中信互联网阿里巴巴深度跟踪谷歌映射被低估的中国全栈AI

全栈AI的本质在于打通算力、模型与应用，降低系统摩擦，将技术能力转化为可规模化交付的生产力。谷歌市值重估验证了全栈协同形成的结构性壁垒；在中国算力受限、芯片异构的现实条件下，阿里巴巴以工程化与兼容性构建全栈体系，是当前最可行、也最具长期潜力的路径。

AI云方面，全栈AI在云侧的核心价值在于通过工程化优化重塑成本与效率。阿里云依托飞天+ CIPU实现“一云多芯”调度，自研PPU逐步落地，有望降低单位算力成本、提升交付能力。PPU导入将推动阿里云AI云市占率提升，并同步改善盈利能力。

模型与应用方面，阿里以开源推进千问体系，已形成领先的模型生态，并将模型能力系统性嵌入核心业务。千问APP向Agent演进，叠加电商与本地生活等高频场景，推动“模型—应用—数据”正向循环持续强化。

估值重构方面，随着算力与模型能力被独立定价，阿里在芯片、模型与云基础设施的长期投入正显现为系统性壁垒。伴随全栈能力向业绩端传导，阿里云估值框架有望切换至AI平台型资产。基于“模型+云+芯片”逻辑，我们看好阿里云中长期PS上修至10x，对应FY2027年约3000亿美元估值空间。

建议重点关注：①PPU推进带来的AI云市占率与盈利改善；②软硬件协同推动模型持续迭代；③生态与应用扩张强化网络效应。