金融工程专题研究：公募FOF基金2025年三季报解析

核心观点 金融工程专题报告 金融工程·数量化投资 公募FOF基金2025年三季度概览 证券分析师：张欣慰证券分析师：陈梦琪021-60933159021-60375447zhangxinwei1@guosen.com.cnchenmengqi@guosen.com.cnS0980520060001S0980524070009 截至2025Q3，全市场已成立FOF产品数量518只，合计规模为1934.89亿元，相比2025Q2增加16.44%。根据穿透后权益资产占比将FOF划分 为 偏 债 型FOF、 平 衡 型FOF和 偏 股 型FOF，2025Q3规 模 分 别为1123.21亿元、394.26亿元、417.42亿元，2025年三季度收益中位数分别为3.07%、11.84%、21.20%。 相关研究报告 《海外资管机构月报-9月美国新发行超70只ETF，今年以来ETF资金流入规模已超过1万亿美元》——2025-10-23《海外资管机构月报-今年以来美国被动ETF净申购达5000亿美元，资金持续从开放式基金流入ETF》——2025-09-21《金融工程专题研究-百亿私募2025年二季度持仓变化透视分析》——2025-09-09《热点跟踪-上市公司中报超预期全景解析》——2025-09-03 2025年三季报中FOF配置最多的基金 为了能更好地观察FOF基金经理的投资偏好，本文就市场关注度较高的几类基金分别统计了FOF重仓数量最多和重仓规模最大的基金。 在主动权益基金中，重仓该基金的FOF数量最多的三只基金是富国稳健增长A、博道成长智航C、景顺长城品质长青A；重仓规模最大的三只基金是易方达科融、华夏创新前沿A、兴全商业模式优选A。 在债券型基金中，重仓该基金的FOF数量最多的三只基金是易方达岁丰添利A、广发纯债A、易方达安悦超短债A；重仓规模最大的三只基金是易方达岁丰添利A、富国纯债AB、富国短债A。 相比2025Q2，FOF基金经理增配了哪些基金？ 追踪FOF基金经理的投资动态：在主动权益基金中，FOF预估净增持数量最多的三只基金是财通资管数字经济C、易方达成长动力C、景顺长城稳健回报C；FOF预估净增持规模最大的三只基金是易方达信息产业A、财通资管数字经济C、汇添富数字未来A。 在债券型基金中，FOF预估净增持数量最多的三只基金是鹏华丰恒A、华夏纯债A、华夏短债A；FOF预估净增持规模最大的三只基金是汇添富1-3年隐含AA+及以上A、富国短债A、富国国有企业债C。 2025年三季报中FOF配置数量最多的基金经理 FOF配置数量最多的前三位主动权益基金经理是杨梦女士、刘健维先生、范妍女士；FOF配置数量最多的前三位“固收+”基金经理是李怡文女士、王晓晨女士、彭成军先生。 2025年三季报中FOF股票投资情况 截至2025Q3，共有158只FOF直接投资股票，平衡型FOF中投资股票资产的FOF数量占比最高，偏股型FOF次之。 从FOF重仓的股票标的来看，重仓该股票的FOF数量排名前三的是紫金矿业、宁德时代、寒武纪-U；重仓市值排名前三的是宁德时代、阿里巴巴-W、寒武纪-U。 风险提示：本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。 内容目录 公募FOF基金2025年三季度概览................................................4FOF发行情况.........................................................................5FOF业绩表现.........................................................................6FOF配置最多的基金............................................................8FOF配置最多的股票基金...............................................................8FOF配置最多的债券基金..............................................................10相比2025Q2，FOF基金经理增配了哪些基金？...........................................11FOF配置最多的基金经理.......................................................13外部FOF重仓投资规模........................................................14FOF投资股票情况.............................................................15总结.........................................................................18风险提示.....................................................................19 图表目录 图1：FOF规模及数量（按资产配置策略划分）................................................4图2：FOF规模及数量（按穿透后权益资产占比划分）..........................................4图3：前20家基金管理人的FOF管理规模（亿元）和数量（截至20250930）.....................5图4：FOF发行数据统计（截至20250930）..................................................5图5：不同类别FOF收益中位数（按穿透后权益资产占比划分）.................................6图6：外部FOF重仓投资规模最大的前20家基金公司（亿元，截至20250930）..................14图7：投资股票资产的FOF数量占比变化....................................................15图8：投资股票资产的FOF的平均股票仓位..................................................16 表1：2025年三季度偏债型FOF收益TOP10.................................................7表2：2025年三季度平衡型FOF收益TOP10.................................................7表3：2025年三季度偏股型FOF收益TOP10.................................................7表4：FOF配置最多的主动权益基金TOP10（截至20250930）.................................8表5：FOF配置最多的股票型被动指数基金TOP10（截至20250930）...........................9表6：FOF配置最多的指数增强基金TOP10（截至20250930）................................10表7：FOF配置最多的债券型基金TOP10（截至20250930）..................................10表8：FOF配置最多的“固收+”基金TOP10（截至20250930）..................................11表9：FOF基金经理预估增持最多的主动权益基金TOP10（截至20250930）....................12表10：FOF基金经理预估增持最多的债券型基金TOP10（截至20250930）......................12表11：FOF配置数量最多的主动权益基金经理TOP10（截至20250930）........................13表12：FOF配置数量最多的“固收+”基金经理TOP10（截至20250930）.........................14表13：FOF配置最多的股票TOP10（截至20250930）........................................16表14：FOF基金经理预估股票调仓市值TOP10（截至20250930）..............................17 公募FOF基金2025年三季度概览 截至2025Q3，全市场已成立FOF产品数量518只，合计规模为1934.89亿元，相比2025Q2增加16.44%。按资产配置策略划分，FOF可以分为目标日期基金、目标风险基金、普通FOF基金三类，图1显示目前FOF市场主要以普通FOF基金为主，规模为1295.63亿元，占比66.96%。 我们还可以根据FOF实际投资的权益资产的占比来对其进行分类。本文根据最新的半年报和年报，通过FOF持仓基金和股票的比例来估算穿透权益仓位，最终得到FOF穿透后权益资产占比𝐀，具体计算公式为： 其中，𝐀𞐀𝐀𨠀𝐀表示FOF持有的基金i规模占净值比，𝐀𞐀𝐀𨠀_𝐀𡠀𝐀𨐀𝐀𝐀表示基金i的股票投资市值占基金自身净值比，𝐀𡠀𝐀𨐀𝐀是FOF直接投资的股票市值占净值比。对于成立不足3个月的FOF，使用其基准指数对应的权益仓位作为穿透后的权益资产占比。 依据穿透后的权益资产占比将FOF分为偏债型FOF、平衡型FOF和偏股型FOF三类：偏债型FOF定义为穿透后权益资产占比小于30%的FOF，平衡型FOF定义为穿透后权益资产占比大于等于30%且小于60%的FOF，偏股型FOF定义为穿透后权益资产占比大于等于60%的FOF。 从图2可以看到这三种类别FOF规模变化情况：偏债型FOF的规模最高，达到1123.21亿元，占比为58.05%，并且这一占比仍在持续提升，相较于2023Q4增加了15.47%。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 从基金公司的维度来看，截至2025Q3，开展FOF业务的基金公司共有82家。前5大FOF基金管理人合计规模占比40.71%，相比2025Q2的36.77%增加了3.94%。 FOF管理规模占比排名前三的基金管理人是中欧基金（9.44%）、兴证全球基金（9.42%）、易方达基金（8.29%）。按不同类别FOF的管理规模来看，中欧基金的FOF产品集中在偏债型FOF和偏股型FOF，管理规模占比分别为64%、28%；兴证全球基金的FOF产品集中在偏股型FOF和平衡型FOF，管理规模占 比分别为43%、33%；易方达基金的FOF产品集中在偏债型FOF和偏股型FOF，管理规模占比分别为50%、31%；。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 FOF发行情况 按FOF发行日期统计各个季度的FOF发行数量（仅统计初始基金），2025Q3的FOF发行数量为20只，相比2025Q2的发行数量增加了4只。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 FOF业绩表现 得益于2019年、2020年权益市场的上涨，FOF也取得了较好的业绩表现。如图5所示，2019年偏债型FOF、平衡型FOF、偏股型FOF的收益中位数分别为10.24%、11.26%、35.69%。2020年偏债型FOF、平衡型FO