2020-09-22 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 曾宁 021-60812995 从业资格号F3032296 投资咨询号Z0012676 周涛 021-60812984 从业资格号F3018906 投资咨询号Z0011749 辛修令 021-60812973 从业资格证F3051600 投资咨询号Z0015754 任恒 021-60812993 从业资格号F3063042 投资咨询号Z0014744 联系人： 李世朋 010-58135949 从业资格证F3047240 姜秀铭 021-60812982 从业资格证F3062206 中信期货研究|黑色建材组日报 摘要： 需求启动节奏偏慢，钢价震荡偏弱 螺纹供需矛盾凸显，高产量始终压制价格重心，且临近国庆假期，库存有进一步累积预期，今日钢价震荡下行。高库存、低利润下，市场开始交易减产预期，需警惕产业链负反馈共振下行。后期重点关注需求恢复节奏对现货的支撑力度以及可能的减产引发成本支撑减弱。 报告要点 钢材：需求启动节奏偏慢，钢价震荡偏弱 逻辑：杭州螺纹现货3680元/吨，建材成交21万吨，对周一而言偏低迷。建材需求边际好转，但主要以季节性改善为主，启动节奏整体偏慢；目前库存绝度量较高，去化速度虽有加快，但降幅明显不及去年同期水平。螺纹供需矛盾凸显，高产量始终压制价格重心，且临近国庆假期，库存有进一步累积预期，今日钢价震荡下行。高库存、低利润下，市场开始交易减产预期，需警惕产业链负反馈共振下行。后期重点关注需求恢复节奏对现货的支撑力度以及可能的减产引发成本支撑减弱。 热卷产能持续释放，高产量压制现货，而需求短期难有增量，库存从去化转为累积，低利润下同样有减产引发负反馈的预期，期价承压震荡偏弱运行。 操作建议：区间操作与反弹抛空相结合 风险因素：建筑业资金偏紧，成本支撑崩塌（下行风险）； 需求快速全面启动（上行风险） 中线展望：震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 / 12 品种 日观点 中线展望 （周度） 钢材 钢材：需求启动节奏偏慢，钢价震荡偏弱 逻辑：杭州螺纹现货3680元/吨，建材成交21万吨，对周一而言偏低迷。建材需求边际好转，但主要以季节性改善为主，启动节奏整体偏慢；目前库存绝度量较高，去化速度虽有加快，但降幅明显不及去年同期水平。螺纹供需矛盾凸显，高产量始终压制价格重心，且临近国庆假期，库存有进一步累积预期，今日钢价震荡下行。高库存、低利润下，市场开始交易减产预期，需警惕产业链负反馈共振下行。后期重点关注需求恢复节奏对现货的支撑力度以及可能的减产引发成本支撑减弱。 热卷产能持续释放，高产量压制现货，而需求短期难有增量，库存从去化转为累积，低利润下同样有减产引发负反馈的预期，期价承压震荡偏弱运行。 操作建议：区间操作与反弹抛空相结合 风险因素：建筑业资金偏紧，成本支撑崩塌（下行风险）； 需求快速全面启动（上行风险） 震荡偏弱 铁矿石 铁矿：港口成交明显缩小，铁矿价格震荡回落 逻辑：今日港口成交环比缩小，现货价格震荡偏弱，麦克粉01基差201元/吨。卡粉和PB粉价差扩至128元/吨，PB与金布巴价差缩43元/吨，01-05期差缩至59元/吨。国庆前钢厂多采取分散补库策略，对铁矿价格提振力度较小。港口中品澳矿库存持续累库，结构性矛盾暂缓。总量矛盾端，由于巴西发往中国的比例提高，非主流矿进口放量，铁矿供给放量；需求端下游成材终端需求暂不及预期，成材利润压缩，再叠加唐山限产趋严，铁水产量持续下行，铁矿需求受到压制，供需呈现宽松格局，再叠加压港缓解，港口库存有望持续累库，预计后市将继续震荡调整。 操作建议：反弹抛空与区间操作相结合 风险因素：成材需求大幅回落（下行风险）；淡水河谷发运不及预期（上涨风险） 震荡偏弱 焦炭 焦炭：库存维持去化，焦炭震荡运行 逻辑：昨日港口准一价1920-1940，实际成交较少。从本周供需数据来看，焦炭产量小幅增加，而铁水产量保持高位，焦化厂库存保持低位，钢厂、港口继续去库存，焦炭现货维持偏紧格局，第三轮提涨落地可能较大，山西临汾有去产能政策出台，实际执行可能有不确定性，现货总体较为坚挺。近期终端需求启动低于旺季预期，黑色市场震荡调整，焦炭期价也有明显下跌。整体来看，焦炭自身基本面较为稳健，但需求的走弱引发市场铁水减产预期，实际减产与否取决于需求的情况，目前焦炭已处于贴水状态，短期内或将维持震荡调整。 操作建议：区间操作与反弹抛空相结合 风险因素：焦炭去产能超预期、需求走强（上行风险）；铁水减产（下行风险） 震荡偏弱 焦煤 焦煤:下游积极补库，焦煤供需维持改善 逻辑：近日焦煤现货市场稳中偏强运行，国内主焦煤价格、进口澳煤价格均有探涨，一线澳煤已上涨至143美元/吨，受黑色预期转弱影响，焦煤期货价格震荡运行，在黑色系品种中表现相对偏强。供需来看，近日焦煤产量平稳，下游焦炉、高炉维持高开工率，国庆节前补库也较为积极，焦煤需求维持高位，煤矿焦煤库存继续下降。进口方面，海运煤通关政策偏严，蒙煤通关稳中有增，总进口量或有小幅减少。在预期走弱的情况下，焦煤也受到影响，同时焦煤自身供需仍在改善，短期内或维持震荡运行。 操作建议：区间操作 风险因素：海外复产、进口政策收紧（上行风险）；终端需求不及预期（下行风险） 震荡 动力煤 动力煤：冬储采购增加，市场支撑较强 逻辑：主产区内蒙古受限于煤管票管制严格，产出大幅下降，且在地销增量与大秦线事故频发的背景下，港口发运减量，导致环渤海港口优质煤源持续紧张，市场价格较为坚挺；而下游来看，迎峰度夏旺季刚刚结束，实际消费有所下降，但四季度进口煤额度缩量预期推升沿海终端提前冬储的情绪，贸易成交逐渐增加。综合来看，市场逐步由宽松向平衡转化，市场将呈现高位震荡的格局。 操作建议：区间操作 风险因素：冬储采购提前（上行风险）；进口收紧不及预期（下行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 / 12 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：Wind Mysteel 中信期货研究部品种期差最新环比基差010509/10现货环比1-5月68-5杭州（三线）272340197371005-10月-1434天津3724402973720010-1月751广州4575253824010-101-5月120-1上海193313353870-305-10月-278-7天津3134331553900-2010-1月1588广州173293153850-401-5月63-1青岛港PB粉201264305896-195-9月422普氏指数161224265129.90-5.209-1月-105-1金步巴187250292847-181-5月-15-25-9月-1019-1月2511-5月624蒙煤(沙河驿)2182105129005-9月23-79-1月-853澳煤(峰景)-94-33-101175.436.31-5月88-6日照准一平仓101188216205005-9月28-19日照准一出库-305886192009-1月-11625吕梁准一出厂175001-5月302宁夏-112-82-132565005-9月-50229-1月20-241-5月14-305-9月4349-1月-18-4电炉螺纹最新环比盘面利润010509/10现货利润环比电炉成本华东37260螺纹245326553-12-22华北371013热卷17820756919-27电炉利润华东-91-20焦炭2442312294840华北10-1337027废钢价格二级破碎料23800铁水成本26296废钢均价23550（张家港）三级破碎料23300钢坯成本30356废钢-铁水价差-28-6焦煤焦炭60500长流程螺纹成本（含税）硅铁鄂尔多斯386818156160硅锰内蒙14258001.0热轧铁矿动力煤秦皇岛44.0019.4589螺纹29.0 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 / 12 三、重要数据图表监测 1、钢材价格数据图表 图 1： 螺纹各地现货价格 单位：元/吨 图 2： 热卷各地现货价格 单位：元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 图 3： 螺纹基差-主力合约 单位：元/吨 图 4： 螺纹基差-主力合约 单位：元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 图 5： 螺纹期差 单位：元/吨 图 6： 热卷期差 单位：元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 32003400360038004000420044002019/012019/052019/092020/012020/052020/09元杭州螺纹北京螺纹广州螺纹320033003400350036003700380039004000410042002019/012019/052019/092020/012020/052020/09元上海热卷北京热卷广州热卷100200300400500600700800300031003200330034003500360037003800390040002020/01/182020/04/182020/07/18基差元螺纹钢1月交割杭州中天螺纹杭州螺纹基差011001502002503003504004505005506003000320034003600380040002020/01/182020/04/182020/07/18基差元热轧卷板1月交割上海热卷上海热卷基差010204060801001201401601802020/012020/032020/052020/072020/09元螺纹10-01价差4060801001201401601802020/012020/032020/052020/072020/09元 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 / 12 图 7： 杭州螺纹出库 单位：元/吨 图 8： 建材成交量 单位：吨 数据来源：W