金融工程专题研究：公募FOF基金2025年一季报解析

核心观点 金融工程专题报告 金融工程·数量化投资 公募FOF基金2025年一季度概览 证券分析师：张欣慰证券分析师：陈梦琪021-60933159021-60375447zhangxinwei1@guosen.com.cnchenmengqi@guosen.com.cnS0980520060001S0980524070009 截至2025Q1，全市场已成立FOF产品数量512只，合计规模为1510.79亿元，相比2024Q4增加13.47%。根据穿透后权益资产占比将FOF划分为偏债型FOF、平衡型FOF和偏股型FOF，2025Q1规模分别为766.59亿元、326.02亿元、418.18亿元，2025年一季度收益中位数分别为0.44%、1.57%、2.64%。 相关研究报告 《金融工程专题研究-启发式分域视角下的多策略增强组合》——2025-04-22《海外资管机构月报-3月美国大盘成长风格基金回撤中位数超8%，今年以来表现持续落后于价值风格基金》——2025-04-18《金融工程专题研究-哪类ETF的机构投资者占比在提升？—穿透算法下的ETF机构持仓行为分析》——2025-04-15《金融工程专题研究-中证现金流指数投资价值分析——聚焦长期价值，把握“现金牛”优质企业的投资机会》——2025-04-11《基金投资价值分析-华富人工智能ETF投资价值分析——DeepSeek横空出世，AI+浪潮来袭》——2025-04-01 2025年一季报中FOF配置最多的基金 为了能更好地观察FOF基金经理的投资偏好，本文就市场关注度较高的几类基金分别统计了FOF重仓数量最多和重仓规模最大的基金。 在主动权益基金中，重仓该基金的FOF数量最多的三只基金是大成高鑫A、富国稳健增长A、华夏创新前沿；重仓规模最大的三只基金是华夏创新前沿、大成高鑫A、易方达信息行业精选C。 在债券型基金中，重仓该基金的FOF数量最多的三只基金是广发纯债A、易方达安悦超短债A、富国纯债AB；重仓规模最大的三只基金是易方达安悦超短债A、广发纯债A、嘉实汇鑫中短债A。 相比2024Q4，FOF基金经理增配了哪些基金？ 追踪FOF基金经理的投资动态：在主动权益基金中，FOF预估净增持数量最多的三只基金是富国稳健增长A、景顺长城品质长青A、博时智选量化多因子A；FOF预估净增持规模最大的三只基金是富国稳健增长A、易方达战略新兴产业C、易方达医药生物C。 在债券型基金中，FOF预估净增持数量最多的三只基金是易方达安悦超短债A、富国产业债A、易方达安瑞短债D；FOF预估净增持规模最大的三只基金是易方达安悦超短债A、嘉合磐泰短债A、易方达安瑞短债D。 2025年一季报中FOF配置数量最多的基金经理 FOF配置数量最多的前三位主动权益基金经理是刘旭先生、范妍女士、徐彦先生；FOF配置数量最多的前三位“固收+”基金经理是胡剑先生、王晓晨女生、张凯頔先生。 2025年一季报中FOF股票投资情况 截至2025Q1，共有142只FOF直接投资股票，平衡型FOF中投资股票资产的FOF数量占比最高，偏股型FOF次之。 从FOF重仓的股票标的来看，重仓该股票的FOF数量排名前三的是宁德时代、紫金矿业、立讯精密；重仓市值排名前三的是宁德时代、豪迈科技、五粮液。 风险提示：本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。 内容目录 公募FOF基金2025年一季度概览................................................4FOF发行情况.........................................................................5FOF业绩表现.........................................................................6FOF配置最多的基金............................................................8FOF配置最多的股票基金...............................................................8FOF配置最多的债券基金..............................................................10相比2024Q4，FOF基金经理增配了哪些基金？...........................................11FOF配置最多的基金经理.......................................................13外部FOF重仓投资规模........................................................14FOF投资股票情况.............................................................15总结.........................................................................18风险提示.....................................................................19 图表目录 图1：FOF规模及数量（按资产配置策略划分）................................................4图2：FOF规模及数量（按穿透后权益资产占比划分）..........................................4图3：前20家基金管理人的FOF管理规模（亿元）和数量（截至20250331）.....................5图4：FOF发行数据统计（截至20250331）..................................................5图5：不同类别FOF收益中位数（按穿透后权益资产占比划分）.................................6图6：外部FOF重仓投资规模最大的前20家基金公司（亿元，截至20250331）..................14图7：投资股票资产的FOF数量占比变化....................................................15图8：投资股票资产的FOF的平均股票仓位..................................................16 表1：2025年一季度偏债型FOF收益TOP10.................................................7表2：2025年一季度平衡型FOF收益TOP10.................................................7表3：2025年一季度偏股型FOF收益TOP10.................................................7表4：FOF配置最多的主动权益基金TOP10（截至20250331）.................................8表5：FOF配置最多的股票型被动指数基金TOP10（截至20250331）...........................9表6：FOF配置最多的指数增强基金TOP10（截至20250331）................................10表7：FOF配置最多的债券型基金TOP10（截至20250331）..................................10表8：FOF配置最多的“固收+”基金TOP10（截至20250331）..................................11表9：FOF基金经理预估增持最多的主动权益基金TOP10（截至20250331）....................12表10：FOF基金经理预估增持最多的债券型基金TOP10（截至20250331）......................12表11：FOF配置数量最多的主动权益基金经理TOP10（截至20250331）........................13表12：FOF配置数量最多的“固收+”基金经理TOP10（截至20250331）.........................14表13：FOF配置最多的股票TOP10（截至20250331）........................................16表14：FOF基金经理预估股票调仓市值TOP10（截至20250331）..............................17 公募FOF基金2025年一季度概览 截至2025Q1，全市场已成立FOF产品数量512只，合计规模为1510.79亿元，相比2024Q4增加13.47%。按资产配置策略划分，FOF可以分为目标日期基金、目标风险基金、普通FOF基金三类，图1显示目前FOF市场主要以普通FOF基金和目标风险基金为主，规模分别为917.14亿元、355.83亿元，合计占比84.26%。 我们还可以根据FOF实际投资的权益资产的占比来对其进行分类。本文根据最新的半年报和年报，通过FOF持仓基金和股票的比例来估算穿透权益仓位，最终得到FOF穿透后权益资产占比𝐀，具体计算公式为： 其中，𝐀𞐀𝐀𨠀𝐀表示FOF持有的基金i规模占净值比，𝐀𞐀𝐀𨠀_𝐀𡠀𝐀𨐀𝐀𝐀表示基金i的股票投资市值占基金自身净值比，𝐀𡠀𝐀𨐀𝐀是FOF直接投资的股票市值占净值比。对于成立不足3个月的FOF，使用其基准指数对应的权益仓位作为穿透后的权益资产占比。 依据穿透后的权益资产占比将FOF分为偏债型FOF、平衡型FOF和偏股型FOF三类：偏债型FOF定义为穿透后权益资产占比小于30%的FOF，平衡型FOF定义为穿透后权益资产占比大于等于30%且小于60%的FOF，偏股型FOF定义为穿透后权益资产占比大于等于60%的FOF。 从图2可以看到这三种类别FOF规模变化情况：偏债型FOF规模最高，为766.59亿元，占比为50.74%，相比2024Q4提升了7.33%。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 从基金公司的维度来看，截至2025Q1，开展FOF业务的基金公司共有88家。前5大FOF基金管理人合计规模占比41.41%，相比2024Q4的39.80%小幅上升。 FOF管理规模占比排名前三的基金管理人是兴证全球基金（10.01%）、易方达基金（9.06%）、中欧基金（8.85%）。按不同类别FOF的管理规模来看，兴证全球基金的FOF产品集中在偏股型FOF和平衡型FOF，管理规模占比分别为55%、28%；易方达基金的FOF产品集中在偏债型FOF和偏股型FOF，管理规 模占比分别为40%、39%；中欧基金的FOF产品集中在偏债型FOF和偏股型FOF，管理规模占比分别为56%、33%。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 FOF发行情况 按FOF发行日期统计各个季度的FOF发行数量（仅统计初始基金）。2025Q1的FOF发行数量为16只，相比2024Q4，FOF发行数量增加了6只。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 FOF业绩表现 得益于2019年、2020年权益市场的上涨，FOF也取得了较好的业绩表现。如图5所示，2019年偏债型FOF、