油脂周报：油脂缺乏明显驱动，短期维持震荡运行

研究员：张盼盼期货从业证号：F03119783投资咨询证号：Z0022908 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 近期核心事件&行情回顾： 1.SPPOMA预计10月前15日马棕产量环比增加6.86%，ITS数据显示10月前15日马棕出口环比增加16%。 2.SEA数据显示，截至到9月印度2024/25年度食用油进口量累计达到1398万吨，同比减少3.8%。印度9月港口库存继续累库至103万吨，其中棕榈油库存持平，豆油由于进口量较多使得累库明显，葵油有所去库。 3.本周油脂缺乏明显驱动，整体维持震荡，其中菜油受中加缓和预期以及空配等，跌幅明显。基本面上，预计9月马棕产量或有所下滑，出口表现或略有上涨，而9月马棕库存或小幅累库。产地现货价格持稳运行对棕榈油价格存在一定支撑，但目前棕榈油缺乏利多驱动，性价比和需求欠佳，阻碍棕榈油上涨，维持震荡运行。目前豆油供需矛盾不突出，国内豆油小幅累库，后期随着大豆到港和压榨逐渐减少，国内豆油后期或将继续小幅去库，但库存不大会紧张。国内菜油基本面变化不大，不过整体上菜油继续边际去库，对菜油价格形成支撑。 国际市场—未来两周南马降雨较多，10月马棕或继续小幅累库 SPPOMA预计10月前15日马棕产量环比增加6.86%%，较前10日增幅略有增加，未来两周马来半岛南部降雨可能会明显增加，我们预计10月马棕或将小幅减产，但仍略高于5年均线。 ITS数据显示10月前15日马棕出口环比增加16%，较前10日有所增加，预计10月马棕出口或环比增加，但整体上表现较为一般，预计低于5年均线，而马棕10月库存或将增至235-245万吨之间。 近期马来CPO现货价持稳运行至4450林吉特附近，8月或将是马棕增产高峰期，后期预计CPO下跌空间可能有限。 国际市场—印度9月继续累库，采购进度有所放缓 SEA数据显示，截至到9月印度2024/25年度食用油进口量累计达到1398万吨，同比减少3.8%。棕榈油进口降幅下降14%，目前累计进口仅691万吨，本季度至今豆油累计进口量达到创记录的439万吨，同比增加42%。葵油累计进口量262万吨，同比减少20%，仍处历史同期较为偏高水平。预计9月进口略有下降。 库存方面，印度9月港口库存继续累库至103万吨，其中棕榈油库存持平，豆油由于进口量较多使得累库明显，葵油有所去库，目前三大油脂库存均高于5年均值。今年以来印度表观消费整体处于中性偏高水平，但与去年同期相比有所下滑。 从进口利润上看，CPO和葵油偶有进口利润，但采购进度比此前有所放缓，另外市场传印度进口了中国远月豆油。 国际市场—川普表示禁止从中国食用油相关进口 本周特朗普在社交媒体贴文，说中国故意不购买美国大豆，并为美国的豆农制造困难，是一种经济敌对行为。作为回应，美国正考虑终止与中国在食用油及其他贸易领域的业务往来。又说美国可自行生产食用油，无需从中国购买。 今年1-8月中国出口UCO累计达166万吨，同比减少12%。其中出口到美国累计约30万吨，同比减少65%。 今年美国1-7月累计进口UCO达132万吨，同比增加8%，进口中国的数量同比减少43%，进口来源国更加多样化。 国内棕榈油—基差稳中偏弱运行，库存或小幅累库 截至2025年10月10日（第41周），全国重点地区棕榈油商业库存54.76万吨，环比上周减少0.46万吨，减幅0.83%，近期棕榈油连续去库，处于历史同期中性略偏低水平。 1-8月国内食用棕榈油合计进口仅有159万吨，低于去年同期，仍处于历史同期偏低水平。产地报价偏稳运行，进口利润倒挂有所收窄，目前约在-160附近。据不完全统计10、11月国内商业买船约在20万吨+，不过远月船期仍偏少，继续关注后期国内买船及到港情况。 国内豆油—豆油小幅累库中，基差稳中偏弱运行 截至2025年10月10日，全国重点地区豆油商业库存126.51万吨，环比上周增加1.64万吨，增幅1.31%。本周油厂大豆实际压榨量216.62万吨，开机率为59.59%。现货方面人气低迷，下游仍以按需补库为主，提货偏慢。 目前中国仍未采购美豆，主要以采购南美豆为主，短期预计国内豆子不缺。中国大豆到港高峰期已过，后期随着大豆到港逐月减少，国内大豆压榨高位回落，豆油库存或有所去库，预计国内豆油库存拐点可能在10月底，之后逐渐去库，但库存整体不大会紧张。 国内菜油—菜籽几乎见底，菜油持续小幅去库 上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量为1.4万吨，开机率3.73%，较前一周有所减少。截至2025年10月10日，沿海菜油库存57.1万吨，环比减少1.2万吨，仍处于历史同期高位，但库存持续边际去库中。欧洲菜油FOB报价有所增加至1100美元附近，欧菜油进口利润倒挂有所扩大至-1000附近，市场时常传中国进口迪拜菜和俄菜的消息。 市场仍有挺价惜售情绪，国内菜油基差偏稳运行，预计沿海去库趋势延续。市场预期中加关系存在缓和的可能，菜油有所回落。目前国内菜油基本面变化不大，不过整体上菜油继续边际去库，对菜油价格形成支撑，继续关注菜籽菜油买船情况及政策变动。 策略推荐 逻辑梳理 预计9月马棕产量或有所下滑，出口表现或略有上涨，而9月马棕库存或小幅累库。产地现货价格持稳运行对棕榈油价格存在一定支撑，但目前棕榈油缺乏利多驱动，性价比和需求欠佳，阻碍棕榈油上涨，维持震荡运行。目前豆油供需矛盾不突出，国内豆油小幅累库，后期随着大豆到港和压榨逐渐减少，国内豆油后期或将继续小幅去库，但库存不大会紧张。国内菜油基本面变化不大，不过整体上菜油继续边际去库，对菜油价格形成支撑。 策略 单边策略：短期油脂缺乏驱动或出现回调，预计震荡较为偏弱运行，暂时观望，待回调较多时可考虑轻仓逢低做多。 套利策略：观望。 期权策略：观望。(观点仅供参考,不作为买卖依据） 马来西亚棕榈油供需 印尼棕榈油供需 国内油脂进口利润 国内豆油供需 国内棕榈油供需 国内菜油供需 国内油脂现货基差 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn