2003004001501701902102021/012021/042021/072021/10中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 2021-11-03 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 曾宁 021-60812995 从业资格号F3032296 投资咨询号Z0012676 辛修令 021-80401749 从业资格证F3051600 投询资格号Z0015754 任恒 021-80401748 从业资格号F3063042 投资咨询号Z0014744 姜秀铭 021-80401752 从业资格号F3062206 投询资格号Z0016472 中信期货研究|黑色建材组日报 摘要： 交易需求弱势，钢价震荡偏弱 展望后市，由于粗钢供给收缩力度已无边际增量并且已被充分定价，而需求仍处下行周期，考虑到目前盘面炼钢利润仍偏高，预计钢价或延续震荡偏弱运行。 报告要点 钢材：交易需求弱势，钢价震荡偏弱 逻辑：杭州螺纹价格5000元/吨（-170），01合约基差780元（+42），建材成交15.62万吨。昨日市场交易需求走弱，悲观预期集中释放，螺纹一度触及跌停。本轮旺季需求明显不及预期，地产销售和新开工的持续下行以及房企资金紧张问题对建筑业需求的抑制愈发显著，需求同比降幅持续扩大，在地产景气度暂未企稳的情况下，螺纹需求仍将持续承压。展望后市，由于粗钢供给收缩力度已无边际增量并且已被充分定价，而需求仍处下行周期，考虑到目前盘面炼钢利润仍偏高，预计钢价或延续震荡偏弱运行。 上海热卷价格5180元/吨（-140），01合约基差579元（+85）。由于建筑业需求走弱的斜率更大，螺纹首当其冲，因此热卷基本面相对螺纹较强，卷螺差驱动向上。 操作建议：逢高抛空与区间操作相结合 风险因素：限产超预期（上行风险），新冠疫情反复，需求大幅走弱（下行风险） 中线展望：震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 / 15 品种 日观点 中线展望 （周度） 钢材 钢材：交易需求弱势，钢价震荡偏弱 逻辑：杭州螺纹价格5000元/吨（-170），01合约基差780元（+42），建材成交15.62万吨。昨日市场交易需求走弱，悲观预期集中释放，螺纹一度触及跌停。本轮旺季需求明显不及预期，地产销售和新开工的持续下行以及房企资金紧张问题对建筑业需求的抑制愈发显著，需求同比降幅持续扩大，在地产景气度暂未企稳的情况下，螺纹需求仍将持续承压。展望后市，由于粗钢供给收缩力度已无边际增量并且已被充分定价，而需求仍处下行周期，考虑到目前盘面炼钢利润仍偏高，预计钢价或延续震荡偏弱运行。 上海热卷价格5180元/吨（-140），01合约基差579元（+85）。由于建筑业需求走弱的斜率更大，螺纹首当其冲，因此热卷基本面相对螺纹较强，卷螺差驱动向上。 操作建议：逢高抛空与区间操作相结合 风险因素：限产超预期（上行风险），新冠疫情反复，需求大幅走弱（下行风险） 中线展望：震荡偏弱 震荡偏弱 铁矿石 铁矿：炼钢利润压缩，矿价震荡下行 逻辑：港口成交80.6(+10.1)万吨。普氏96.5(-6.8)美元/吨，PB粉695(-60)元/吨，超特粉384(-55)元/吨，折盘面579元/吨。超特粉09基差20.5元/吨，01基差14元/吨，05基差4元/吨。卡粉-PB价差202(+9)元/吨，PB-超特粉价差311(-5)元/吨。 供给端四大矿发运总体稳定，近日河北部分城市重启重污染天气应急响应，影响北方短期需求，在压减粗钢产量背景下，铁矿需求保持低位运行，铁矿总量供需格局偏向宽松。从结构性来看，卡粉、PB溢价均有明显回落，结构性矛盾暂时缓解。从冬储补库预期来看，由于明年一季度华北限产维持较严水平，预计钢企后期补库强度将较为有限，仍将以低库存、按需采购策略为主。叠加终端需求偏弱、炼钢利润压缩，黑色整体价格重心下移，矿价承压震荡下行。 风险因素：成材需求大幅回落（下行风险）；环保限产不及预期（上涨风险） 中线展望：震荡偏弱 震荡偏弱 废钢 废钢：终端需求回落，废钢价格承压 逻辑：华东破碎料不含税均价3338（-23）元/吨，华东螺废价差1771（-106）元/吨。随着煤炭保供力度的提升，多省电力紧张的情况有所缓解，限电较上周有所放松，电炉开工生产时间增加，长流程钢厂日耗小幅回升，废钢需求整体有所提升，但钢材终端需求不佳，钢材价格下行使得多数电炉厂已处于微利状态，钢厂补库意愿不强，且“2+26”城市采暖季限产政策落地，部分地区粗钢压减任务仍然较大，或将打压后市废钢需求，废钢价格承压。 风险因素：源头供给明显收缩（上行风险），终端需求持续弱势（下行风险） 中线展望：震荡偏弱 震荡偏弱 焦炭 焦炭：焦煤成本坍塌，焦炭震荡调整 逻辑：昨日，焦炭现货市场稳中偏强运行，港口准一4220元/吨（-），昨日钢厂开始提降，降幅200元/吨，01合约基差1530元/吨。受煤炭增产控价影响，昨日期价震荡调整。从供需来看，环保限产扰动较大，产量维持低位，而下游粗钢压产偏严，铁水产量低位运行，本周焦炭库存下降，有运输保电煤，汽运受阻的影响。目前焦炭市场受动力煤影响较大，近期煤炭保供升级，煤炭供需紧张缓解后，限价将导致焦煤成本坍塌，短期内或弱势震荡，期货深度贴水下，进一步向下空间受限，总体波动较大。 操作建议：区间操作 风险因素：需求不及预期、焦煤成本坍塌（下行风险）；限产放松、焦煤紧缺（上行风险） 震荡偏弱 焦煤 焦煤: 供需偏紧缓解，焦煤震荡调整 逻辑：昨日，焦煤现货偏弱运行，安泽低硫主焦煤4050元/吨（-），配煤资源开始下跌。近日煤炭增产保供，同时发改委对价格干预，受此影响焦煤期价弱势震荡。从供需来看，保供政策升级，电煤紧张缓解后，对配煤的挤占也将减少；疫情影响下，蒙煤回升空间有限；而需求方面，下游焦化厂、钢厂限产较多，低库存下，采购情绪谨慎。近日焦煤受煤炭政策影响较大，保供升级、煤炭限价下，焦煤现货有补跌空间。期货深度贴水，整体波动较大。 操作建议：区间操作 风险因素：煤矿增产、进口放松（下行风险）； 进口限制常态，需求超预期（上行风险） 震荡偏弱 动力煤 动力煤：电煤库存回升，煤市震荡偏弱 逻辑：主力ZC2201合约基差273.2元/吨（-59.2），截至11月1日，纽卡斯尔NEWC动力煤现货价153$/T，欧洲ARA港动力煤现货价230$/T，理查德RB动力煤现货价171$/T。保供政策推进下，产量逐渐增加，淡季逐渐累库进而弥补前期积累的需求缺口，根据国家发改委数据，电煤社会库存已积累至1.2亿吨，叠加价格政策调控坑口价继续下探，煤价承下行压力。展望后市，随着生产端保供增产的效果显现，在电煤端库存达到安全边际后，煤炭极度紧缺的恐慌也将有所好转；但供暖旺季即将来临，高日耗的背景下库存大幅提升的难度依旧较大，低库存基数的影响依旧存在，预期短期内煤价呈现震荡偏弱格局。 震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 / 15 操作建议：区间操作 风险因素：产能释放不及预期（上行风险）；政策调控超预期（上行风险） 玻璃 玻璃：原料成本下行，现货不断走低 逻辑：华北主流大板价格2600元/吨（-25），华中2230元/吨（-40），全国均价2545元/吨（-15），主力合约FG2201基差977（+95）。施工旺季即将结束，下游深加工操作乏力，装置开工负荷整体降低，同时地产资金紧张短期难以得到缓解，入市积极性疲态难改，选择性接单为主；下游订单薄弱，市场成交不佳，原片价格难以坚挺，成交重心接连下滑。 操作建议：区间操作 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 震荡 纯碱 纯碱：供应干扰减轻，市场预期存变 逻辑：华北地区重质纯碱价格3800元/吨（-），主力合约SA2201基差1237（+43）。随着能耗双控的力度不断减轻，限电限产情况有所缓解，供应端干扰逐渐减轻，开工率开始时回升；下游需求订单稳定，刚需采购维持，市场情绪依旧良好，刚需采购以及贸易环节采购支撑市场表需的高位，企业库存处于低位状态；但随着煤炭成本不断下移、供应端干扰不断减轻，供应驱动不断减弱，市场重心不断下移。 操作建议：区间操作 风险因素：产能投放加速（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 / 15 期货市场监测 图 1： 黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 品种期差最新环比基差010509/10现货环比1-5月250-7杭州（三线）62287210144860-2305-10月142-2天津1001125113935140-6010-1月-3929广州1042129214345430-1101-5月244-25上海4747188775180-1405-10月159-15天津784102811875400-7010-1月-40340广州4947388975200-1001-5月104青岛港PB粉174184205693-655-9月22-3普氏指数187196218113.2-6.59-1月-31-1超特粉435274435-201-5月128-205-9月20-79-1月-147271-5月490111蒙煤(沙河驿)159020802155379505-9月75159-1月-565-125澳煤(峰景)988147815533193.2-3.81-5月613183日照准一平仓431005-9月83-6日照准一出库1429204219154120-1009-1月-696-177吕梁准一出厂153521482025406001-5月1272-62宁夏20963368362212250-9005-9月254309-1月-1526321-5月650-845-9月146-789-1月-796162电炉螺纹最新环比盘面利润010509/10现货利润环比电炉成本华东4945-30螺纹862883821456-52华北5072-169热卷106010871008462-86电炉利润华东50-145焦炭11477953604659-38废钢价格二级破碎料3330-20铁水成本（含税）3815-33废钢均价3245-20（张家港）三级破碎料3280-20钢坯成本（含税）4306-34废钢-铁水价差4710.00-350191.047222574942134001085031961778171.444682428中信期货·黑色建材品种现货及盘面指标日度监测长流程螺纹成本（含税）螺纹热轧铁矿动力煤焦煤焦炭硅铁硅锰秦皇岛鄂尔多斯内蒙43.6 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 / 15 重要数据图表监测 1、钢材价格数据图表 图 2： 螺