煤焦周报：焦煤(JM)，焦炭(J)期货-反弹后即下跌

煤焦周报 :焦煤(JM), 焦炭(J)期货 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 目录： 南华期货研究所 索宝霆 煤焦研究员 从业编号：F0306392 电话：010 8316 8383 E-mail: suobaoting@nawaa.com 手机/微信：138 115 11942 http://space.qhrb.com.cn/suobaoting 2015年11月16日 操作上，建议：在上涨1-2%时候做空，空单持有一段时间，不建议做多。13日焦煤焦炭主力均有所反弹，但16日即下跌，我们认为这是基本面导致的大概率事件，虽然可能周一不跌，等到周二、周三再下跌，建议空单适当持有，如一周到一个月。 巴黎恐怖事件会降低风险资产吸引力，提高固定收益资产受欢迎程度，对我国黑色产业影响较小；随“一带一路”深入，钢材、焦炭出口可能缓慢增加，整体上产能过剩将导致价格阴跌。 年初至今，焦煤期货下跌约30%，焦炭期货下跌约36.2%，螺纹钢期货下跌约31.7%，铁矿石期货下跌约34.6%，动力煤期货下跌约34.8%。整体下跌，内部比价基本稳定（如：1吨焦炭对应1.6吨焦煤）。 若从年初到目前一直持仓，做空者，无论做空哪个品种，获利丰厚，做多者，早已资产清零。 我们认为上述原因最重要的是宏观经济形势对行业的巨大影响力：十八届五中全会提出的“十三五规划建议”，对落后产能的限制性政策依旧，国家下决心继续调整经济结构。 目前钢铁、炼焦行业已实质性全面亏损，但产能没有大幅变化。部分生产者“宁死不屈”：宁愿生产，不愿停业，全行业在低端产品大打价格战，需求总体缓慢下降。中小型企业总体上“关停并转”，中大型企业“逐渐耗散内力”。 我们认为符合市场经济规律的经营做法将最终赢得竞争，“一直死扛”不是最佳选择。未来半年，我们认为下跌概率依旧偏大，对于空头，最大风险在于期货合约出现两三个月的小幅反弹。 2015年1-8月份，国产炼焦煤产量31916万吨，同比减16.4%，同期焦炭国内产量30058万吨，同比下降4.0%。 为提供更好服务，欢迎来电讨论：010-83168383 13811511942反弹后即下跌 2015年11月16日 南华研究 煤焦周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 1、 焦煤与焦炭 1.1 焦煤现货、期货与基本面 目前虽然成交很小，但价格相对交割品，套利空间小，是市场成熟的体现。成交有限，价格日内波动性逐渐降低，但提防异动。 图表1、焦煤主力合约日K线图 与基差 2015年11月16日 南华研究 煤焦周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 焦煤价差合理，从基差角度，焦煤没有上涨下跌明显动力。 资料来源：Wind资讯、南华研究 图表 2、全国主要城市炼焦煤现货价格 城市 唐山 邢台 淮北 太原 安泽 柳林 规格 A:10 V:25 G:80 S<1 A:9 V:26 S:0.6 G:75 Y:15 A:11 V:25 G:80 S:0.8 S:1.3 V:20-23 A<10 G>75 A:9.5 V:20 G:80 S:0.5 A:9.5 V:20 G>90 S:0.6 15年11月12日 710 670 760 700 610 580 14年8月 830 930 770 1040 740 750 涨跌量 -120 -260 -10 -340 -130 -170 备注 车板含税价 到厂含税价 车板不含税 车板不含税价 出厂含税价 车板含税价 城市 长治 天峻 六盘水 乌海 平顶山 吕梁 规格 A:10 S<0.4 V:18 G>78 A<10 V:20 S:0.2 G>65 A<11 S<1.0 G>75 M<10 A:10.5 V:28 S:1.0 G>78 Y:17-19 A:8 V<26 G:80 S:0.5 S:1.3-1.4 A:10 V:25 G:80 Y:17 15年11月12日 590 490 650 480 650 520 14年8月 790 530 960 710 1000 690 涨跌量 -200 -40 -310 -230 -350 -170 备注 出厂含税价 货场（原煤）含税价 车板含税价 出厂含税价 车板含税价 出厂含税价 指标含义 灰分: A, % 硫含量: S， % 挥发分： V， % 粘结指数： G 胶质层最大厚度： Y， mm 资料来源：大连商品交易所、南华研究 澳洲主焦煤、动力煤结束反弹，开始横盘，预计缓慢下跌。国产现货持续缓慢下跌。 图表3、焦煤库存情况 图表4、港口焦煤 图表5、澳产焦煤价格 2015年11月16日 南华研究 煤焦周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 资料来源：Wind资讯 南华研究 资料来源：Wind资讯 南华研究 资料来源：钢之家、南华研究 资料来源：Wind资讯 南华研究 资料来源：Wind资讯 南华研究 2014年1-8月份，国产炼焦煤产量38188万吨，2015年1-8月份，国产炼焦煤产量31916万吨，同比减16.4%。 1.2、焦炭现货、期货与基本面 2015年11月16日 南华研究 煤焦周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 随新环保法实施及国标（GB 16171-2012 《炼焦化学工业污染物排放标准》）新阶段的进入，焦化厂成本必将上涨。但行业集中度低（全国独立焦化厂产能占约70%，约600家企业），向钢厂议价能力极弱。 图表6、国内主要城市焦炭现货价格 城市 天津港 连云港 日照 太原 品名 准一级冶金焦 准一级冶金焦 二级冶金焦 准一级冶金焦 规格 A<12.5 S<0.7 CSR>60 Mt:8 A<12.5 S<0.7 CSR>60 Mt:8 S<0.8 A<13.5 Mt:8 CSR:52 A<12.5,S<0.7,CSR>60,Mt8 15年11月12日 800 800 780 650 14年8月 1150 1150 1080 900 涨跌量 -350 -350 -300 -250 备注 平仓承兑含税价 平仓承兑含税价 平仓承兑含税价 出厂承兑含税价 城市 唐山 刑台 济宁 乌海 品名 准一级冶金焦 准一级冶金焦 准一级冶金焦 二级冶金焦 规格 A＜12.5 S＜0.65 CSR>64 M:7 A＜12.5 S＜0.65 CSR:55-64 M:8-10 A:12.5 S:0.65 CSR:60 Mt:7 A:13.5 S:0.8 CSR:51 M:8 15年11月12日 780 755 750 765 14年8月 1140-1180 1000 1160 1030 涨跌量 -400 -245 -410 -265 备注 到厂承兑含税价 出厂承兑含税价 出厂承兑含税价 河北到站承兑价 指标含义 灰分 A % 硫分 S % 反应后强度 CSR 焦炭颗粒 M mm 含水 Mt % 固炭含量 C、FC % 胶质层最大厚度 Y mm 资料来源：大连商品交易所、南华研究 图表7、焦炭主力合约日K线图 2015年11月16日 南华研究 煤焦周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 资料来源：Wind资讯、南华研究 焦炭新一轮下跌已经启动，天津港一级冶金焦已经跌到约850元每吨。期货波动很小。焦炭1601屡创新低。 图表8、焦炭库存（天津港） 图表9、焦炭现货 （一级冶金焦） 2015年11月16日 南华研究 煤焦周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 资料来源：Wind资讯 南华研究 资料来源：Wind资讯 南华研究 图表10、焦炭现货 （二级冶金焦） 图表11、焦化厂开工率 /% 资料来源：Wind资讯、国家统计局、南华研究 资料来源：Wind资讯 南华研究 图表12、焦炭月产量及同比增速 图表13、焦煤、焦炭基差 2015年11月16日 南华研究 煤焦周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 2014年1-8月份焦炭产量31298万吨，2015年1-8月份焦炭国内产量30058万毒，同比下降4.0%。 基本上产销旺盛，实体供需维持高位。焦煤下降比例显著大于焦炭，因为流通环节库存降低，且焦炭生产商大型化，生产效率略有提高，出口增加不显著。预计焦炭总产量将略有下降，来自成本因素和环保因素。 资料来源：Wind资讯、国家统计局、南华研究 资料来源：Wind资讯、海关总署、南华研究 2015年11月16日 南华研究 煤焦周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 2、产业上下游 铁矿石国际寡头在“薄利多销”和“厚利少销”之中选择了前者，且不断增产。地方政府频出保护性政策，但这无法改变黑色产业下行趋势。2015年铁矿石由于供过于求，可能继续下跌。 2014年全国钢铁行业数据 项目 数量/万吨 变化率 /% 全国粗钢产量 82270 +0.9 全国生铁产量 71160 +0.5 全国钢材产量 112557 +4.5 全国焦炭产量 47691 +0.0 钢材进口 1443 +2.5 钢材出口 9378 +50.5 钢材净出口 7935 +64.5 粗钢进口 7562 +0.9 粗钢出口 9977 +50.5 粗钢净出口 8414 +65.6 粗钢消耗量（产量-净出口） 73856 -3.4 钢材消耗量（产量-净出口） 104622 +1.7 全球主要产钢国家排名（百万吨） 排名 国家 2014年 2013年 同比 % 1 中国 823 815 +0.9 2 日本 111 111 +0.1 3 美国 89 87 +1.7 4 印度 83 81 +2.3 5 韩国 71 66 +7.5 6 俄罗斯 71 69 +2.6 2015年11月16日 南华研究 煤焦周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 7 德国 43 43 +0.7 8 土耳其 34 35 -1.8 9 巴西 34 34 -0.7 10 乌克兰 27 33 -17.1 资料来源： world steel，招商证券，南华研究 图表14、钢材社会库存 图表15、钢材钢厂库存 资料来源：Wind资讯 南华研究 资料来源：Wind资讯 南华研究 图表16、铁矿石到岸均价 图表17、铁矿石进口、港口库存 资料来源：Wind资讯、金属观察网、南华研究 矿石现货价格稳步上攻，波动诡异。 资料来源：Wind资讯、中国钢铁工业协会、南华研究 港口总库稳定在8000-9000万吨，相对中高位。 2015年11月16日 南华研究 煤焦周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 目前我国消耗约75%铁矿石来自进口，我国每月消耗铁矿石约11000万吨。 图表18、“黑色产业”期货收盘价 图表19、热轧系列库存 资料来源：Wind资讯 南华研究 资料来源：Wind资讯 南华研究 近两年热轧系类产品库存逐渐走高，热轧主要用于家电，且有一定技术含量，显示钢铁行业竞争极大，行业景气度持续下降。 图表20、重点企业粗钢月产量 图表21、铁矿石价格指数 资料来源：西本新干线、南华研究 资料来源：ICE、SGX、DCE、南华研究 2015年11月16日 南华研究 煤焦周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 图表22、样本住宅均价与销售周期 图表23、样本住宅均价与销售周期 资料来源：Wind资讯、国家统计局、南华研究 一线城市无论销售情况快与慢，价格基本持续上涨，目前似乎新一轮上涨周期刚刚启动。 资料来源：Wind资讯、南华研究 资料来源：Wind资讯、南华研究 资料来源：Wind资讯、南华研究 粗钢日均产能维持高位。 我认为钢铁行业可能不会出现太多大企业的重组与兼并，主要关停并转出现在中小钢厂、焦化厂、煤矿之中。这是因为我国幅员辽阔，运输是大问题，且我国对钢铁行业的需求是稳定及多层次的。但大型企业之间可能存在重大合