钢材：需求边际转弱，节前钢价延续震荡

研究员：戚纯怡期货从业证号：F03113636投资咨询证号：Z0018817 数据总结：供给：本周螺纹小样本产量199.55万吨（+9.25），热卷小样本产量305.41万吨（-2.95）。247家钢厂高炉铁水日 均228.1万吨（+0.09），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率34.4%（-1.6）。电炉端，华东平电电炉成本在3410（折盘面）元/吨左右，电炉平电利润-141.6元/吨左右，谷电成本3245（折理记）元左右，华东三线螺纹谷电利润+23元/吨。近期随着废钢价格的上升，电炉成本持续增加，导致电炉利润下滑，本周铁水小幅复产，电炉产能利用率有所下滑，废钢日耗在50.82万吨，预计后续仍有可能陆续减产；长流程钢利润维持盈利，铁水产量本周继续增加。需求：Mysteel统计本周小样本螺纹表需199.55万吨（+9.25），小样本热卷表需309.96万吨（-4.20），本周华东 地区温度下行，下游资金到位情况转差，热卷需求受制造业年前补库影响表现尚可，1月出口情况仍强；1-12月中国固定资产投资增速均环比继续下跌，国内项目投资增量不足；12月房屋销售数据、拿地、竣工、新开工降幅有所收窄，整体仍然维持20-30%左右的负增长，数据偏弱，居民端购房意愿不足，地产仍然向下；12月官方制造业PMI为50.1%，标普全球制造业PMI为50.1%，制造业PMI持续，其中新订单、出口、生产数据走强；11月中国汽车产量同比+12.7%，出口同比+49.17%，内外需始终维持强势的正增长；12月三大白电排产同比-14.1%，排产降幅有所收窄，海外出口仍有刚性支撑。美国11月markit制造业PMI为51.8，前值为52.2，美国制造业出现下滑。美国初请失业金人数达到19.8万人，低于预期的21.5万和前值的20.7万。失业数据处于历史同期较低水平，仍在压制美联储1月的降息预期，也导致金价承压；12月欧元区制造业PMI初值降至48.8，前值49.6，制造业PMI进一步下滑。德国和法国这两个最大经济体的制造业PMI表现分别为47和50.7，表现疲软主要归因于德国工业衰退加剧。另一方面，法国工业显示出谨慎复苏迹象。库存：螺纹库存方面厂库+6.32万吨，社库+7.71万吨，总体库存+14.03万吨；热卷厂库+0.11万吨，社库-4.66万 吨，总体库存-4.55万吨；五大材厂库环比+7.94万吨，社库+2.13万吨，总库存+10.07万吨。 逻辑分析 本周五大材小幅增产，受钢厂检修影响铁水有所下滑，其中螺纹减产而热卷增产；钢材总库存有所去化，其中螺纹社库累积而厂库下滑，说明钢厂加大减产力度，但社会需求进一步下滑，而热轧总体仍然去库，随着热卷的复产，厂库去化速度比社库更慢；本周下游工地资金到位情况有所回升，临近年末，房建项目回款情况略好于非房建，但基建项目差于去年同期，本周天气回暖，导致螺纹表需修复；年前制造业存在补库需求，1月钢材出口情况仍强，支撑热卷需求。年前煤矿生产驱动不足，原料端煤矿库存有所下滑，pb粉结构性短缺问题尚未解决，1季度同样为铁矿传统发运淡季，钢厂存在补库刚需，成本存在支撑；近期铁水持续复产，也影响了钢材进一步上涨的空间。预计节前钢材仍然维持震荡走势，但受市场情绪影响价格可能出现波动。继续关注宏观消息对盘面的影响。后续继续关注煤矿安全检查情况，海外关税及国内宏观、产业政策。 交易策略 单边：维持震荡偏强走势套利：建议逢高做空卷螺差，做空卷煤比继续持有期权：建议观望 周五网价上海地区螺纹汇总价格3270元（-），北京地区螺纹汇总价格3140元（+10）周五网价上海地区热卷3290元（+10），天津河钢热卷3170元（-）。 华东电炉平电利润-141.60元（-56.3)华东电炉谷电利润23元（-56) 国内外宏观 2025年GDP增长5%。中国12月规模以上工业增加值同比5.2%，预期5%，前值4.80%。中国12月今年迄今城镇固定资产投资同比-3.8%，预期-3%，前值-2.60%。中国12月社会消费品零售总额同比0.9%，预期1.2%，前值1.30%。 国家发改委副主任王昌林20日在国新办新闻发布会上表示，CPl、PPI实现双回升，下一步，总量方面，要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，把促进物价回升作为货币政策的重要考量，发挥存量政策和增量政策的集成效率，推动形成经济增长和物价回升的良性互动。 财政部副部长廖岷在国新办新闻发布会上表示，2026年，财政部门将继续实施更加积极的财政政策，概括起来就是"总量增加、结构更优、效益更好、动能更强"。2026年财政赤字、债务总规模和支出总量将保持必要水平，确保总体支出力度"只增不减"、重点领域保障"只强不弱"。 央行行长潘功胜表示，2026年，中国人民银行将继续实施好适度宽松的货币政策，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量。今年降准降息还有一定的空间。 据国家发改委消息，近日，2026年第一批936亿元超长期特别国债支持设备更新资金已经下达。 12月新增社融为22075亿元，前值为24888亿元，社融同比-22.64%，同环比均有所下滑，其中新增人民币贷款为9100亿元，前值为3900亿元。居民端贷款-916亿元，企业贷款10700亿元。政府债券与企业债券融资形成有力支撑，企业短期融资需求持续回暖，但中长期投资需求不足，居民消费与购房信贷意愿仍待提振。 2025年1-12月，中国固定资产投资完成额累计同比为-3.80%，前值-2.6%，增速环比继续快速下滑，其中房地产开发累计投资额同比-17.2%，制造业累计投资额+0.6%，基建投资累计完成额同比-1.48%，基建投资（不含电力）累计完成额同比-2.2%。三项投资增速环比继续大幅收缩。房地产缺乏财政支持，仍为国内需求拖累项，政府债发行较去年同期有所放缓，一定程度上影响了基建投资；企业贷款偏低，受工业景气程度不足，制造业投资增速持续收缩。 房地产开工竣工销售数据 重点城市商品房成交跟踪 16GALAXY FUTURES数据来源：wind 247家钢厂高炉铁水日均228.1万吨（+0.09） 富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率34.4%（-1.6） 螺纹小样本产量199.55万吨，环比+9.25万吨。热卷小样本产量305.41万吨，环比-2.95万吨。 小样本螺纹表需185.52万吨（农历同比-6%），环比-4.82万吨。 小样本热卷表需309.96万吨（农历同比+2.39%），环比-4.20万吨。 水泥分方向用量跟踪 据百年建筑调研，截至1月20日，样本建筑工地资金到位率为59.21%，周环比下降0.36个百分点。其中，非房建项目资金到位率为60.28%，周环比下降0.27个百分点；房建项目资金到位率为53.95%，周环比下降0.84个百分点。本期资金到位率下降，非房建和房建项目均下滑。同比来看，房建项目资金同比高于去年同期，非房建项目资金较去年同期差距仍较大。本期资金下滑地区主要存在于华东。 2025年1-12月中国累计出口钢材11902万吨，同比增长7.5%。11月出口钢材1130万吨，较上月+132万吨，环比+13.23%。根据1月高频数据显示，钢材直接出口依然偏高，钢坯出口量高。1月钢材高频出口数据仍强，受出口许可证影响有限。 板材需求-冷热价差 受企业检修影响，高炉减产，而1月钢材出口仍强，热轧表现存在支持，但冷轧需求已经开始出现回落，冷热价差小幅下滑。 螺纹热卷库存（农历） 25GALAXY FUTURES数据来源；Mysteel 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。本报告也不涉及任何利益冲突问题。 风险提示与免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 戚纯怡 期货从业证号：F03113636投资咨询资格编号：Z0018817邮箱：qichunyi_qh@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn