煤焦周报：焦煤(JM，焦炭(J)期货-7月6、7、8日黑色大跌，商品系统性下跌；焦煤焦炭低位震荡，反弹无力

煤焦周报 :焦煤(JM), 焦炭(J)期货 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 目录： 南华期货研究所 索宝霆 煤焦研究员 从业编号：F0306392 电话：010 8316 8383 E-mail: suobaoting@nawaa.com 手机/微信：138 115 11942 http://space.qhrb.com.cn/suobaoting 2015年7月13日 主要行业信息与判断：  此轮下跌迅猛，且焦煤焦炭反弹力度偏小，低位震荡。  目前做多风险大于做空，建议等机会逢高做空；  现货：京唐港主焦煤下跌到730-750，下周展望：下跌；  现货：天津港准一级冶金焦下跌到920元每吨，下周展望：下跌；  多地准一级和二级冶金焦小幅下跌，下跌可能延续；  预计I1509本周宽幅震荡，总体下跌。 为提供更好服务，欢迎来电详细讨论。 电话 010-83168383 138115119427月6、7、8日黑色大跌，商品系统性下跌； 焦煤焦炭低位震荡，反弹无力。 2015年7月13日 南华研究 煤焦周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 1、 焦煤与焦炭 1.1 焦煤现货、期货与基本面 本周焦煤期货走势极为猛烈，周123连续三天大跌，周四惊天大逆转，强烈反弹，当天焦煤1509最低597元每吨，最高660元每吨。这种振幅打破焦煤期货有史以来当日振幅记录！ 根据大商所交易规则：焦煤、焦炭期货正常情况下涨跌幅正负4%，保证金9%，第一板结算起涨跌幅正负6%，保证金12%，第二板结算起涨跌幅8%，保证金14%。 7月6日跌停，7月7日适用第一板涨跌幅与保证金标准； 7月7日未涨跌停，因此7月8日恢复正常情况下涨跌幅与保证金标准； 7月8日跌停，7月9日适用第一板涨跌幅与保证金标准； 7月8日结算价630.5元，因此7月9日波动区间： 上限: 630.5*1.06 = 668.33，近似到668.0元 下限：630.5/1.06 = 594.81，近似到595.0元。 实际上7月9日最低597元，最高660元，波动非常巨大！如此剧烈的行情，我个人觉得不适合大多数普通投资者参与，建议投资者积极避让风险。 本周剧烈行情有人说原因来自美元指数走强，或“希腊危机”，我觉得这是一种系统性风险集中释放，因为有十几个商品期货品种纷纷跌停，普遍跌幅巨大，包括国际原油期货及LME电解铜期货！再次验证隔夜持仓可能产生重大盈利或亏损！黑色品种盘整许久，时间上可以突破，方向向下显然比向上更合理，只不过很难想到以如此剧烈的方式突破。 从这次下跌，我们看出我国商品期货的国际属性和金融属性已经比较强，尤其是铁矿石、有色金属及农产品等，焦煤焦炭相对首外盘影响较小，属于“摸黑操作”、跟风下跌，因此短时间随着下跌大潮，可能出现非理性但幅度极大的冲击波，杀伤力很强，另一方面也是给空头的一份厚礼！我个人预测黑色产业期货可能在低于现货10%-20%的区域稳定运行几个月，以示投资人对实体贸易的 2015年7月13日 南华研究 煤焦周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 悲观情绪。 图表1、焦煤主力合约日K线图 资料来源：Wind资讯、南华研究 图表 2、全国主要城市炼焦煤现货价格 城市 唐山 邢台 淮北 太原 安泽 柳林 规格 A:10 V:25 G:80 S<1 A:9 V:26 S:0.6 G:75 Y:15 A:11 V:25 G:80 S:0.8 S:1.3 V:20-23 A<10 G>75 A:9.5 V:20 G:80 S:0.5 A:9.5 V:20 G>90 S:0.6 15年7月6日 730 670 760 920 680 660 14年8月 830 930 770 1040 740 750 涨幅 -100 -260 -10 -120 -60 -90 备注 车板含税价 到厂含税价 车板不含税 车板不含税价 出厂含税价 车板含税价 城市 长治 天峻 六盘水 乌海 平顶山 吕梁 2015年7月13日 南华研究 煤焦周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 规格 A:10 S<0.4 V:18 G>78 A<10 V:20 S:0.2 G>65 A<11 S<1.0 G>75 M<10 A:10.5 V:28 S:1.0 G>78 Y:17-19 A:8 V<26 G:80 S:0.5 S:1.3-1.4 A:10 V:25 G:80 Y:17 15年7月6日 670 510 805 510 720 550 14年8月 790 530 960 710 1000 690 涨幅 -120 -20 -155 -200 -280 -140 备注 出厂含税价 货场（原煤）含税价 车板含税价 出厂含税价 车板含税价 出厂含税价 指标含义 灰分: A, % 硫含量: S， % 挥发分： V， % 粘结指数： G 胶质层最大厚度： Y， mm 资料来源：大连商品交易所、南华研究 澳洲主焦煤、动力煤结束反弹，开始横盘，或极慢速度下跌。预计缓慢下跌。 图表3、焦煤库存情况 图表4、主焦煤及1/3焦煤现价 图表5、澳产焦煤价格 资料来源：Wind资讯 南华研究 资料来源：Wind资讯 南华研究 资料来源：钢之家、南华研究 国产炼焦煤有一定下降，我预计这种情况将持续，即15年产量维持在14年90%-95%。 2015年7月13日 南华研究 煤焦周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 1.2、焦炭现货、期货与基本面 随新环保法实施及国标（GB 16171-2012 《炼焦化学工业污染物排放标准》）新阶段的进入，焦化厂成本必将上涨。但行业集中度低（全国独立焦化厂产能占约70%，约600家企业），向钢厂议价能力极弱。 图表6、国内主要城市焦炭现货价格 城市 天津港 连云港 日照 太原 品名 准一级冶金焦 准一级冶金焦 二级冶金焦 准一级冶金焦 规格 A<12.5 S<0.7 CSR>60 Mt:8 A<12.5 S<0.7 CSR>60 Mt:8 S<0.8 A<13.5 Mt:8 CSR:52 A<12.5,S<0.7,CSR>60,Mt8 15年7月3日 920 910 900 790 14年8月 1150-1160 1120-1160 1080 900-950 涨幅 -230 -250 -180 -150 备注 平仓承兑含税价 平仓承兑含税价 平仓承兑含税价 出厂承兑含税价 城市 唐山 刑台 济宁 乌海 品名 准一级冶金焦 准一级冶金焦 准一级冶金焦 二级冶金焦 规格 A＜12.5 S＜0.65 CSR>64 M:7 A＜12.5 S＜0.65 CSR:55-64 M:8-10 A:12.5 S:0.65 CSR:60 Mt:7 A:13.5 S:0.8 CSR:51 M:8 15年7月3日 910-950 840-850 920 880 14年8月 1140-1180 1000 1160 1030 涨幅 -180 -160 -240 -150 备注 到厂承兑含税价 出厂承兑含税价 出厂承兑含税价 河北到站承兑价 指标含义 灰分 A % 硫分 S % 反应后强度 CSR 焦炭颗粒 M mm 含水 Mt % 固炭含量 C、FC % 胶质层最大厚度 Y mm 资料来源：大连商品交易所、南华研究 图表7、焦炭主力合约日K线图 2015年7月13日 南华研究 煤焦周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 资料来源：Wind资讯、南华研究 根据大商所交易规则：焦煤、焦炭期货正常情况下涨跌幅正负4%，保证金9%，第一板结算起涨跌幅正负6%，保证金12%，第二板结算起涨跌幅8%，保证金14%。 焦炭1509合约7月8日跌4.0%，触及跌停板，因此7月9日该合约涨跌幅为6%，保证金为12%。7月9日该合约振幅达9.13%，超过普通情况下8%，但均未触及涨跌停价格。 虽然焦煤合约价值小于焦炭，但焦炭成交量和成交额均大于焦煤，上周焦煤成交额约308亿元，焦炭近1100亿元。 现货方面：准一级和二级均出现普遍小幅下跌，预计下跌速度慢、幅度50-100元每吨，天津港库存稳定。 2015年7月13日 南华研究 煤焦周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 图表8、焦炭库存（天津港） 图表9、焦炭现货 （准一级冶金焦） 资料来源：Wind资讯 南华研究 资料来源：Wind资讯 南华研究 图表10、焦炭现货 （二级冶金焦） 图表11、焦化厂开工率 /% 资料来源：Wind资讯、国家统计局、南华研究 资料来源：Wind资讯 南华研究 图表12、焦炭产量、消费量 图表13、焦煤、焦炭基差 2015年7月13日 南华研究 煤焦周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 焦炭基差近两周走高说明焦炭期货下跌而现货暂未跟随，焦炭的上游和下游都已经出现下跌，两种传导都将使得焦炭现货下跌。焦化行业比钢铁行业更加充分竞争，行业持续数年全行业亏损，东北地区焦化厂开工率仅仅约50%！ 随焦炭价格下跌，只有能维持变动成本的焦化厂才会继续生产，即全行业的变动成本短期决定了焦炭的生产成本底线。随着夏季到来，有动力煤需求增加的预期，汽车运输价格可能上涨，焦炭价格可能短期上涨。 虽然开工率依然不高，但焦化行业产量过去几个月明显增大，以适应下游炼钢需求。 焦化行业可能已经进入底部，实体产业重组兼并频发，现货价格低迷，有实力的大企业缓慢逐步扩大自己市场份额，并试图逐渐形成区域优势及产品特点。预计这种情况持续1-2年。大企业的亏损，或钢厂主导的焦化厂比重的增加，有可能是行业见底的信号。 资料来源：Wind资讯、国家统计局、南华研究 资料来源：Wind资讯、海关总署、南华研究 2015年7月13日 南华研究 煤焦周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 2、产业上下游 铁矿石国际寡头在“薄利多销”和“厚利少销”之中选择了前者，且不断增产。地方政府频出保护性政策，但这无法改变黑色产业下行趋势。2015年铁矿石由于供过于求，可能继续下跌。 2014年全国钢铁行业数据 项目 数量/万吨 变化率 /% 全国粗钢产量 82270 +0.9 全国生铁产量 71160 +0.5 全国钢材产量 112557 +4.5 全国焦炭产量 47691 +0.0 钢材进口 1443 +2.5 钢材出口 9378 +50.5 钢材净出口 7935 +64.5 粗钢进口 7562 +0.9 粗钢出口 9977 +50.5 粗钢净出口 8414 +65.6 粗钢消耗量（产量-净出口） 73856 -3.4 钢材消耗量（产量-净出口） 104622 +1.7 全球主要产钢国家排名（百万吨） 排名 国家 2014年 2013年 同比 % 1 中国 823 815 +0.9 2 日本 111 111 +0.1 3 美国 89 87 +1.7 4 印度 83 81 +2.3 5 韩国 71 66 +7.5 6 俄罗斯 71 69 +2.6 2015年7月13日 南华研究 煤焦周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 7 德国 43 43 +0.7 8 土耳其 34 35 -1.8 9 巴西 34 34 -0.7 10 乌克兰 27 33 -17.1 资料来源： world steel，招商证券，南华研究 港口库存稳定，进口量稳定，但进口均价持续下跌，原因不在我国供求关系，还是在与国外势力控制价格，以及价格预期。 图表14、钢材社会库存 图表15、钢材钢厂库存 资料来源：Wind资讯 南华研究 资料来源：Wind资讯 南华研究 图表16、铁矿石到岸价，折人民币 图表17、铁矿石进口量与库存量 2015年7月13日 南华研究 煤焦周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 资料来源：Wind资讯、金