号。 免责声明 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。