焦煤（JM）/焦炭（J）专题报告：双焦：09合约可能接近底部区间

投资观点：震荡 焦煤（JM）/焦炭（J） 报告日期2026-04-14 专题报告 国贸期货研究院张宝慧 焦炭第二轮提涨暂缓落地，但焦煤现货出现企稳迹象 宏观方面，美伊开启停战谈判，但多有反复，油价继续维持高位，不过市场注意力逐渐被其他问题吸引，比如焦煤开始回归基本面和交割逻辑。但值得注意的是，高油价影响并未消退，虽然难以驱动相关品种进一步向上，但依然会带来底部支撑。 从业资格号：F0286636投资咨询号：Z0010820 国贸期货研究院董子勖 从业资格号：F03094002投资咨询号：Z0020036 产业方面，焦炭第二轮提涨暂缓落地，不过炼焦煤竞拍在持续降温一段时间后又有所好转，成交价格涨跌互现，港口动力煤现货报价也出现上涨。同时钢材出口接单也受伊朗供应受阻影响有所好转，需求预期也出现向上修复。 具体到行情上，焦煤09合约可能接近底部区间 一是焦煤05合约在1050附近可能已经基本反应了基本面偏弱的问题，下方空间主要看交割博弈（从钢厂接收交割品的价格来倒推，盘面价格在1050附近具备接货价值，但前提是不考虑仓单品质，考虑仓单问题的情况下，可能还是要锚定04合约）； 二是高油价带来的能源溢价可能在底部依然会显现，目前港口动力煤报价再次上涨。目前焦炭第二轮提涨虽然暂缓落地，但煤焦现货还是出现了企稳迹象，05合约以交割博弈为主，没有信息优势的情况下不建议参与，焦煤09合约可能接近底部区域，可以企稳后在低位建立多单的机会。 往期相关报告 1、【ITF-双焦】从能源溢价到基本面和交割博弈20260407 2、【ITF-双焦】能源溢价带来剧烈波动，控制风险为主20260324 投资建议 05合约以交割博弈为主，没有信息优势的情况下不建议参与，09合约可能逐渐进入底部区间。 风险提示 政策超预期变化，煤矿安全生产，钢厂生产节奏变化 1行情回顾 现货端：焦企第二轮暂缓落地，不过炼焦煤竞拍情绪有所好转，涨跌互现，港口动力煤现货报价也出现上涨，港口贸易准一湿熄焦1460（+10），准一干熄焦1650（+10），炼焦煤价格指数1324.7（+1.8）；蒙煤方面，口岸贸易企业挺价意愿较强，下游企业询盘问价偏低，市场成交情况一般，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1043（+3），蒙5精煤1220（+5），河北唐山：蒙5精煤1430（-）。 期货端：美伊开启停战谈判，但多有反复，油价继续维持高位，不过市场注意力逐渐被其他问题吸引，比如焦煤开始回归基本面和交割逻辑。 资料来源：文华财经、国贸期货研究院 资料来源：文华财经、国贸期货研究院 基差方面，钢厂第一轮提涨后仓单成本在1730-1750，第二轮在1780-1810，不过贸易仓单已经提前回落至1700（湿熄），干熄焦贸易仓单成本1680；蒙煤仓单成本在1150附近，不过要考虑交割资源的仓单问题，实际价值可能更低，我们从交割地附近钢厂的接收价倒推，盘面价格在1050附近具备接货价值，但前提是不考虑仓单品质，考虑仓单问题的情况下，可能还是要锚定04合约。 资料来源：钢联数据、国贸期货研究院 资料来源：钢联数据、国贸期货研究院 2基本面分析 2.1需求端 2.1.1钢材需求：钢材去库放缓，但出口接单好转 上周五大材产量858.48（+6.97），需求896.01（-2.89），五大材供增需减，去库放缓，可能是清明假期导致，但也不排除表需见顶的可能。不过近期受伊朗供应受阻影响，钢厂出口接单有所好转，整体看供给依然能被消化。 资料来源：钢联数据、国贸期货研究院 资料来源：钢联数据、国贸期货研究院 资料来源：钢联数据、国贸期货研究院 资料来源：钢联数据、国贸期货研究院 资料来源：钢联数据、国贸期货研究院 资料来源：钢联数据、国贸期货研究院 2.1.2焦炭需求：高炉继续复产 上周247家钢厂样本日均铁水产量239.38（+1.99），钢厂盈利率48.05%（-）。高炉继续复产，考虑钢厂利润率低于去年同期，预计高点在240万吨/日附近。 资料来源：钢联数据、国贸期货研究院 资料来源：钢联数据、国贸期货研究院 2.2供给端 2.2.1焦煤供给：供给依然充裕 国内煤矿产量平稳：煤矿供给维持稳定，有部分矿点因井下因素供应受限，但没有改变整体相对充裕的状况。 蒙煤口岸通关维持高位：通关维持高位，通关维持高位，市场报价下调，交投氛围一般，以期现商出货为主。 海煤弱稳运行：澳大利亚远期海外炼焦煤一线主焦CFR219美金/吨（-1），澳大利亚远期炼焦煤市场交投氛围略显清淡，市场参与者多持观望态度，对高价货物接受意愿低。 资料来源：钢联数据、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 2.2.2焦炭供给：焦化正常生产 上周焦炭日均产量112.3（+0.1），焦化利润40（-8），焦企开启第二轮提涨，钢厂暂未回应，不过目前焦化厂利润表现较好，生产积极性较高。 资料来源：钢联数据、国贸期货研究院 2.3库存端：下游采购趋于谨慎 下游采购趋于谨慎，上游矿端略微累库，不过由于钢厂铁水还在增加，整体碳元素供给处于平衡状态，市场投机情绪减弱，价格高位回落。五一前市场可能还会有一定补库需求，对价格形成支撑。 上周焦炭总库存1077.36（+6.1）万吨，其中焦企库存-5.7万吨，港口+20.6万吨，钢厂库存-8.8万吨，可用天数12.6（-0.2）天。 上周炼焦煤总库存4021.4（-32.6）万吨，其中矿山库存-15.5万吨，洗煤厂库存-21.8万吨，独立焦企炼焦煤库存+2.8万吨，可用天数12.2（-）天，钢厂焦化炼焦煤库存+5.9万吨，可用天数12.5（-）天，沿海16港库存-7.5万吨，三大口岸库存+3.5万吨。 资料来源：钢联数据、国贸期货研究院 资料来源：钢联数据、国贸期货研究院 资料来源：钢联数据、国贸期货研究院 资料来源：钢联数据、国贸期货研究院 资料来源：钢联数据、国贸期货研究院 资料来源：钢联数据、国贸期货研究院 资料来源：钢联数据、国贸期货研究院 资料来源：钢联数据、国贸期货研究院 资料来源：钢联数据、国贸期货研究院 资料来源：钢联数据、国贸期货研究院 分析师介绍 张宝慧：国贸期货研究院副院长，黑色金属首席分析师，厦门大学经济学硕士。致力于黑色金属产业链研究，善于根据宏观经济形势及商品自身特点把握品种走势方向，曾获大商所优秀分析师称号，所在团队曾获“大商所十佳商品期货投研团队”称号。 董子勖：国贸期货研究院黑色金属资深分析师，厦门大学会计学本硕。专注于煤炭相关品种研究，熟悉宏观经济及黑色产业链，洞悉产业运行逻辑，专业为客户提供高质量的研发咨询服务，曾获期货日报“最佳工业品期货分析师”称号。 免责声明 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。