油脂周报：短期油脂缺乏明显驱动，宽幅震荡或将持续

研究员：张盼盼期货从业证号：F03119783投资咨询证号：Z0022908 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 近期核心事件&行情回顾： 1.SPPOMA数据显示马棕1月前20日产量环比上月同期减少16.06%，ITS显示马棕1月前20日出口量为95万吨，环比增加11.4%。 2.阿根廷方面，截至2026年1月21日，阿根廷2025/26年度大豆播种进度已完成计划面积的96.2%，较上周推进2.3个百分点 3.本周油脂整体呈现震荡上涨，主要受到中东地缘升级，美国寒潮带动原油上涨以及美国生柴预期良好等因素带动油脂价格。基本面上，国内现阶段大豆供应充足，预计未来两周大豆压榨回升，近日豆油现货成交有所好转，国内豆油逐渐小幅去库，但库存整体不大会紧张。短期阶段性表现相对尚可，但豆油目前看不到比较突出的矛盾。中加菜籽贸易有望重启，菜籽供应有望增加，不过加菜籽买船到港仍需要时间，预计菜油持续去库，菜油近月合约或下跌空间有限。目前马棕高频数据显示1月将减产，与此同时库存也将去库，预计后期马棕将持续减产去库，但去库速度偏慢高库存或将持续。 国际市场—马棕1月或减产去库，印尼3月将上调Levy税 马来方面，高频数据显示马棕1月前20日产量环比上月同期减少16.06%，ITS显示马棕1月前20日出口量为95万吨，环比增加11.4%，按照目前的情况来看，马棕1月库存或将降至280万吨左右，仍处历史同期偏高水平。另外UOB预计1月前20日产量环比减少13%-17%，与SPPOMA预计差别不大，等待MPOA预估。 印尼方面，印尼表示政府已撤销28家公司的经营许可，因这些企业违反环保法规，导致苏门答腊岛北部发生洪水，此外印尼还表示将从3月1日起上调棕榈油LEVY税，均对棕榈油价格起到一定的提振作用。 天气方面，从降雨预估图看，未来一周马来半岛南部降雨明显增加，其他地区包括印尼主产地较为偏干，未来两周马来半岛南部降雨持续，以及东马部分地区降雨明显，其他地区较为正常。 国际市场—巴西大豆开始逐步收割，阿根廷大豆种植进度加快 巴西方面，截至1月17日，巴西25/26年度大豆播种率为98.6%，上周公布值为98.3%，去年同期98.9%。收获进度2.3%，上周值0.6%，去年同期1.2%。萌发率18.3%，开花率17.3%，灌浆率53.6%，成熟率8.1，收获率2.3%%。近日巴西部分地区迎来持续降雨可能阻碍收获进度，但整体来看暂时没有太大担忧。 阿根廷方面，截至2026年1月21日，阿根廷2025/26年度大豆播种进度已完成计划面积的96.2%，较上周推进2.3个百分点，但北部农区因持续降雨仍对作业进度有一定影响。 国内棕榈油—国内存在近月买船，库存仍处中性略偏高水平 截至2026年1月16日（第3周），全国重点地区棕榈油商业库存74.61万吨，环比上周增加1.01万吨，增幅1.37%，棕榈油处于历史同期中性略偏高水平。产地报价偏稳运行，进口利润倒挂有所缩小，目前约在-50附近，传本周存在近月买船，基差震荡偏弱运行，关注后期国内买船及到港情况。 短期棕榈油仍缺乏明显驱动，高库存下预计后期去库速度偏慢，高库存还将维持，不过印尼库存偏低，3月将上调Levy税以及出口有所加快对棕榈油存在提振，整体上短期盘面维持震荡运行，不建议追高，可考虑暂时观望。 国内豆油—豆油小幅去库，基差稳中有降 截至2026年1月16日，全国重点地区豆油商业库存96.33万吨，环比上周减少6.18万吨，降幅6.03%。目前豆油持续小幅去库，但处于历史同期偏高水平，豆油基差稳中偏弱运行。 本周豆油现货累计成交约7万吨，高于去年同期，豆油成交有所好转。豆棕现货价差震荡偏弱运行至-310元附近。油厂压榨节奏持续推升，下游节前备货需求增加。整体上豆油库存或将小幅去库，但库存整体仍不缺。短期国内豆油供应充足，豆油上涨较为乏力，缺乏明显的驱动，预计维持底部震荡运行。 国内菜油—菜油持续去库，中加菜籽贸易有望重启 上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量为0万吨，开机率0%，菜籽库存见底。截至2026年1月16日，沿海菜油库存27.5万吨，环比增加2.4万吨，处于历史同期较为中性水平，但库存持续边际去库中。欧洲菜油FOB报价持稳1030美元附近，欧菜油进口利润倒挂有所扩大至-1300附近。近日市场传国内采购加菜籽，不过短期国内菜油可流通现货供应偏紧，支撑基差走势。 国内菜籽供应预期增加或使得菜油将震荡偏弱运行，但考虑到3月之后菜籽买船到港仍需要时间，以及市场预期3月美国生柴最终方案将出台，生柴预期良好，从而对豆油和菜油存在一定的利多驱动，菜油近月合约可能下跌空间有限。 逻辑梳理 国内现阶段大豆供应充足，预计未来两周大豆压榨回升，近日豆油现货成交有所好转，国内豆油逐渐小幅去库，但库存整体不大会紧张。短期阶段性表现相对尚可，但豆油目前看不到比较突出的矛盾。中加菜籽贸易有望重启，菜籽供应有望增加，不过加菜籽买船到港仍需要时间，预计菜油持续去库，菜油近月合约或下跌空间有限。目前马棕高频数据显示1月将减产，与此同时库存也将去库，预计后期马棕将持续减产去库，但去库速度偏慢高库存或将持续。 策略 单边策略：短期油脂整体或继续维持宽幅震荡，趋势性行情暂无。 套利策略：观望。 期权策略：观望。(观点仅供参考,不作为买卖依据） 马来西亚棕榈油供需 印尼棕榈油供需 国内油脂进口利润 国内豆油供需 国内棕榈油供需 国内菜油供需 国内油脂现货基差 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。本报告不涉及任何利益冲突问题。 风险提示与免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn