饮韵时光第37期：金秋研途——鸣鸣很忙：量贩连锁重构线下零售

公司概况与行业地位

“鸣鸣很忙”通过整合“零食很忙”与“赵一鸣”两大品牌，已成为国内零食量贩连锁赛道龙头，采用“硬折扣+直连供应链”模式，大幅压缩传统供应链链条，以极致性价比和高频周转构建护城河。截至2025年7月，公司签约门店数突破3万家，预计2025年7月实际开业门店达2.6万家以上，2025年底在营门店目标超2.2万家。

核心经营数据与财务表现（截至2025年中）

• GMV（商品交易总额）：2025年已达900亿元以上，较2022年实现跨越式增长。
• 营业收入：2025年预计达660亿元（2022年为40余亿元），同比增长近70%。
• 门店效率：加盟商平均坪效持续优化，头部加盟商“带店率”已突破200万元/店·月。
• 盈利质量：毛利率稳步提升，销售费用率稳定在约4%低位；库存及应付账款周转效率优异，整体经营性现金流健康。
• 扩张节奏：2025年全年计划新开门店8,000–10,000家，其中下沉市场为绝对主力。

商业模式深化与战略迭代

1. 渠道下沉与场景适配：社区店占比超70%，商场/商圈店作为补充，主要布局低线城市核心商业区，强调“高性价比+强曝光”。
2. 品类拓展与体验升级：在坚守零食主航道基础上，试点引入烘焙、短保鲜食、儿童玩具、小日化等高毛利、高复购品类，提升单店营收与人效；强化产品品质管控，实现“价格下探、品质上移”的消费升级。
3. 门店模型优化：2025年主动收缩单店面积至120–150平方米，规避大店带来的租金与人力成本压力，提升单位面积产出与投资回收效率。
4. 品牌力构建：通过联名IP、快闪主题店、全域营销、明星代言及社交媒体种草等组合策略，强化年轻客群心智占领，品牌认知度与美誉度快速跃升。

行业格局与长期价值展望

中国休闲食品市场规模2025年预计达4万亿元，量贩连锁渠道份额持续提升，传统商超份额逐年下滑。鸣鸣很忙凭借规模采购议价权、数字化供应链能力、高效加盟商管理体系三大壁垒，护城河持续加宽。中长期看，公司正从“渠道运营商”向“自有品牌孵化者”进化，参考山姆会员店爆品打造能力，未来在“鸣鸣优选”等定制化品类上具备巨大潜力。当前对应估值约15–20倍PE，处于零售板块合理中枢，兼具成长性与确定性。

现场问答

• Q1：签约3万家门店中，实际开业比例及后续开店节奏如何？
  A1：签约门店将在未来6个月内陆续开业，预计2025年7月开业数达2.6万家，全年净增门店目标为8,000–10,000家。
• Q2：毛利率提升的主要驱动因素是什么？是否可持续？
  A2：核心来自供应链直采占比提升、SKU结构优化、规模效应摊薄成本，该趋势具备持续性。
• Q3：大店模型失败后转向小店，是否意味着单店天花板受限？
  A3：并非天花板受限，而是效率优先选择。120–150㎡模型在坪效、租金弹性、人效比上达到最优平衡，实证数据显示该面积段ROI最高。
• Q4：与万辰等竞争对手相比，鸣鸣很忙的核心差异化优势在哪？
  A4：一是合并后的绝对规模领先；二是更早完成全链条数字化基建；三是加盟商培训体系与激励机制更为成熟，带店率指标显著优于同业。
• Q5：自有品牌孵化进展如何？何时能贡献实质性利润？
  A5：“鸣鸣优选”已覆盖部分区域，初期聚焦高周转、强复购品类，预计2026年起将逐步放量，成为毛利提升新引擎。