橡胶周报：缺乏明显驱动，盘面维持震荡

摘要： 【行情复盘】 上周天然橡胶主力合约 RU2505 价格在 17435-18050 元/吨之间运行，期货价格震荡偏弱，总体小幅下跌。 截至 2025 年 2 月 28 日上周五下午收盘，天然橡胶主力合约RU2505 报收 17710 元/吨，当周下跌 135 点，跌幅 0.76%。 【后市展望】 上周国内天然橡胶期货主力合约价格震荡偏弱，总体小幅下跌。 展望后市，从宏观面来看，美国上周初请失业金人数 24.2万人，高于预期；PCE 指数和核心 PCE 均高于目标。国内经济回升向好，汽车以旧换新政策持续推进。从基本面来看，供给端偏紧支撑胶价。需求方面，上周半钢胎和全钢胎开工率均持续小幅上升，轮胎生产企业排产均维持高开工状态。终端车市方面，2025年 1 月汽车产销量均表现一般，1 月重卡市场销量同比环比均下跌。汽车以旧换新政策持续推进，利好橡胶消费预期。库存方面，上周上期所库存继续小幅上升；中国天然橡胶社会库存和青岛总库存均小幅累库。 综上所述，在供给偏紧、需求平淡、库存小幅累库的情况下，市场多空因素交织，缺乏明确的驱动因素指引，预计胶价短期内或将维持区间震荡。 后续关注宏观面和政策面的影响，主产区天气变化情况、橡胶进口情况、需求变化情况和库存变化情况。 【操作策略】 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 预计天然橡胶期货主力合约短期内或将维持区间震荡。操作上，建议暂时观望。 一、价格分析 （一）期货价格 上周天然橡胶主力合约 RU2505 价格在 17435-18050 元/吨之间运行，期货价格震荡偏弱，总体小幅下跌。 截至 2025 年 2 月 28 日上周五下午收盘，天然橡胶主力合约 RU2505 报收 17710 元/吨，当周下跌 135 点，跌幅 0.76%。 Page 1 （二）现货价格 数据来源：中国橡胶信息贸易网、Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至 2025 年 2 月 28 日，云南国营全乳胶（SCRWF）现货价格 17150 元/吨，较上周下跌 350 元/吨；泰三烟片（RSS3）现货价格 22500 元/吨，较上周下跌 600 元/吨；越南 3L（SVR3L）现货价格 17500 元/吨，较上周下跌 50 元/吨。 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至 2025 年 2 月 28 日，青岛天然橡胶到港价 2460 美元/吨，与上周持平。 Page 2 （三）基差价差 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现货参考价格，以天然橡胶主力合约期价作为期货参考价格，二者基差小幅扩张。 截至 2025 年 2 月 28 日，二者基差维持在-560 元/吨，较上周扩大了 215 元/吨。 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至 2025 年 2 月 28 日，天然橡胶内外盘价格较上周均小幅下跌。 Page 3 二、重要市场信息 1.面对特朗普关税的挑战，美国经济的裂痕可能逐渐显现。亚特兰大联储 GDPNow 模型更新数据显示，美国一季度经济将萎缩 1.5%。如果成为现实，这将是自 2022 年第一季度以来，美国经济首次出现季度下滑。在一系列经济增长放缓迹象出现之际，关于美国经济可能衰退的讨论有所升温。。 2.美联储哈马克表示，美联储可能会在“相当一段时间”内维持利率不变；当前股票市场估值处于高位；在支持进一步降息之前寻求通胀向 2%迈进的证据；目前广泛的金融状况是宽松的。 3.美国上周初请失业金人数 24.2 万人，预期 22.1 万人，前值从 21.9 万人修正为 22万人。 4.美国 2024 年第四季度实际 GDP 年化修正值环比升 2.3%，预期升 2.3%，初值升 2.3%，第三季度终值升 2.8%。 5.美国 1 月核心 PCE 物价指数同比升 2.6%，预期升 2.6%，前值从升 2.8%修正为升 2.9%；环比升 0.3%，预期升 0.30%，前值升 0.20%。 6.欧洲央行会议纪要显示，抗通胀进程进展顺利，预计近期通胀仍将保持在目标之上；高度不确定性、持续存在的能源和食品价格上涨风险、强劲的劳动市场以及高额的工资谈判增加都需要保持谨慎；通胀前景面临的风险被视为双向的；一些证据表明，自去年十二月以来，风险平衡出现向上调整的迹象。 7.2024 年 12 月全球经贸摩擦指数为 106，持续处于高位；全球经贸摩擦措施涉及金额同比下降 3.7%，环比上升 4.7%。 8.《中华人民共和国 2024 年国民经济和社会发展统计公报》公布。初步核算，2024年国内生产总值 1349084 亿元，比上年增长 5.0%；国民总收入 1339672 亿元，比上年增长5.1%；年末全国人口 140828 万人，比上年末减少 139 万人；全年房地产开发投资 100280亿元，比上年下降 10.6%，其中住宅投资 76040 亿元，下降 10.5%。 9.中国 2 月官方制造业 PMI 为 50.2，前值 49.1；非制造业 PMI 为 50.4，比上月上升0.2 个百分点；综合 PMI 为 51.1，比上月上升 1.0 个百分点。 10.2 月份制造业 PMI 重回扩张区间。专家表示，2 月份 PMI 指数明显回升到荣枯线之上，受到春节后复工复产和政策落地见效等叠加因素影响，企业加大采购力度也带动了上 Page 4 游原材料价格的回弹，需要注意，更靠近终端市场的中小型企业仍处于收缩运行区间，还需要持续加大宏观经济政策逆周期调节力度，强化政府公共产品投资对企业订单的有效扩大作用，加快巩固经济回升向好态势。 11.国家统计局：2 月份，随着春节后企业陆续复工复产，生产经营活动加快，制造业采购经理指数明显回升，为 50.2%，比上月上升 1.1 个百分点；非制造业商务活动指数为50.4%，比上月上升 0.2 个百分点；综合 PMI 产出指数为 51.1%；三大指数均位于扩张区间，我国经济景气水平总体有所回升。 12.中指研究院：2 月，百城二手住宅平均价格为 14071 元/平方米，环比下跌 0.42%，跌幅较上月收窄 0.09 个百分点，已连续 7 个月收窄，同比下跌 7.26%；新房方面，春节后房企推盘节奏尚处恢复阶段，市场多为在售项目加推，新房价格整体保持平稳，百城新建住宅均价为 16711 元/平方米，在部分优质改善项目入市带动下，新房价格环比结构性上涨0.11%，同比上涨 2.73%。 13.中指研究院数据显示，百强房企 1～2 月销售总额为 4479.9 亿元，降幅较 1 月大幅收窄 10.6 个百分点，为同比下降 5.9%；2 月单月百强销售额同比增长 17.3%。据克而瑞调研，核心城市北上深杭等 3 月均将迎来供应放量，改善和高端盘占比上升，预期将拉动市场热度回升。多数三四线城市或将延续筑底行情，改善去化优于刚需。 14.据克而瑞研究中心统计，2 月以来，北京、上海、杭州多宗高总价地块的高溢价成交，拉动重点监测城市平均溢价率升至 13.4%。这是自 2021 年 7 月以来平均溢价率首次突破 10%。克而瑞研究中心发布报告称，2 月，TOP100 房企实现销售操盘金额 1881.2 亿元，同比增长 1.2%，单月业绩规模保持在历史较低水平。 15.2025 年开年，中国楼市在政策持续发力和市场预期修复的双重推动下，逐步显现企稳迹象。从核心城市土拍市场的热度回升，到新房、二手房成交量的环比增长，再到地方政府通过专项债、收储等手段化解库存压力，一系列信号表明，楼市正从“止跌回稳”向“企稳回升”过渡。 16.乘联分会数据显示，2 月 1-23 日，乘用车新能源市场零售 44.5 万辆，同比增长 77%，环比下降 16%，今年以来累计零售 118.9 万辆，同比增长 29%。 17.中汽协数据显示，2025 年 1 月，我国汽车产销分别完成 245 万辆和 242.3 万辆，产量同比增长 1.7%，销量同比下降 0.6%。其中，新能源汽车产销分别完成 101.5 万辆和 Page 5 94.4 万辆，同比分别增长 29%和 29.4%。 18.根据第一商用车网初步掌握的数据，2025 年 1 月份，我国重卡市场共计销售 7 万辆左右（批发口径，包含出口和新能源），环比 12 月下降 17%，比上年同期的 9.7 万辆下滑 28%。7 万辆放在最近八年来看，高于 2023 年 1 月的销量，但低于其他年份的 1 月销量。 （注：以上信息来源于 Wind 资讯。） 三、供应端情况 截至 2024 年 12 月 31 日，天然橡胶主要生产国产量变化情况如下：印度尼西亚、印度和越南产量较上月小幅增长；马来西亚主产区产量较上月微幅下降；泰国主产区产量较上月小幅下降；中国主产区产量较上月下降明显。天然橡胶主产国 12 月总产量 106.55 万吨，较上月微幅增长。 Page 6 截至 2024 年 12 月 31 日，合成橡胶中国月度产量为 88.1 万吨，同比增加 10.7%。 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至 2024 年 12 月 31 日，合成橡胶中国累计产量为 921.9 万吨，同比增加 1.4%。 Page 7 截至 2024 年 12 月 31 日，新的充气橡胶轮胎中国进口量为 1.07 万吨，环比上升 20.22%。 截至 2025 年 2 月 27 日，半钢胎汽车轮胎企业开工率为 82.51%，较上周上升 2.16%；全钢胎汽车轮胎企业开工率为 68.57%，较上周上升 1.88%。 Page 8 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至 2025 年 1 月 31 日，中国汽车月度产量 244.96 万辆，同比增长 1.66%，环比下降 27.23%。 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至 2025 年 1 月 31 日，中国汽车月度销量 242.35 万辆，同比下降 0.65%，环比下降 30.53%。 Page 9 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至 2025 年 1 月 31 日，中国重卡月度销量 72169 辆，同比下降 25.5%，环比下降 14.28%。 截至 2024 年 12 月 31 日，中国轮胎外胎月度产量为 10556 万条，同比增长 9.5%。 Page 10 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至 2024 年 12 月 31 日，新的充气橡胶轮胎中国出口量为 6059 万条，环比增加 8.12%。 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 Page 11 五、库存端情况 截至 2025 年 2 月 28 日，上期所天然橡胶期货库存 194680 吨，较上周上升 5720 吨。 截至 2025 年 2 月 23 日，中国天然橡胶社会库存为 137.3 万吨，环比增加 0.3 万吨，增幅为 0.23%。其中中国深色胶社会总库存 79.6 万吨，环比增加 0.7%；中国浅色胶社会总库存 57.6 万吨，环比下降 0.5%。 截至 2025 年 2 月 23 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量 57.56 万吨，环比上期增加 0.7 万吨，增幅 1.23%，保税区库存 6.74 万吨，增幅 0.44%:一般贸易库存 50.82万吨，增幅 1.34%。 Page 12 六、基本面分析 从供给端来看，近期越南面临全面停割，泰国东北基本停割，泰国南部供应减少，海外主产区供应总体缩量，原料价格维持高位。同时国内云南产区和海南产区都处于停割期。供给端偏紧支撑胶价。 从需求端来看，上周半钢胎和全钢胎开工率均持续小幅上升，轮胎生产企业排产均维持高开工状态。终端车市方面，2025 年 1 月汽车产销量均表现一般，同比变化不大，环比下降明显；1 月重卡市场销量同比环比均下跌。汽车以旧换新政策持续推进，利好橡胶消费预期