有色金属周报：电解铝逆势上涨，关键金属首推稀土钨钼

本周行情综述铜：本周LME铜价-3.21%到12869.0美元/吨，沪铜-2.76%到10.11万元/吨。供应端，据SMM，进口铜精矿加工费周 度指数降至-56.05美元/吨；截至本周四，全国主流地区铜库存环比周二增加8.56%，总库存同比去年同期增加20.92万吨。冶炼端，废产阳极板企业因长单支付约束，生产恢复更为顺利，周度开工率达7.45%，这进一步印证了当前再生铜原料需求结构性流向冶炼端的趋势。消费端，据SMM，本周国内主要线缆企业开工率环比增长33.17个百分点至60.90%。本周线缆企业已基本完全面复工，生产持续恢复。节前集中下单的电网订单进入集中交货期，企业生产节奏加快。同时，元宵节后终端工人陆续返岗，工程、市场类订单也逐步释放。SMM预计下周线缆企业开工率环比将进一步增加5.21个百分点至66.1%；本周漆包线行业开机率环比大幅提升31.14个百分点至81.07%，行业活跃度加速向旺季切换。 铝：本周LME铝价+9.22%到3431.0美元/吨，沪铝+3.69%到2.47万元/吨。供应端，截至本周四，据SMM，国内主流消费地铝棒库存共计39.8万吨，库存呈现出先增后减，依然运行于40万吨附近；据SMM数据，截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能11032万吨/年，运行总产能8508万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周降低0.05个百分点至77.12%；库存方面，电解铝厂原料库存继续下降，主要受春节假期影响，企业持续消耗前期累积库存，当前厂内氧化铝库存已逐步回归至相对合理水平。氧化铝厂内成品库存亦小幅下降，反映部分企业仍在消耗自身库存以实现出货。成本端，预焙阳极成本支撑强劲，氟化铝招标走弱盈利承压。综合来看，本周预焙阳极成本端表现良好。需求端，据SMM，本周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比回升2.5个百分点至59.5%，整体节后复工稳步推进，但受高铝价与需求恢复不均影响，板块表现差异明显。SMM预计，短期行业开工将随下游复工逐步修复，但高铝价对消费的抑制亦不能小觑，整体呈分化复苏、震荡上行态势，后续需重点关注终端复工节奏、库存消化及订单释放情况。 金：本周COMEX金价-2.90%至5181.3美元/盎司，美债10年期TIPS上升0.04个百分点至1.80%。SPDR黄金持仓减少28.01吨至1073.32吨。本周黄金受地缘政治风险影响，市场整体呈现强势震荡格局。（1）2月28日，据新华社快讯，以色列宣布袭击伊朗。（2）总台记者当地时间3月1日获悉，伊朗最高领袖哈梅内伊在28日上午遇袭身亡。（3）当地时间6日晚，伊朗军方发言人阿布法兹尔·谢卡尔奇称，“我们重申霍尔木兹海峡的安全，并确认我们对它的控制，但我们不会关闭它。”谢卡尔奇还称，与以色列或美国有关的船只不得通行。 稀土：氧化镨钕本周价格环比下降4.54%。从年初至今来看，价格中枢不断上抬，我们认为或与2024-2025年发布的供给侧文件相关性较大，行业供改持续推进；结合往后出口更加宽松的预期，我们对后续需求更加高看一眼；外部抢出口叠加供改持续推进，稀土供需共振可期。关注中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份、金力永磁等标的。 钨：本周钨价环比上涨16.72%；赣州市开展打击矿产资源违法犯罪联防共治专项行动；结合海外加大战略备库的背景下，钨的优先级或较高；钨供需基本面迎来强共振。 锡：本周锡价环比下降7.11%。近日印尼正在研究在未来几年禁止锡原料出口，结合锡主要产区地缘局势变化，锡价加速上行；据SMM25年12月印尼出口数据或环比回落，反映印尼供应持续缩紧。 锂：本周SMM碳酸锂均价-3.0%至15.98万元/吨，氢氧化锂均价-0.6%至16.1万元/吨。产量：本周碳酸锂产量环比上升，总产量2.26万吨，环比+0.08万吨。 钴：本周长江金属钴价-1.7%至43.15万元/吨，钴中间品CIF价+0.2%至25.9美元/磅，计价系数为99.5。硫酸钴价-0.4%至9.65万元/吨，四氧化三钴价+0.0%至36.65万元/吨。镍：本周LME镍价-1.4%至1.75万美元/吨，上期所镍价-2.9%至13.63万元/吨。LME镍库存-0.04万吨至28.76万 吨。 风险提示 供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。 内容目录 一、大宗及贵金属行情综述.......................................................................4二、大宗及贵金属基本面更新.....................................................................42.1铜.....................................................................................42.2铝.....................................................................................52.3贵金属.................................................................................6三、小金属及稀土行情综述.......................................................................6四、小金属及稀土基本面更新.....................................................................74.1稀土...................................................................................74.2钨.....................................................................................84.3钼.....................................................................................84.4锑.....................................................................................84.5锡.....................................................................................94.6镁.....................................................................................94.7钒.....................................................................................94.8锆....................................................................................104.9钛....................................................................................10五、能源金属行情综述..........................................................................10六、能源金属基本面更新........................................................................116.1锂....................................................................................116.2钴....................................................................................126.3镍....................................................................................13七、风险提示..................................................................................13 图表目录 图表1：铜价走势..............................................................................4图表2：海外铜库存（LME+COMEX）（万吨）........................................................4图表3：铜TC&硫酸价格.........................................................................5图表4：铜期限结构（美元/吨）.................................................................5图表5：铝价走势..............................................................................5图表6：吨铝利润（元/吨）.....................................................................5图表7：海外铝库存（LME+COMEX）（万吨）........................................................5图表8：铝期限结构（美元/吨）.................................................................5 图表9：金价&实际利率.........................................................................6图表10：黄金库存.............................................................................6图表11：金银比...............................................................................6图表12：黄金ETF持仓.........................................................................6图表13：氧化镨钕价格水平（万元/吨）..........................................................7图表14：重稀土价格水平（万元/吨）............................................................7图表15：钨精矿与仲钨酸铵价格情况（万元/吨）..................................................8图表16：钨