一级市场发行量回落，二级市场小幅上涨

2026-01-26星期一 一级市场发行量回落： 上周中资离岸债一级市场发行量回落，新发6只债券，规模共约19.06亿美元。其中，港铁公司发行两笔合计20亿澳币绿色债券，为上周最大发行规模；瑞安房地产发行3亿美元债券，息票率9.75%，为上周定价最高的新发债券。 二级市场小幅上涨： 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周上涨0.15%，新兴市场美元债指数上涨0.20%。投资级指数最新价报203.1452，周涨幅0.15%；高收益指数最新价报161.8156，周涨幅0.18%。 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.11%，投资级回报指数最新价报244.9461，周涨幅0.1%；高收益回报指数最新价报243.7889，周涨幅0.21%。 美债收益率震荡上行： 截至1月23日，2年期美国国债收益率较上周上行0.8bps，报3.594%；10年期国债收益率上行0.23bps，报4.2252%。 宏观要闻： 美国2025年第三季度GDP终值年化环比增长4.4%，高于初值；特朗普：已就格陵兰岛问题形成了协议框架有关关税不会生效；多数经济学家预计美联储将在本季度维持基准利率不变；2025年美国国债增加了约2.25万亿美元；IMF上调中国及2026全球经济预期；日本央行维持基准利率在0.75%不变；2025年韩国GDP同比增长1%，增速同比减半；中国经济2025年“成绩单”出炉；潘功胜：今年降准降息还有一定的空间；三部门：延续实施创新企业CDR试点阶段有关税收优惠政策；财政部：2026年财政支出力度“只增不减”；九部门发布关于促进药品零售行业高质量发展的意见；去年12月各线城市房价环比总体下降、同比降幅扩大；“21万科02”展期议案获得债券持有人会议审议通过。 研究部 姓名：段静娴SFC：BLO863电话：0755-21519166Email：duanjx@gyzq.com.hk 1.一级市场 上周中资离岸债一级市场发行量回落，新发6只债券，规模共约19.06亿美元（按定价起始日汇率统一折算为美元）。 港铁公司发行两笔合计20亿澳币绿色债券，为上周最大发行规模； 瑞安房地产发行3亿美元债券，息票率9.75%，为上周定价最高的新发债券。 2.二级市场 2.1中资美元债指数表现 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周上涨0.15%，新兴市场美元债指数上涨0.20%。中资美元债投资级指数最新价报203.1452，周涨幅0.15%；中资美元债高收益指数最新价报161.8156，周涨幅0.18%。 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2024年12月31日为基点 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2024年12月31日为基点 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.11%，最新价报252.0659。中资美元债投资级回报指数最新价报244.9461，周涨幅0.1%；中资美元债高收益回报指数最新价报243.7889，周涨幅0.21%。 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2024年12月31日为基点 2.2中资美元债各行业表现 行业方面，通讯、医疗保健板块领涨，地产、非必需消费板块领跌。 通讯板块主要受哔哩哔哩股份有限公司、腾讯控股有限公司等名字上涨的影响，收益率下行45.5bps；医疗保健板块主要受微创医疗科学有限公司、绿叶制药集团有限公司等名字上涨的影响，收益率下行40.2bps。 地产板块主要受远洋集团控股有限公司、时代中国控股有限公司等名字下跌的影响，收益率上行19.6Mbps；非必需消费板块主要受蔚来集团、一嗨租车服务有限公司等名字下跌的影响，收益率上行98bps。 2.3中资美元债不同评级表现 根据彭博综合评级，投资级名字均上涨，A等级周收益率下行5.0bps；BBB等级周收益率下行2.7bps；高收益名字多下跌，其中BB等级收益率下行6.6bps；DD+至NR等级收益率上行约7.9bps；无评级名字收益率上行6.7Mbps。 2.4上周债券市场热点事件 泛海控股：截止2025年12月31日，公司及子公司未能按期偿还有息债务合计340.6亿元 1月19日，泛海控股发布关于未能按期偿还有息债务的公告。公司及子公司2025年12月无新增到期有息债务。截止2025年12月31日，公司及子公司未能按期偿还有息债务合计340.6亿元。 融创房地产集团有限公司：新增到期未偿付借款及失信行为 融创房地产集团有限公司公告称，公司及子公司新增到期未偿付借款，涉及银行贷款-开发贷和其他有息债务，债务金额不等。近期公司及重要子公司新增19项失信行为。上述情况对公司生产经营及偿债能力产生不利影响，公司正与相关方协商解决方案。 2.5上周主体评级调整 3.美国国债报价 4.宏观数据追踪 截至1月23日，美国国债到期收益率情况如下：1年期（T1）：3.5083%，较上周下行2.66bps；2年期（T2）：3.594%，较上周上行0.8bps；5年期（T5）：3.8245%，较上周上行0.93bps；10年期（T10）：4.2252%，较上周上行0.23bps。 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 5.宏观要闻 美国2025年第三季度GDP终值年化环比增长4.4%，高于初值： 美国2025年第三季度GDP终值年化环比增长4.4%，高于4.3%的初值，创下近两年来最快增速。美联储青睐的通胀指标——11月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，环比上涨0.2%，均符合预期。美国上周初请失业金人数20万人，低于预期的21万人。 特朗普：已就格陵兰岛问题形成了协议框架有关关税不会生效： 格陵兰岛危机峰回路转。美国总统特朗普宣布，已与北约秘书长吕特就格陵兰岛 问题达成协议框架。如果这项方案最终得以落实，将对美国和所有北约成员国都大有裨益。特朗普表示，将不会实施原定于2月1日生效的关税措施。欧盟委员会发言人表示，欧盟领导人紧急峰会将按计划于当地时间1月22日晚间举行。 多数经济学家预计美联储将在本季度维持基准利率不变： 最新调查显示，多数经济学家预计，美联储将在本季度维持基准利率不变，并可能在美联储主席鲍威尔任期于5月结束前继续按兵不动。这一判断较上月出现明显转向，当时多数受访者仍预计3月前至少会降息一次。不过，多数经济学家仍预计今年晚些时候将至少出现两次降息。 2025年美国国债增加了约2.25万亿美元： 美国众议员DavidSchweikert的《每日债务监测报告》显示，过去一年，美国国债总额以每秒71884.09美元的速度增长，截至2026年1月9日，已达38.4万亿美元。另据彼得森基金会数据计算，截至1月15日的12个月，美国国债增加约2.25万亿美元。 IMF上调中国及2026全球经济预期： 国际货币基金组织（IMF）发布《世界经济展望》更新报告，将2026年全球经济增长预期上调0.2个百分点至3.3%。IMF同时上调中国、美国、欧元区和日本2026年经济增长预期。报告指出，人工智能带动的信息技术投资增长正成为支撑全球经济的重要动力。 日本央行维持基准利率在0.75%不变： 日本央行维持基准利率在0.75%不变，同时上调2026财年经济增长及通胀预期。日本央行行长植田表示，将密切关注日元走弱的影响，若债券长期利率异常上升，将购买国债稳定市场。 2025年日本贸易逆差2.65万亿日元，连续5年呈现逆差： 日本财务省公布数据显示，2025年日本贸易逆差2.65万亿日元，连续5年呈现逆差。全年出口额增长3.1%至110.45万亿日元，创纪录新高。对美出口额减少4.1%，5年来首次下降。 2025年韩国GDP同比增长1%，增速同比减半： 据韩国央行初步统计，2025年韩国GDP同比增长1%，增速同比减半，也远低于潜在增长率估值1.8%。受基数较高、建设投资低迷等影响，2025年第四季度GDP环比下降0.3%。 中国经济2025年“成绩单”出炉： 中国经济2025年“成绩单”出炉。据国家统计局初步核算，2025年我国GDP同比增长5%，达到140.19万亿元，其中第四季度增长4.5%；规模以上工业增加值同比增长5.9%，制造业规模继续保持全球第一；服务业增加值增长5.4%，占GDP比重提高到57.7%；社会消费品零售总额同比增长3.7%，最终消费支出对经济增长贡献率达到52%；固定资产投资同比下降3.8%，其中房地产开发投资下降17.2%。2025年末全国人口140489万人，全年出生人口792万人，死亡人口1131万人，人口总量同比减少339万人。 潘功胜：今年降准降息还有一定的空间： 央行行长潘功胜表示，2026年将继续实施好适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕。今年降准降息还有一定的空间。要继续维护好金融市场的平稳运行。做好预期管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。加强债券市场、外汇市场、货币市场、票据市场、黄金市场监督管理。建立在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排。继续用好支持资本市场的两项货币政策工具，支持资本市场稳定发展。 三部门：延续实施创新企业CDR试点阶段有关税收优惠政策： 财政部等三部门发布公告，将创新企业CDR试点阶段有关税收政策延期至2027年12月31日。期间，对个人投资者、公募基金转让创新企业CDR取得的差价所得或差价收入，暂免征收所得税或增值税；对股息红利所得实施差别化个人所得税政策。 财政部：2026年财政支出力度“只增不减”： 财政部有关负责人介绍，2026年财政赤字、债务总规模和支出总量将保持必要水平，确保总体支出力度“只增不减”、重点领域保障“只强不弱”。2026年将继续安排超长期特别国债，用于“两重”建设和“两新”工作，并优化政策。 六部门延续社区家庭服务业税费优惠： 财政部、税务总局联合发文，将养老、托育、家政等社区家庭服务业税费优惠政策延期至2027年12月31日。其中，提供社区养老、托育、家政服务取得的收入，免征增值税。 九部门发布关于促进药品零售行业高质量发展的意见： 九部门联合印发《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》提出，推动药品零 售企业参加药品集中采购，支持零售药店进行兼并重组，鼓励创新药、参比制剂等药品进零售药店销售渠道。 2025年中国折叠屏手机出货量同比增长9.2%： IDC数据显示，2025年中国折叠屏手机出货量约1001万台，同比增长9.2%，增速较2024年的30.8%明显回落。各大厂商中，华为全年以71.8%的市场份额断层领先，除三季度外其余季度份额均超70%，显示出难以撼动的市场地位。 去年12月各线城市房价环比总体下降、同比降幅扩大： 国家统计局公布去年12月70个大中城市房价数据，各线城市房价环比总体下降、同比降幅扩大。二手房方面，70城房价环比全部下跌，一线城市环比跌幅收窄，北京、广州分别下跌1.3%和1%。新房方面，一线城市房价环比跌幅收窄，上海环比上涨0.2%、同比上涨4.8%，为一线城市中唯一新房价格同比、环比均上涨的城市。 “21万科02”展期议案获得债券持有人会议审议通过： “21万科02”展期议案获得债券持有人会议审议通过，这是万科首笔完成展期的债券，规模11亿元。这标志着万科在流动性危机中争取到宝贵喘息空间。 6.风险提示 美国经济政策变动 超预期信用风险事件蔓延 稳地产政策效果不及预期 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经