鸣鸣很忙：国内休闲食饮连锁零售领军企业，开启量贩零食3.0时代

国内休闲食饮连锁零售领军企业，开启量贩零食3.0时代 2026年01月27日 证券分析师吴劲草执业证书：S0600520090006wujc@dwzq.com.cn证券分析师苏铖执业证书：S0600524120010such@dwzq.com.cn证券分析师郗越执业证书：S0600524080008xiy@dwzq.com.cn证券分析师李茵琦执业证书：S0600524110002liyinqi@dwzq.com.cn 投资评级（暂无） ◼量贩零售赛道龙头企业，行业结构性变革领军者。鸣鸣很忙是中国休闲食品饮料连锁零售行业的领先企业，2024年以555亿元GMV和近1.5万家门店的规模居市场首位。公司通过“零食很忙”与“赵一鸣零食”双品牌的成功融合与协同，实现了对全国市场的广泛覆盖。其增长深度契合休闲零食量贩化、消费需求追求极致“质价比”以及市场持续下沉的核心趋势。 基础数据 每股净资产(元)26.75资产负债率(%)37.44总股本(百万股)214.10流通股本(百万股)14.10 ◼赛道长坡厚雪，或存在结构性增长红利。中国休闲食品饮料零售是一个规模超3.7万亿元、持续稳定增长的广阔市场。当前正经历两大关键结构性变化：一是渠道向专业化量贩模式集中，其增速远超传统商超渠道，2019-2024年专卖店GMVCAGR约14%；二是市场持续下沉，下沉市场无论在规模还是增速上都已成为增长主动力。同时，中国人均零食消费量与消费额相较发达国家仍有翻倍以上空间，行业天花板高。 ◼财务业绩增长迅猛，盈利质量持续优化。公司展现出强劲的增长动能与盈利弹性，2024年实现营收393.44亿元，同比增长282.15%；归母净利润达8.34亿元，同比增长283.44%。进入2025年业绩持续高增，前三季度营收已超上年全年。在规模快速扩张的同时，盈利能力同步提升，毛利率与归母净利率从2022年的7.45%、1.67%提升至2025Q1-3的9.73%、3.36%，规模化效应与精细化运营成果显著。 ◼精细化运营、品牌营销与供应链管理共同铸就深厚护城河。公司建立了精细化的运营体系，通过专业选品团队和数字化工具确保商品持续创新与高动销率。在品牌层面，完成了从区域到年轻化再到国民级的营销战略升级，配合多元IP联名，显著提升品牌影响力与客群吸引力。同时，高效的供应链管理体系通过直接对接大量厂商、发展定制产品与智能物流网络，构筑了坚实的成本与效率壁垒。 ◼盈利预测与投资评级：公司作为休闲零食饮料量贩零售行业龙头企业，正从“规模扩张”迈向“价值深耕”，成长确定性强且空间广阔。随着规模效应释放与高毛利自有品牌贡献提升，盈利能力将持续优化，净利率有望稳步提高。我们预测公司2025-2027年营业收入分别为645/822/944亿元，归母净利润分别为22/30/37亿元，对应同比增速分别为169%/34%/24%。综合其高成长性与龙头溢价，建议投资者积极关注。 ◼风险提示：行业竞争与市场饱和；运营管理风险；新业务拓展不及预期。 内容目录 1.1.公司概况：零食量贩领域领军者，国内最大休闲食饮连锁零售商.....................................41.2.发展历程：双品牌深度融合，高速发展势头不减.................................................................41.3.股权架构：创始团队占比高，高管经验丰富.........................................................................51.4.财务数据：业绩增长动能持续释放，势头强劲.....................................................................7 2.零食饮料零售行业：规模持续扩大，集中度有望进一步提高......................................................8 2.1.行业总体：规模持续扩大，市场下沉带来机遇.....................................................................82.2.竞争格局：行业集中度低，两强格局初显...........................................................................11 3.1.优势一：精细化运营...............................................................................................................133.2.优势二：全方位营销...............................................................................................................163.3.优势三：供应链管理...............................................................................................................183.4.未来方向...................................................................................................................................19 4.1.盈利预测...................................................................................................................................204.2.投资建议...................................................................................................................................21 图表目录 图1：鸣鸣很忙提供品类丰富的产品...................................................................................................4图2：鸣鸣很忙发展历程.......................................................................................................................5图3：公司股权结构图（截至2025Q3）.............................................................................................6图4：公司2022-2025Q3营收及同比..................................................................................................7图5：公司2022-2025Q3归母净利润及同比......................................................................................7图6：公司2022-2025Q3毛利率和归母净利率..................................................................................7图7：公司2022-2025Q3费用率..........................................................................................................8图8：2020-2024年中国人均可支配收入............................................................................................9图9：2019-2029E中国食品饮料零售行业市场规模..........................................................................9图10：2019-2029E中国休闲食品饮料零售行业市场规模..............................................................10图11：2019-2029E中国休闲食品饮料零售行业分渠道GMV复合增长率...................................11图12：2023年中美日及全球休闲零食人均年消费量(kg)...............................................................11图13：2023年中美日及全球休闲零食人均年消费金额(人民币，元)...........................................11图14：2023至2025H1两强门店数量...............................................................................................13图15：选品溯源视频封面图示...........................................................................................................14图16：零食很忙门店距离图示...........................................................................................................15图17：2022-2025Q3鸣鸣很忙与同业存货周转天数对比（单位：天）.......................................15图18：零食很忙门店形象图示...........................................................................................................16图19：赵一鸣零食货架图示...............................................................................................................16图20：零食很忙张艺兴代言海报图示...............................................................................................17图21：鸣鸣很忙周杰伦代言图示.........................................................................