黑色金属月报（钢材）：需求启动偏慢 钢价震荡偏弱

需求启动偏慢钢价震荡偏弱 2024年2月26日 研究所白净F03097282，Z0018999010-82292661 目录 一、结论及平衡表一、结论及平衡表 需求启动偏慢钢价震荡偏弱 2月国内钢材价格震荡偏弱，截止2月23日，华东上海螺纹3840元，环比1月下降100元/吨，唐山螺纹3810元，环比1月下降40元/吨；热卷方面，上海热卷3930元，环比1月下降90元/吨，天津热卷3890元，环比1月下降40元/吨 截至2月22日，五大品种钢材整体产量降8.36万吨，五大品种库存厂库环比增36.54吨，社库增172.59万吨。表观需求586.57万吨，环比增107.94万吨。截至2月23日，长流程现货端，华东螺纹长流程现金含税成本3773元，点对点利润67元左右，热卷长流程现金含税利润57元左右。电炉端，华东平电电炉成本（理计）在3938元左右，谷电成本在3775左右，华东三线螺纹平电利润-128元左右，谷电利润35元。 废钢端，截止2月22日，张家港废钢价格2650元/吨，较年前持平。基本面来看，节后贸易商逐步恢复营业，目前张家港废钢价格运行相对平稳，其他地区均有不同程度下调。数据显示，截至2月22日，89家独立电弧炉企业产能利用率13.8%，环比回升8.7个百分点；255家样本钢厂日耗35.6万吨，其中，132家长流程钢厂日耗23.9万吨/天；短流程日耗3.2万吨。供应方面，255家样本钢厂日均到货15.1万吨；环比节前下降8.85万吨，降幅36.9%。库存方面，255家钢企废钢库存总计615.2万吨，较节前下降167.8万吨，降幅21.4%。估值来看，节后铁废价差大幅收缩，预计废钢价格仍存在一定程度下调空间。 结论：节后钢材需求启动较慢，特别是建材市场，真实需求较差，为防范化解地方债务风险，12省暂停新增基建项目对需求预期影响较大，产量持续创新低，但库存累积速度仍较快，致市场情绪偏悲观，十五后需求或逐步回归，但预计恢复速度偏慢，至两会期间，市场节奏仍受预期主导。从估值来看，长流程点对点利润在下跌中有所修复，接下来关注废钢市场恢复后价格走势，或决定谷电成本调整空间，同时考虑到当前产量处于低位，向下调整节奏或不顺畅，建议在真实需求回归前观望为主。（风险提示：期市有风险，投资需谨慎。） 钢联五大材产量、库存数据 下跌中估值修复点对点利润有所恢复 ►2023年统计局口径，粗钢产量10.19亿吨，较2022年增加608万吨，增幅0.6%；►2023年统计局口径，生铁产量8.71亿吨，较2022年增加718.5万吨，增幅0.8%； 1月货币数据 1月PMI为49.2% 12月投资数据 12月新开工、施工增速转正 2024年粗钢平衡表，首先从供应上，我们认为产量仍会以市场化运行为主，粗钢产量较去年下降604万吨至10.13亿吨（日均277万吨），生铁产量在8.65亿吨左右，全年铁水日均产量在236万吨，实际消费在0.5%左右，年末库存整体增103万吨，增幅2.7%。 目录 二、供需基本面 主要品种跨期 供给（长流程）：高炉产能利用率 供给（短流程）：电炉产能利用率 截止2月23日，富宝国内89家电炉厂产能利用率13.8%（+5.1）；节后铁废价差迅速收缩，截止2月23日铁废价差34.82元，环比1月末，下降140元/吨。 废钢日耗：短流程略有恢复 废钢库存：库销比回落 螺纹供需情况 本周螺纹钢原样本产量191.95万吨（-0.19），其中，长流程产量189.8万吨（-0.84），短流程产量2.15万吨（+0.65）。 建材成交 热卷本周产量305.18万吨，环比降10.43吨，热卷表需265.82吨，环比降1.12万吨，库存方面，厂库增1.12万吨，社库增38.24万吨，总体库存增39.36万吨。 热卷出口利润情况 截止2月23日，中国FOB出口价格560美金（-5），出口利润7.1美金（+2）。 黑色金属—铁矿 2024年2月21日 研究所白净F03097282，Z0018999010-82292661 供需宽松矿价承压 节后铁矿现货价格跟随盘面下跌，主流矿粉跌幅在40-58元不等。具体来看，卡粉（-55），PB粉（-58），BRBF（-58），金布巴（-57），超特粉（-52），mac（-58）。块矿方面，PB块（-55），纽曼块（-56），乌克兰/俄罗斯造球精粉（-40）。普氏62%指数方面，截止2月20日，价格自节前129美元下跌至121.95美元，目前按汇率7.19折算人民币大致在1016元左右。仓单方面，截止2月20日最优交割品为IOC6，目前最新报价在908元/吨左右，折算仓单（厂库）为989元/吨左右，05铁矿贴水现货，IOC6粉之外，次优交割品为mac。 库存方面：钢联45港铁矿石库存总量13676.14万吨，较节前累库528.3万吨，比去年同期库存高571.22万吨。根据季节性走势来看，节日期间疏港大幅下降，春节后港口库存多数表现为持续性累库。从需求端考虑，节日期间钢企铁矿石库存大幅下降，节后存补库预期，但受到钢厂低利润以及成材需求预期悲观影响，导致铁水产量恢复不及预期，预计下期45港库存或延续累库趋势。 供应方面： 发运：本期全球铁矿石发运总量3046.5万吨，环比增加458.0万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2476.2万吨，环比增加419.8万吨。澳洲发运量1725.7万吨，环比增加243.4万吨，其中澳洲发往中国的量1561.5万吨，环比增加268.8万吨。巴西发运量750.4万吨，环比增加176.4万吨。 到港：中国47港到港总量2577.4万吨，环比减少118.1万吨；中国45港到港总量2528.5万吨，环比减少1.2万吨；北方六港到港总量为1379.5万吨，环比增加156.9万吨。 供需宽松矿价承压 需求端：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率75.63%，环比上周减少0.74%，同比去年减少5.35%；高炉炼铁产能利用率83.59%，环比减少0.38%，同比减少3.38%；钢厂盈利率24.68%，环比减少0.86，同比减少14.28%；日均铁水产量223.52万吨，环比减少1.04万吨，同比减少7.29万吨。 截至2月19日，长流程现货端，华东螺纹长流程现金含税成本3886元，点对点利润44元左右，热卷长流程现金含税利润-6元左右。电炉端，华东平电电炉成本（理计）在3977元左右，谷电成本在3779左右，华东三线螺纹平电利润-131元左右，谷电利润51元。 结论：节后铁矿期现货价格均呈现大幅下跌走势，虽然基本面暂未出现明显矛盾，但受到成材端需求悲观预期以及铁水产量恢复不及预期的影响，矿价持续走弱。从供应来看，铁矿发运处于同季节高位，巴西发运同比增量偏大，同时钢厂利润表现不佳以及港口贸易库存的充裕致矿价承压，近期需继续关注铁水产量恢复情况，市场尚未完全恢复前建议单边观望为主，策略上，5-9正套可持有。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 铁矿石跨期 溢价指数 品牌溢价（折扣）及库存 钢厂烧结粉矿库存 港口库存-分矿种 铁矿石进口数量 澳洲铁矿石发货量 铁矿石-到港量 海运费 国产矿产量（推算） 钢厂粉矿日耗&钢厂产能利用率 生铁产量 全球生铁产量 免责声明 •免责声明：宏源期货具有投资咨询业务资格，本服务产品分析及建议所依据的信息均来源于公开资料及调研数据。但宏源期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。投资者在委托宏源期货提供期货交易咨询服务时，应当客观评估自身财务状况、交易经验，确定自身的风险偏好、风险承受能力和服务需求，自行决定是否采纳本公司提供的咨询建议，本公司不作获利或不受损失的保证，不以任何方式承担投资损失。本服务产品版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。投资有风险，入市需谨慎。•风险提示：期市有风险，投资需谨慎。