关键金属风起首推钨钼稀土20260120

核心观点与关键数据

• 地缘政治利好关键金属市场：近期地缘政治事件利好乌木稀土板块，中国对日本加强两用物项管制、美国国防开支增加及战略储备计划，虽短期内可能影响金属出口，但长远看将提高金属需求，利好乌木、稀土等关键金属。
• 美国国防开支与战略储备计划：美国国防开支增加及战略储备计划为关键金属提供支撑，凸显了乌木、稀土和锡等金属板块的投资价值，特别是乌木和稀土，因在军工领域和战略储备中的需求量大，且供应有限，预计未来价格将持续上涨。
• 232关税政策：232关税对部分关键金属免征并考虑设定补贴底价，为乌木稀土等金属提供了利好环境。

市场分析与投资建议

• 钨板块：库存低位、物价上涨，需求可能增加；国产替代背景下钨的盈利水平和价格持续性增强。
• 锡板块：印尼和缅甸供应不及预期，锡价有望一季度大涨；建议关注新津路、锡业股份、金湖滑雪等标的。
• 钼板块：库存低位，若情绪逻辑与往年相似，在海外补货和物价大涨的背景下，钼作为钨的平替品，其需求增长可能较为可观，预计物价在未来1到2年内有望创历史新高，相关标的如金木构成和稀土值得关注。
• 稀土板块：2025年8月份发布的稀土开采和冶炼总量调控管理办法逐步生效，这将优化冶炼初心和供给格局，持续催化稀土板块基本面，同时海外客户需求也会持续兑现，同业竞争解决的关键一年即将到来；中西部集团旗下的中国稀土和中西部有色等标的值得参与。

研究结论

• 供需缺口将进一步扩大：未来五年物矿总供应增速约为4%左右，而需求增速预计在大几个点，未考虑战略储备释放弹性，这意味着供需缺口将进一步扩大，逻辑非常清晰。
• 顺价逻辑改善：顺价逻辑作为价格主动承担者，对物的标的具有较强的价格影响力，尤其是在民用需求方面表现出比较强的弹性，今年四季度发生了重大改变。
• 投资建议：建议关注锡业股份、金木构成、中国稀土等标的。