钢材月报：需求持续不佳 钢价震荡转弱

核心观点

• 供给端：9月钢材供应呈现高炉增产、电炉减仓格局。长流程钢厂盈利良好，高炉开工意愿强，铁水产量维持高位；电炉因废钢价格上涨减产压力加大。10月供应端高炉刚性生产与电炉弹性调节共存，若需求修复不及预期，可能减产。
• 需求端：钢材需求旺季不旺。房地产拖累建材需求疲弱，制造业保持韧性，汽车家电产量增长，热卷表需同比微增。10月工地开工率提升空间有限，需求难有超预期增长。
• 库存：9月钢材库存显著回升，社会库存压力较大，钢厂厂库低位。
• 政策预期：10月四中全会召开，政策或有发力。房地产投资下滑，基建投资放缓，国内制造业收缩。

关键数据

• 9月五大材库存总量达1601万吨，较上月初增100万吨，螺纹钢社库同比增50%，热卷库存升至历史高位。
• 1-8月粗钢产量同比-2.8%，生铁产量同比-1.1%，铁元素需求向铁矿倾斜。
• 8月100大中城市土地成交面积同比下降14%，商品房销售同比下滑11%，新开工面积下降19.8%。
• 1-8月全国房地产开发投资同比下降12.9%，房屋新开工面积下降19.5%。
• 1-8月汽车产销量同比分别增长12.7%和12.6%，新能源汽车产销分别增长37.3%和36.7%。

研究结论

• 未来一个月，钢材供应压力不减，需求增长空间有限，库存数据变化应重点关注。
• 总体看，钢材供强需弱，政策预期支撑有限，钢价预计维持震荡偏弱走势。
• 螺纹钢参考区间2900-3200元/吨。
• 短期关注中美关税政策干扰。

风险因素

• 宏观政策
• 需求不及预期