金融工程专题研究：公募FOF基金2025年四季报解析

核心观点 金融工程专题报告 金融工程·数量化投资 公募FOF基金2025年四季度概览 证券分析师：张欣慰证券分析师：陈梦琪021-60933159021-60375447zhangxinwei1@guosen.com.cnchenmengqi@guosen.com.cnS0980520060001S0980524070009 截至2025Q4，全市场已成立FOF产品数量549只，合计规模为2441.88亿元，相比2025Q3增加26.20%。根据穿透后权益资产占比将FOF划分 为 偏 债 型FOF、 平 衡 型FOF和 偏 股 型FOF，2025Q4规 模 分 别为1611.13亿元、454.77亿元、375.98亿元，2025年四季度收益中位数分别为0.33%、-0.64%、-1.21%。 相关研究报告 《金融工程专题研究-汇安沪深300指数增强基金投资价值分析》——2026-01-24《基金投资价值分析-布局石化产业复苏周期正当时——华夏中证石化产业ETF投资价值分析》——2026-01-22《基金投资价值分析-一键精准布局卫星全产业链——招商中证卫星产业ETF投资价值分析》——2026-01-18《金融工程专题研究-对标股基指数的新选择——中银量化选股投资价值分析》——2026-01-15《基金投资价值分析-一键布局港股通+红利+低波——标普港股通低波红利指数投资价值分析》——2026-01-10 2025年四季报中FOF配置最多的基金 为了能更好地观察FOF基金经理的投资偏好，本文就市场关注度较高的几类基金分别统计了FOF重仓数量最多和重仓规模最大的基金。 在主动权益基金中，重仓该基金的FOF数量最多的三只基金是富国稳健增长A、博道久航C、中欧红利优享A；重仓规模最大的三只基金是兴全商业模式优选A、易方达信息行业精选C、易方达科融。 在债券型基金中，重仓该基金的FOF数量最多的三只基金是广发纯债A、易方达岁丰添利A、兴全稳泰A；重仓规模最大的三只基金是国泰利享中短债A、富国国有企业债C、富国产业债A。 相比2025Q3，FOF基金经理增配了哪些基金？ 追踪FOF基金经理的投资动态：在主动权益基金中，FOF预估净增持数量最多的三只基金是易方达改革红利、景顺长城稳健回报C、中欧小盘成长C；FOF预估净增持规模最大的三只基金是景顺长城稳健回报C、国泰海通量化选股D、西部利得研究精选C。 在债券型基金中，FOF预估净增持数量最多的三只基金是天弘信利C、华夏短债A、鹏华丰恒A；FOF预估净增持规模最大的三只基金是国泰利享中短债A、富国国有企业债C、富国产业债A。 2025年四季报中FOF配置数量最多的基金经理 在2025年四季报中，FOF配置数量最多的前三位主动权益基金经理是杨梦女士、范妍女士、刘健维先生；FOF配置数量最多的前三位“固收+”基金经理是李怡文女士、王晓晨女士、彭成军先生。 2025年四季报中FOF股票投资情况 截至2025Q4，共有168只FOF直接投资股票，平衡型FOF中投资股票资产的FOF数量占比最高，偏股型FOF次之。 从FOF重仓的股票标的来看，重仓该股票的FOF数量排名前三的是紫金矿业、宁德时代、寒武纪-U；重仓市值排名前三的是宁德时代、中国东航、盛达资源。 风险提示：本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。 内容目录 公募FOF基金2025年四季度概览................................................4FOF发行情况.........................................................................5FOF业绩表现.........................................................................6FOF配置最多的基金............................................................8FOF配置最多的股票基金...............................................................8FOF配置最多的债券基金..............................................................10相比2025Q3，FOF基金经理增配了哪些基金？...........................................11FOF配置最多的基金经理.......................................................13外部FOF重仓投资规模........................................................14FOF投资股票情况.............................................................15总结.........................................................................18风险提示.....................................................................19 图表目录 图1：FOF规模及数量（按资产配置策略划分）................................................4图2：FOF规模及数量（按穿透后权益资产占比划分）..........................................4图3：前20家基金管理人的FOF管理规模（亿元）和数量（截至20251231）.....................5图4：FOF发行数据统计（截至20251231）..................................................5图5：不同类别FOF收益中位数（按穿透后权益资产占比划分）.................................6图6：外部FOF重仓投资规模最大的前20家基金公司（亿元，截至20251231）..................14图7：投资股票资产的FOF数量占比变化....................................................15图8：投资股票资产的FOF的平均股票仓位..................................................16 表1：2025年四季度偏债型FOF收益TOP10.................................................7表2：2025年四季度平衡型FOF收益TOP10.................................................7表3：2025年四季度偏股型FOF收益TOP10.................................................7表4：FOF配置最多的主动权益基金TOP10（截至20251231）.................................8表5：FOF配置最多的股票型被动指数基金TOP10（截至20251231）...........................9表6：FOF配置最多的指数增强基金TOP10（截至20251231）................................10表7：FOF配置最多的债券型基金TOP10（截至20251231）..................................10表8：FOF配置最多的“固收+”基金TOP10（截至20251231）..................................11表9：FOF基金经理预估增持最多的主动权益基金TOP10（截至20251231）....................12表10：FOF基金经理预估增持最多的债券型基金TOP10（截至20251231）......................12表11：FOF配置数量最多的主动权益基金经理TOP10（截至20251231）........................13表12：FOF配置数量最多的“固收+”基金经理TOP10（截至20251231）.........................14表13：FOF配置最多的股票TOP10（截至20251231）........................................16表14：FOF基金经理预估股票调仓市值TOP10（截至20251231）..............................17 公募FOF基金2025年四季度概览 截至2025Q4，全市场已成立FOF产品数量549只，合计规模为2441.88亿元，相比2025Q3增加26.20%。按资产配置策略划分，FOF可以分为目标日期基金、目标风险基金、普通FOF基金三类，图1显示目前FOF市场主要以普通FOF基金为主，规模为1809.30亿元，占比74.09%。 我们还可以根据FOF实际投资的权益资产的占比来对其进行分类。本文根据最新的半年报和年报，通过FOF持仓基金和股票的比例来估算穿透权益仓位，最终得到FOF穿透后权益资产占比𝐀，具体计算公式为： 其中，𝐀𞐀𝐀𨠀𝐀表示FOF持有的基金i规模占净值比，𝐀𞐀𝐀𨠀_𝐀𡠀𝐀𨐀𝐀𝐀表示基金i的股票投资市值占基金自身净值比，𝐀𡠀𝐀𨐀𝐀是FOF直接投资的股票市值占净值比。对于成立不足3个月的FOF，使用其基准指数对应的权益仓位作为穿透后的权益资产占比。 依据穿透后的权益资产占比将FOF分为偏债型FOF、平衡型FOF和偏股型FOF三类：偏债型FOF定义为穿透后权益资产占比小于30%的FOF，平衡型FOF定义为穿透后权益资产占比大于等于30%且小于60%的FOF，偏股型FOF定义为穿透后权益资产占比大于等于60%的FOF。 从图2可以看到这三种类别FOF规模变化情况：偏债型FOF规模已达1611.13亿元，占全市场FOF总规模的65.98%。自2024Q1以来，该占比持续攀升，较2024Q1增加了23.28%。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 从基金公司的维度来看，截至2025Q4，开展FOF业务的基金公司共有82家。前5大FOF基金管理人合计规模占比38.22%，相比2025Q3的40.71%减少了2.49%。 FOF管理规模占比排名前三的基金管理人是易方达基金（8.65%）、富国基金（8.04%）、兴证全球基金（7.63%）。按不同类别FOF的管理规模来看，易方达基金的FOF产品集中在偏债型FOF，管理规模占比为65%；富国基金的FOF产品集中在偏债型FOF，管理规模占比为91%；兴证全球基金的FOF产品集中 在偏股型FOF和平衡型FOF，管理规模占比分别为34%、36%。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 FOF发行情况 按FOF发行日期统计各个季度的FOF发行数量（仅统计初始基金），2025Q4的FOF发行数量为40只，相比2025Q3的发行数量增加了20只。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 FOF业绩表现 得益于2019年、2020年权益市场的上涨，FOF也取得了较好的业绩表现。如图5所示，2019年偏债型FOF、平衡型FOF、偏股型FOF的收益中位数分别为1