金融工程专题研究：公募FOF基金2024年四季报解析

金融工程专题研究 公募FOF基金2024年四季报解析 核心观点金融工程专题报告 公募FOF基金2024年四季度概览 截至2024Q4，全市场已成立FOF产品数量499只，合计规模为1331.50亿元，相比2024Q3减少9.60%。根据穿透后权益资产占比将FOF划分为偏债型FOF、平衡型FOF和偏股型FOF，2024Q4规模分别为568.47亿元、386.00亿元、377.03亿元，2024年四季度收益中位数分别为1.04%、-0.19%、-1.87%，2024年收益中位数分别为4.01%、4.06%、 4.35%。 2024年四季报中FOF配置最多的基金 为了能更好地观察FOF基金经理的投资偏好，本文就市场关注度较高的几类基金分别统计了FOF重仓数量最多和重仓规模最大的基金。 在主动权益基金中，重仓该基金的FOF数量最多的三只基金是大成高鑫A、工银创新动力、中泰星元价值优选A；重仓规模最大的三只基金是易方达供给改革、大成高鑫A、华夏创新前沿。 在债券型基金中，重仓该基金的FOF数量最多的三只基金是广发纯债A、易方达信用债A、交银裕隆纯债A；重仓规模最大的三只基金是交银裕隆纯债A、广发纯债A、交银丰晟收益A。 相比2024Q3，FOF基金经理增配了哪些基金？ 追踪FOF基金经理的投资动态：在主动权益基金中，FOF预估净增持数量最多的三只基金是易方达科融、易方达信息产业A、工银创新动力；FOF预估净增持规模最大的三只基金是易方达信息产业A、易方达信息行业精选C、工银创新动力。 在债券型基金中，FOF预估净增持数量最多的三只基金是富国产业债A、银华信用四季红A、景顺长城景泰裕利纯债A；FOF预估净增持规模最大的三只基金是华安添鑫中短债A、嘉实汇鑫中短债A、鹏扬浦利中短债A。 2024年四季报中FOF配置数量最多的基金经理 FOF配置数量最多的前三位主动权益基金经理是刘旭先生、姜诚先生、徐彦先生；FOF配置数量最多的前三位“固收+”基金经理是胡剑先生、王晓晨女生、张凯頔先生。 2024年四季报中FOF股票投资情况 截至2024Q4，共有139只FOF直接投资股票，平衡型FOF中投资股票资产的FOF数量占比最高，偏债型FOF次之。 从FOF重仓的股票标的来看，重仓该股票的FOF数量排名前三的是立讯精密、万华化学、宁德时代；重仓市值排名前三的是宁德时代、豪迈科技、五粮液。 风险提示：本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。 金融工程·数量化投资 证券分析师：张欣慰证券分析师：杨丽华 021-60933159021-60933116 zhangxinwei1@guosen.com.cnyanglihua@guosen.com.cn S0980520060001S0980521030002 证券分析师：陈梦琪 021-60375447 chenmengqi@guosen.com.cn S0980524070009 相关研究报告 《金融工程专题研究-广发中证国新港股通央企红利ETF投资价值分析——央企为基，坚守红利，把握港股央企+红利投资机遇》 ——2025-01-20 《金融工程专题研究-通用航空指数投资价值分析——聚焦低空经济，把握政策与产业双重驱动下的投资机遇》——2025-01-19 《金融工程专题研究-景顺长城中证国新港股通央企红利ETF投资价值分析——多因素共振，港股央企红利投资价值凸显》 ——2024-12-30 《金融工程专题研究-华夏港股央企红利ETF投资价值分析——把握多重驱动下港股央企红利的配置价值》——2024-12-23 《海外资管机构月报-11月美国被动基金资金净流入约1300亿美元》——2024-12-18 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 公募FOF基金2024年四季度概览4 FOF发行情况5 FOF业绩表现6 FOF配置最多的基金8 FOF配置最多的股票基金8 FOF配置最多的债券基金10 相比2024Q3，FOF基金经理增配了哪些基金？11 FOF配置最多的基金经理13 外部FOF重仓投资规模14 FOF投资股票情况15 总结18 风险提示19 图表目录 图1：FOF规模及数量（按资产配置策略划分）4 图2：FOF规模及数量（按穿透后权益资产占比划分）4 图3：前20家基金管理人的FOF管理规模（亿元）和数量（截至20241231）5 图4：FOF发行数据统计（截至20241231）5 图5：不同类别FOF收益中位数（按穿透后权益资产占比划分）6 图6：外部FOF重仓投资规模最大的前20家基金公司（亿元，截至20241231）14 图7：投资股票资产的FOF数量占比变化15 图8：投资股票资产的FOF的平均股票仓位16 表1：2024年偏债型FOF收益TOP107 表2：2024年平衡型FOF收益TOP107 表3：2024年偏股型FOF收益TOP107 表4：FOF配置最多的主动权益基金TOP10（截至20241231）8 表5：FOF配置最多的股票型被动指数基金TOP10（截至20241231）9 表6：FOF配置最多的指数增强基金TOP10（截至20241231）10 表7：FOF配置最多的债券型基金TOP10（截至20241231）10 表8：FOF配置最多的“固收+”基金TOP10（截至20241231）11 表9：FOF基金经理预估增持最多的主动权益基金TOP10（截至20241231）12 表10：FOF基金经理预估增持最多的债券型基金TOP10（截至20241231）12 表11：FOF配置数量最多的主动权益基金经理TOP10（截至20241231）13 表12：FOF配置数量最多的“固收+”基金经理TOP10（截至20241231）14 表13：FOF配置最多的股票TOP10（截至20241231）16 表14：FOF基金经理预估股票调仓市值TOP10（截至20241231）17 公募FOF基金2024年四季度概览 截至2024Q4，全市场已成立FOF产品数量499只，合计规模为1331.50亿元，相比2024Q3减少9.60%。按资产配置策略划分，FOF可以分为目标日期基金、目标风险基金、普通FOF基金三类，图1显示目前FOF市场主要以普通FOF基金和目标风险基金为主，规模分别为728.96亿元、375.82亿元，合计占比82.97%。 我们还可以根据FOF实际投资的权益资产的占比来对其进行分类。本文根据最新的半年报和年报，通过FOF持仓基金和股票的比例来估算穿透权益仓位，最终得到FOF穿透后权益资产占比�，具体计算公式为： �=∑�𝑢�𝑑�×�𝑢�𝑑_�𝑡�𝑐��+�𝑡�𝑐� � 其中，�𝑢�𝑑�表示FOF持有的基金i规模占净值比，�𝑢�𝑑_�𝑡�𝑐��表示基金i的股票投资市值占基金自身净值比，�𝑡�𝑐�是FOF直接投资的股票市值占净值比。对于成立不足3个月的FOF，使用其基准指数对应的权益仓位作为穿透后的权益资产占比。 依据穿透后的权益资产占比将FOF分为偏债型FOF、平衡型FOF和偏股型FOF三类：偏债型FOF定义为穿透后权益资产占比小于30%的FOF，平衡型FOF定义为穿透后权益资产占比大于等于30%且小于60%的FOF，偏股型FOF定义为穿透后权益资产占比大于等于60%的FOF。 从图2可以看到这三种类别FOF规模变化情况：偏债型FOF规模最高，为568.47亿元，平衡型FOF和偏股型FOF近年来合计规模占比有所提升，截至2024Q4合计规模占比已达57.31%，相比2021Q3增加19.77%。 图1：FOF规模及数量（按资产配置策略划分）图2：FOF规模及数量（按穿透后权益资产占比划分） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 从基金公司的维度来看，截至2024Q4，开展FOF业务的基金公司共有87家。前5大FOF基金管理人合计规模占比39.80%，相比2024Q3的39.02%小幅上升。 FOF管理规模占比排名前三的基金管理人是兴证全球基金（11.51%）、易方达基金（7.94%）、中欧基金（7.72%）。按不同类别FOF的管理规模来看，兴证全球基金的FOF产品集中在偏股型FOF和平衡型FOF，管理规模占比分别为51%、 33%；易方达基金的FOF产品集中在偏股型FOF和平衡型FOF，管理规模占比分别为52%、28%；中欧基金的FOF产品集中在偏债型FOF和偏股型FOF，管理规模占比分别为44%、43%。 图3：前20家基金管理人的FOF管理规模（亿元）和数量（截至20241231） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 FOF发行情况 按FOF发行日期统计各个季度的FOF发行数量（仅统计初始基金）。2024Q4的FOF发行数量为10只，相比2024Q3，FOF发行数量增加了4只。其中有6只在2024年12月31日前成立，但有7只FOF基金在2024Q4到期清退，因而FOF基金的总数量由2024Q3的500只下降至2024Q4的499只。 图4：FOF发行数据统计（截至20241231） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 FOF业绩表现 得益于2019年、2020年权益市场的上涨，FOF也取得了较好的业绩表现。如图 5所示，2019年偏债型FOF、平衡型FOF、偏股型FOF的收益中位数分别为 10.24%、11.26%、35.69%。2020年偏债型FOF、平衡型FOF、偏股型FOF 的收益中位数分别为12.43%、23.33%、36.27%。 对比2019年和2020年，2021年FOF整体业绩表现相对较弱，偏债型FOF、平衡型FOF、偏股型FOF的收益中位数分别为4.24%、5.08%、5.34%。2022年，受权益市场回调的影响，偏债型FOF、平衡型FOF、偏股型FOF收益纷纷下行，收益中位数分别为-4.46%、-12.07%、-18.71%。 2023年偏债型FOF、平衡型FOF、偏股型FOF收益中位数分别为-0.61%、 -5.35%、-10.99%。2024年偏债型FOF、平衡型FOF、偏股型FOF收益中位数分别为4.01%、4.06%、4.35%。 2024年四季度偏债型FOF、平衡型FOF、偏股型FOF收益中位数分别为1.04%、 -0.19%、-1.87%。 图5：不同类别FOF收益中位数1（按穿透后权益资产占比划分） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 对于不同类别的FOF，我们分别列出了2024年业绩表现排名前10的基金。偏债型FOF中，2024年收益排名前三的基金分别是南方富元稳健养老一年A、南方浩稳优选9个月持有A、华夏安康稳健养老目标一年持有A，收益分别为9.11%、8.93%、7.68%。 1新成立FOF在3个月建仓期满后才参与统计。 表1：2024年偏债型FOF收益TOP10 基金代码 基金简称 基金成立日 基金经理 2024年收益 007159.OF 南方富元稳健养老一年A 20190510 黄俊 9.11% 018297.OF 南方浩稳优选9个月持有A 20230506 黄俊 8.93% 013158.OF 华夏安康稳健养老目标一年持有A 20220315 李晓易 7.68% 016177.OF 东财稳健配置六个月持有A 20221018 郭志斌 7.63% 009151.OF 国寿安保策略优选3个月持有 20200806 张志雄 7.61% 005215.OF 南方全天候策略A 20171019 夏莹莹,李文良 7.55% 017589.OF 中泰天择稳健6个月持有A 20230321 唐军 7.22% 012509.OF 兴证全球安悦稳健养老一年持有A 20210917 林国怀 7.01% 009159.OF 前海联合智选3个月持有A 20201014 须智宸 6.97% 009174.O